Punti Chiave
- Navitas e Nvidia hanno presentato una scheda da 24 kW che converte direttamente 800V a 12V, con un'efficienza target del 97% a pieno carico.
- I ricavi del Q2 sono stati di $10,5 milioni, in calo del 27% su base annua, e il management ha fornito previsioni per il Q3 di circa $13,5 milioni.
- Il titolo scambia a 29,9x l'EV/Vendite forward mentre il suo margine EBIT LTM si attesta al -252,3%.
- Il report del Q3 del 3 novembre mostrerà se la domanda da parte dei data center per l'AI sta iniziando a sostenere le vendite.
Navitas Semiconductor (NVTS) ambisce a controllare il percorso dell'alimentazione all'interno di un data center AI, dalla rete al processore. È un'ambizione notevole per un'azienda che fattura circa $10 milioni al trimestre.
Le azioni sono salite del 4,8% a $9 il 21 ottobre, prolungando un rimbalzo iniziato quando Navitas ha mostrato una nuova collaborazione con Nvidia (NVDA). Il titolo rimane comunque al 73% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $34.
Le notizie si sono accumulate rapidamente: una scheda per Nvidia, un'acquisizione completata, un programma dell'esercito USA e un accordo di produzione nazionale di GaN con GlobalFoundries (GFS). Sono i ricavi che devono recuperare.
Una scheda di alimentazione monostadio per i rack Nvidia
La nuova scheda da 24 kW converte 800VDC in 12VDC in un unico stadio. Elimina il convertitore intermedio da 50V a 12V e alimenta direttamente il regolatore di tensione accanto all'xPU.
- L'efficienza target è del 97% a pieno carico.
- La densità di potenza supera i 2.000 W per pollice cubo.
- La scheda utilizza il fattore di forma MGX di Nvidia da 400mm per 60mm.
Si basa su una scheda da 20 kW, 800V a 6V che la coppia aveva mostrato in precedenza, più un design di riferimento separato con Microchip Technology (MCHP). Il CEO Chris Allexandre ha dichiarato nell'annuncio che la collaborazione sta "superando il muro dell'alimentazione dell'infrastruttura AI".
Navitas non è sola, però. STMicroelectronics (STM) e Texas Instruments (TXN) hanno entrambi lanciato prodotti 800VDC basati sul design di riferimento di Nvidia al GTC.
Ecco dove si trova effettivamente il fatturato...
Il minimo sembra essere alle spalle, e le previsioni per il Q3 di $13,5 milioni significherebbero una crescita sequenziale del 28%.
Claros completa l'ultimo centimetro
Navitas ha completato l'acquisizione di Claros il 6 ottobre in un accordo del valore massimo di $232,8 milioni in contanti, azioni e pagamenti legati a milestone. Claros sviluppa regolatori di tensione integrati e sistemi di alimentazione verticale per processori AI.
Questo completa la proposta. Il SiC gestisce la rete, GaN e SiC gestiscono la conversione a 800V, e Claros gestisce il punto di carico. L'esercito ha anche scelto Navitas per sviluppare tecnologia SiC IGBT da 10 kV.
Il management sta anche difendendo la sua proprietà intellettuale. Ad agosto, Navitas ha citato in giudizio Renesas Electronics (6723.T) in Texas per violazione di brevetti GaN.
I margini hanno retto meglio delle vendite.
Il margine lordo non-GAAP del Q2 è salito al 39,5%, quindi il vero problema si trova al di sotto della linea del profitto lordo.
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Pagare 30x le vendite per un pivot
I costi operativi schiacciano i ricavi. Il margine EBIT LTM è del -252,3%, e il consenso si aspetta ancora un EBITDA negativo nei prossimi 12 mesi.
La cassa compra tempo. Navitas ha chiuso il Q2 con circa $557 milioni dopo aver presentato a maggio un'offerta per vendere fino a $125 milioni di azioni, e la componente azionaria dell'accordo Claros aggiunge ulteriore diluizione.
Questo lascia che sia la valutazione a fare il lavoro pesante. Navitas scambia a 29,9x l'EV/Vendite forward. Astera Labs (ALAB), che ha margini lordi del 75% e profitti reali, scambia a 18,7x.
Come è apparso questo divario nel tempo?
Il premio presuppone design win nell'AI che non si sono ancora tradotti in ricavi. Il target medio degli analisti di $14 implica un potenziale rialzista di circa il 54%, quindi la piazza sta comprando la storia.
La mia opinione: Il lavoro con Nvidia sembra un'ingegneria credibile, e la strategia dalla rete all'xPU è coerente. Ma i design win nell'alimentazione richiedono anni per raggiungere volumi significativi, e quasi 30x le vendite per un'azienda ancora in contrazione su base annua richiede molta fiducia. Vorrei vedere due trimestri di crescita trainata dai data center prima di fidarmi del multiplo.
Navitas pubblicherà i risultati del Q3 il 3 novembre. Un dato pari o superiore a $13,5 milioni, insieme a dettagli sui design win nei data center, sarebbe la prima prova concreta che il pivot sta dando i suoi frutti.
Quindi, qual è il valore effettivo del titolo Navitas Semiconductor?
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