Punti Chiave
- L'azione di Uber è scesa del 31% nell'ultimo anno, e UBS ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $106 da $110 mantenendo la sua raccomandazione di Acquisto.
- L'attività continua a crescere: le prenotazioni lorde del secondo trimestre sono aumentate del 22% a valuta costante e l'EPS non-GAAP è salito del 35%.
- La concorrenza dei robotaxi e l'accordo da $14,8 miliardi con Delivery Hero pesano sul titolo, che negozia a un multiplo forward più basso rispetto a qualsiasi chiusura trimestrale dall'inizio del 2023.
- L'obiettivo di UBS richiede un multiplo più alto di quello che Uber ha mediamente registrato negli ultimi tre anni, quindi mi aspetto che il rimbalzo richieda più di un anno.
L'azione di Uber Technologies (UBER) ha perso il 31% nell'ultimo anno, anche se l'attività ha continuato a crescere. UBS ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $106 da $110 in vista del report di mercoledì, mantenendo la sua raccomandazione di Acquisto. Quel target si trova il 59% sopra la chiusura di lunedì a $66,71.
Gli investitori hanno trovato tre motivi di preoccupazione
All'inizio di quest'anno, Uber ha iniziato a dedurre la retribuzione azionaria dai suoi utili non-GAAP, per poi mancare le stime sugli utili del quarto trimestre a febbraio. Il consenso degli analisti per gli utili 2026 è sceso da $4,17 a $3,31 per azione, anche se gran parte di quel calo è dovuto al cambiamento contabile: Uber prevede una retribuzione azionaria tra $1,95 e $2,10 miliardi quest'anno, vicino a $1 per azione al lordo delle tasse.
Poi sono arrivati i robotaxi. Waymo ha ritirato le sue auto dall'app di Uber a Phoenix, cosa confermata da entrambe le società a giugno, e il Financial Times ha riportato a luglio che Waymo aveva discusso di porre fine del tutto alla partnership. Semafor ha riportato a ottobre che Waymo prevede 20.000 auto entro la fine del 2027. Il CEO Dara Khosrowshahi ha dichiarato nella conference call del secondo trimestre che Uber vuole essere "la principale piattaforma di commercializzazione mondiale per i veicoli autonomi", ma le corse autonome rappresentano ancora meno dello 0,5% dei suoi viaggi.
Poi, a luglio, Uber ha offerto €41,50 (circa $47,60) per azione in contanti per Delivery Hero, per un valore azionario di $14,8 miliardi. Il suo debito era già salito a $12,7 miliardi alla fine di giugno, da $10,5 miliardi a dicembre, e i buyback sono scesi a $518 milioni nel secondo trimestre.
UBS ha ritoccato i suoi numeri e ha mantenuto l'Acquisto
Stephen Ju di UBS ha ridotto modestamente le sue stime per le prenotazioni e l'EBITDA di Uber per il 2026 e il 2027, e il suo obiettivo di $106 è comunque del 5% superiore al consenso di $101.
L'attività gli offre molto su cui lavorare: nel secondo trimestre, le prenotazioni lorde sono cresciute del 22% a valuta costante e l'EPS non-GAAP è cresciuto del 35%.
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Uber può arrivare a $106?
I 50 analisti che seguono Uber hanno tagliato i loro obiettivi molto meno di quanto sia sceso il titolo. Il loro obiettivo medio era di $109 un anno fa e ora è di $101:
Si aspettano che l'EPS normalizzato più che raddoppi, passando da $2,45 nel 2025 a $5,51 nel 2028:
Negli ultimi 90 giorni, gli analisti hanno alzato la loro stima per il 2026 e hanno mantenuto quella per il 2027 sostanzialmente stabile.
Il problema è il multiplo. Al 30 ottobre, Uber negoziava a 17x gli utili forward. Questo è al di sotto della sua media quinquennale di 19x e più basso rispetto a qualsiasi chiusura trimestrale dall'inizio del 2023:
L'obiettivo di $106 di UBS equivale a 27x i $3,88 per azione che gli analisti si aspettano Uber guadagni nei prossimi dodici mesi. Uber ha mediato 25x negli ultimi tre anni e 21x nell'ultimo anno.
Darei a Uber più tempo di quanto faccia UBS
Uber prevede di spendere $10 miliardi in veicoli autonomi nell'arco di diversi anni, e il management non ha ancora detto quanto ciò costerà in termini di profitto.
UBS ha ragione sulla direzione, e il titolo negozia già al di sotto delle sue medie. Ma $106 chiedono agli investitori di pagare quegli utili più di quanto abbiano fatto in media in tre anni, con i robotaxi e Delivery Hero che ancora pesano sul titolo. Penso che Uber ci arriverà, ma ci vorrà più di un anno.
Uber pubblicherà i risultati del terzo trimestre mercoledì 4 novembre, rispetto alle previsioni di EPS non-GAAP tra $0,84 e $0,88. La prova più grande è se raggiungerà il suo obiettivo di 15 città autonome entro la fine dell'anno.
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