Punti Chiave
- Le azioni di Strategy sono scese del 10,9% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di lunedì), gran parte del calo venerdì, dopo che MSCI ha adottato una regola che potrebbe escluderla dai suoi indici globali.
- I fondi indicizzati non devono vendere molte azioni, ma perdere loro come acquirenti riduce il premio su cui Strategy fa affidamento per vendere azioni e comprare più bitcoin.
- Strategy sta acquistando pochissimi bitcoin mentre spende oltre 190 milioni di dollari a settimana per riacquistare le sue azioni privilegiate STRC, e il suo consiglio ha appena aggiunto 1 miliardo di dollari a quel programma.
- Il target di 208 dollari di Cantor Fitzgerald dipende principalmente dal bitcoin che raggiunge i 112.000 dollari, e la lista dell'11 novembre di MSCI è il prossimo grande test.
Strategy (MSTR) è scesa del 10,9% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di lunedì), mentre l'S&P 500 ha perso l'1,5%. Quasi tutto il calo si è verificato in una sola seduta, dopo che MSCI (MSCI) ha cambiato i criteri di ammissione ai suoi indici.
MSCI ha causato quasi tutto il danno
La sera di giovedì 15 ottobre, MSCI ha dichiarato che le società non operative non si qualificheranno più per i suoi Global Investable Market Indexes. Strategy è scesa del 9,6% il giorno successivo, anche se il bitcoin è stato scambiato circa il 2% più alto quella mattina. (Un calo del 2,14% del Nasdaq Composite non ha aiutato).
MSCI nominerà le società interessate l'11 novembre, e il cambiamento entrerà in vigore alla chiusura del 30 novembre. Una società già presente nell'indice, come Strategy, viene rimossa solo dopo aver fallito i test di MSCI in due periodi di rendicontazione annuali consecutivi.
Il premio subisce il vero colpo
Secondo il conteggio di Strategy, i fondi indicizzati che tracciano MSCI possiedono circa 13 milioni di azioni, meno del volume di scambio di un giorno. Il CEO Phong Le ha definito l'esclusione "davvero immateriale per noi" ad agosto, e riguardo alle vendite forzate, probabilmente ha ragione.
Ma Strategy aumenta il suo bitcoin per azione vendendo azioni per un valore superiore a quello del suo bitcoin, e Le ha fissato quel multiplo vicino a 1,07x ad agosto. Una volta che i fondi indicizzati smettono di essere acquirenti costanti, quel sottile cuscinetto diventa più difficile da ricostruire.
La vendita di azioni è stata il motore: il numero di azioni diluite di Strategy è quasi triplicato dall'esercizio 2021 all'esercizio 2025...
...e il motore si è già quasi fermato. Nella settimana fino all'11 ottobre, Strategy ha venduto solo 21 milioni di dollari di azioni ordinarie per acquistare 250 bitcoin. Nel primo trimestre ne ha acquistati circa 89.599. Nella stessa settimana ha speso 192,4 milioni di dollari per riacquistare le sue azioni privilegiate STRC, poi 193,1 milioni di dollari la settimana successiva, quando ha acquistato solo 267 bitcoin. Lunedì, il suo consiglio ha aggiunto 1 miliardo di dollari a quel programma di riacquisto.
Il potenziale rialzista di Cantor è una scommessa sul bitcoin
Cantor Fitzgerald ha mantenuto la sua raccomandazione Overweight venerdì mattina e ha alzato il suo target a 208 dollari da 186, il 53% sopra la chiusura di lunedì. Gran parte di quel target deriva dal bitcoin: Cantor ha alzato la sua ipotesi a 12 mesi per il bitcoin a 112.000 dollari da 98.000, circa un terzo in più rispetto a quanto pagato da Strategy la scorsa settimana.
Il target medio della Street è salito da 225 dollari il 1° settembre a 239 dollari il 16 ottobre mentre l'azione scivolava.
Prossimi appuntamenti: un voto degli azionisti sui dividendi giornalieri privilegiati il 28 ottobre, i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 29 ottobre, poi la lista di MSCI.
La mia opinione: il 53% di Cantor è una scommessa che il bitcoin raggiunga i 112.000 dollari. Fino all'11 novembre, non conterei sul premio che aggiunga qualcosa in più, quindi Strategy ha senso qui solo se si è felici di possedere bitcoin con leva. Naturalmente, se Strategy sopravvive alla lista con il suo multiplo sopra 1x, può ricominciare a vendere azioni per comprare bitcoin.
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