Punti Chiave
- Vertiv Holdings Co (VRT) ed Eaton Corp (ETN) vendono apparecchiature per l'alimentazione e il raffreddamento di cui quasi ogni data center ha bisogno, indipendentemente da quale azienda di intelligenza artificiale vinca la corsa.
- Entrambe le società hanno registrato ordini in backlog record e hanno alzato le previsioni per l'intero anno nelle loro chiamate sugli utili del secondo trimestre 2026, segnalando una forte domanda futura.
- I multipli di valutazione per entrambe le azioni sono vicini ai loro massimi storici, il che significa che gli investitori stanno già prezzando molta crescita futura.
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Ogni volta che un'azienda avvia la costruzione di un nuovo data center, due nomi tendono a comparire nella documentazione: Vertiv ed Eaton.
Nessuna delle due società costruisce chip o addestra modelli di IA. Invece, vendono le apparecchiature che mantengono quei chip in funzione e al fresco.
Questo le rende un classico esempio di investimento "picks-and-shovels" (attrezzature per i cercatori d'oro).
Durante la corsa all'oro in California, i minatori che trovavano l'oro non erano sempre garantiti di ottenere un guadagno, ma le persone che vendevano picconi e pale guadagnavano comunque.
Applicato al boom dell'IA di oggi, il concetto è semplice.
Invece di scommettere su quale azienda di IA vincerà, gli investitori possono scommettere sulla costruzione fisica stessa, poiché quasi ogni data center ha bisogno delle stesse apparecchiature fondamentali indipendentemente da chi lo occupi.
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Cosa fanno Vertiv ed Eaton?
Vertiv produce i sistemi di alimentazione e raffreddamento che mantengono i data center operativi e impediscono ai server di surriscaldarsi. I suoi prodotti includono gruppi di continuità (UPS), sistemi di raffreddamento a liquido e tecnologia di gestione termica, secondo la descrizione aziendale della società.
Eaton produce le apparecchiature elettriche che trasportano in sicurezza l'energia attraverso quegli edifici, inclusi quadri elettrici, dispositivi di protezione dei circuiti e prodotti per la distribuzione dell'energia, come da documenti societari.
Insieme, le due società coprono un data center dalla rete elettrica fino al chip. Il CEO di Eaton, Paulo Sternadt, ha descritto questo come una strategia "dalla rete al chip" nella chiamata sugli utili della società del 31 luglio.
I backlog indicano anni di domanda bloccata
Un numero utile da monitorare per entrambe le azioni è il backlog. Questo è il valore degli ordini già prenotati ma non ancora consegnati.
Un backlog in aumento significa che un'azienda ha già lavoro futuro in cantiere, anche prima di spedire un altro prodotto.
Il backlog totale di Eaton per i data center negli Stati Uniti è cresciuto fino a 307 gigawatt, ovvero 15 anni di backlog ai tassi di costruzione del 2025, rispetto ai 12 anni dell'aggiornamento precedente della società, ha detto Sternadt nella chiamata. Solo circa il 20% di quel backlog si converte nel breve termine, il che significa che la maggior parte si estende fino al 2028 e oltre.
Il backlog del segmento Electrical di Eaton è aumentato del 43% su base annua nel secondo trimestre, ha detto il Direttore Finanziario Dave Foster.
Il rapporto book-to-bill, una misura che confronta i nuovi ordini con quanto spedito, è stato di 1,2 per l'azienda nel complesso e di 1,3 per il suo business elettrico nelle Americhe, il che significa che gli ordini superano le consegne.
Vertiv non comunica il backlog nello stesso modo, ma i suoi ricavi differiti, legati agli anticipi dei clienti su grandi progetti, sono aumentati nettamente nel trimestre.
Il CFO Craig Chamberlin ha detto che l'aumento riflette pagamenti anticipati per progetti e incassi legati a milestone per ordini di infrastrutture su larga scala, secondo la chiamata sugli utili della società del 29 luglio.
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I numeri dietro la storia di crescita
Eaton ha registrato ricavi del secondo trimestre per 8,5 miliardi di dollari, con un aumento del 21% su base annua, con un utile per azione rettificato di 3,15 dollari, superando le previsioni di 10 centesimi al punto medio, secondo il comunicato sugli utili della società. Gli ordini per data center all'interno del suo segmento Electrical Americas sono cresciuti di circa il 65%, ha detto Foster.
Le vendite nette di Vertiv nel secondo trimestre sono aumentate del 24% su base annua a 3,274 miliardi di dollari, con un margine operativo rettificato del 22,6%, in aumento di 410 punti base rispetto all'anno precedente, secondo i materiali sugli utili della società. Il flusso di cassa libero rettificato è balzato del 234% a 925 milioni di dollari.
Entrambe le società hanno alzato le previsioni per l'intero anno. Eaton ora prevede un EPS rettificato di 13,50 dollari al punto medio, rispetto ai precedenti 13,28 dollari. Vertiv ha alzato la sua prospettiva di EPS rettificato per l'intero anno a 6,70 dollari, con un aumento del 60% rispetto al 2025.
Le proiezioni dei ricavi raccontano una storia di crescita simile.
Si prevede che i ricavi di Eaton salgano da 27,45 miliardi di dollari nel 2025 a 44,04 miliardi di dollari entro il 2030, secondo le stime di TIKR.com.
I ricavi di Vertiv dovrebbero crescere da 10,23 miliardi di dollari nel 2025 a 25,67 miliardi di dollari nello stesso arco di tempo.
Cosa dicono i numeri di valutazione
Niente di questo significa che le azioni siano economiche. Il rapporto prezzo/utili forward di Vertiv si è recentemente attestato a 33,76 volte, al di sopra della sua media storica di 26,32 volte, secondo i dati di TIKR.com.
Il P/E forward di Eaton era di 27,96 volte, anch'esso al di sopra della sua media di lungo termine di 20,95 volte.
Un modello di valutazione costruito su TIKR.com proietta Eaton a raggiungere 635,20 dollari entro la fine del 2030 in uno scenario di caso medio, un potenziale rendimento totale del 51,4%, ovvero circa il 10% annualizzato.
Per Vertiv, lo stesso tipo di modello mostra un obiettivo di 462,50 dollari, implicando un rendimento totale del 75,3%, o circa il 13,8% annualizzato.
La proposta per entrambe le azioni non riguarda la previsione di quale azienda di IA o produttore di chip avrà la meglio. Riguarda l'infrastruttura fisica che deve essere costruita indipendentemente dal vincitore.
Gli investitori che valutano questi titoli dovrebbero confrontare crescita, redditività e andamenti del backlog utilizzando una scheda finanziaria, verificare quanto di quella crescita è già prezzato attraverso una scheda di valutazione e rivedere le stime degli analisti prima di decidere se il prezzo attuale lascia ancora spazio per un rialzo.
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