Punti Chiave
- Tesla e SpaceX potrebbero annunciare una fusione già a dicembre. Dan Ives dà il 90% di probabilità e afferma che Tesla deve essere "oltre i 500".
- Gary Black si aspetta "poco guadagno" per gli azionisti di Tesla, perché il premio arriverebbe in azioni SpaceX.
- Gli azionisti di Tesla possiederebbero circa metà della società combinata, quindi pagherebbero loro stessi circa la metà di qualsiasi premio.
- Il miglior motivo per un accordo è la crescita di SpaceX, e chiunque può comprare azioni SpaceX già oggi.
Tesla (TSLA) e SpaceX (SPCX) stanno facendo progressi nei colloqui di fusione e potrebbero annunciare un accordo già a dicembre, ha riportato Bloomberg il 12 novembre. Sarebbe la più grande fusione di sempre.
Dan Ives di Yorkville Ives ha dato il 90% di probabilità su CNBC's Closing Bell quel giorno, aggiungendo che Tesla deve essere "oltre i 500" perché ciò accada.
Gary Black, managing partner di The Future Fund, si aspetta ancora che un accordo tutto azionario "risulterà in un guadagno minimo per gli investitori di TSLA, data la massiccia diluizione delle azioni SPCX e il lungo tempo di attesa previsto (12-18 mesi) tra l'annuncio dell'accordo e la sua chiusura".
La matematica gli dà ragione.
Gli Azionisti di Tesla Pagherebbero Metà del Loro Stesso Premio
SpaceX vale circa 1,9 trilioni di dollari e Tesla circa 1,55 trilioni. La propria stima di Black è un premio del 20% al 25%. Al 20%, gli azionisti di Tesla riceverebbero azioni SpaceX per un valore di circa 1,86 trilioni di dollari, ovvero circa metà della società combinata.
Quindi finanzierebbero loro stessi circa metà del premio. Se il mercato valuta la società combinata come la somma delle sue parti, un premio del 20% vale circa il 10% per gli azionisti di Tesla, prima delle sinergie.
Da 12 a 18 Mesi Sono un Tempo Lungo
Un premio azionario vale solo quanto le azioni dell'acquirente valgono alla chiusura. Dal prezzo di SpaceX pre-accordo, un calo del 17% cancellerebbe un premio del 20%.
L'accordo tutto azionario di Marvell per Lumentum mostra quanto velocemente ciò possa accadere, come Black ha sottolineato. Marvell offrì un premio del 24% rispetto alle chiusure del 28 ottobre. Entro la chiusura del 4 novembre, Marvell era sceso del 36%, lasciando l'offerta a circa 720 dollari per azione, il 21% sotto il prezzo di Lumentum pre-accordo.
Nemmeno SpaceX è stata stabile. È scesa del 12% dal 21 ottobre, primo giorno di negoziazione dopo che Musk confermò i colloqui, al 12 novembre, quando ha chiuso il 31% sotto il suo record di chiusura del 16 giugno. Separare il business cinese di Tesla dalle attività di difesa di SpaceX potrebbe anche rallentare le cose.
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Il Prezzo di Tesla Già Incorpora Molte Aspettative
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Tesla si riprenda da 1,66 dollari nel 2025 a 3,24 dollari nel 2028, solo leggermente sopra i 3,12 dollari guadagnati nel 2023:
Eppure scambia a 186x gli utili forward, ben sopra la sua media triennale di 138x:
Questo significa che robotaxi e Optimus sono già in gran parte incorporati nel prezzo, e il comitato speciale di SpaceX ha poche ragioni per pagare un premio sostanzioso in aggiunta.
Il Vero Guadagno Sarebbe SpaceX Stessa
I ricavi di SpaceX sono cresciuti dell'80% dal 2023 al 2025:
I ricavi del terzo trimestre sono poi balzati del 161% a 14,6 miliardi di dollari. Se questo si mantiene, le azioni SpaceX potrebbero essere il guadagno. Ma chiunque può comprarle già oggi, senza attese e senza votazioni, e ciò comporta costi: Goldman Sachs e Apollo stanno apparentemente cercando acquirenti per parti di un finanziamento in leasing di circa 40 miliardi di dollari per i chip AI di SpaceX.
Cosa Dovrebbero Aspettarsi gli Azionisti di Tesla
Black ha ragione. Un accordo consegna agli azionisti di Tesla un modesto incentivo che un calo delle azioni SpaceX potrebbe cancellare, e trasforma una scommessa sui robotaxi in una scommessa su SpaceX.
Il rapporto di cambio è il numero da osservare, a dicembre o nel 2027. L'accordo ha anche bisogno della maggioranza di tutte le azioni Tesla in circolazione, quindi ogni azione che non vota conta come un no.
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