Punti Chiave
- L'azione di Morgan Stanley è scesa dell'11,9% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì) mentre le azioni bancarie venivano vendute, mentre l'S&P 500 è salito dello 0,6%.
- Il superamento delle attese del terzo trimestre del 14 ottobre non ha fermato il calo: il trading azionario è balzato del 41%, ma quello a reddito fisso è sceso del 7% e l'amministratore delegato Ted Pick ha dichiarato che l'attività era rallentata dall'inizio di settembre.
- Wealth Management ha registrato ricavi record di 9,1 miliardi di dollari e l'azione ora scambia a 3,4x il valore contabile tangibile, in calo rispetto a 4,6x di luglio.
- Il target consenso degli analisti di 214 dollari è circa il 20% sopra la chiusura di lunedì, e il rapporto del quarto trimestre a metà gennaio è la prossima prova.
L'azione di Morgan Stanley (MS) è scesa dell'11,9% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), mentre l'S&P 500 è salito dello 0,6%. E gran parte di questo calo aveva poco a che fare con Morgan Stanley stessa.
Due dei quattro giorni peggiori riguardavano le banche in generale. Il 22 settembre, l'azione è scesa del 2,9% mentre le azioni bancarie venivano vendute in modo generalizzato. Il 30 settembre, è scesa di un altro 2,4% mentre i titoli finanziari chiudevano settembre come il settore peggiore del mercato, in calo di oltre il 6%, con i rendimenti dei Treasury a massimi pluriennali.
Bank of America (BAC) è scesa del 12,7% nello stesso mese.
Un superamento delle attese che non ha aiutato
Il 13 ottobre, JPMorgan Chase (JPM) ha riportato un trading a reddito fisso più debole, e Morgan Stanley è scesa dell'1,8%.
Il suo stesso rapporto la mattina dopo ha superato le attese: EPS di 3,03 dollari contro i 2,91 dollari attesi dagli analisti, su ricavi in aumento del 12% a 20,3 miliardi di dollari. Il trading azionario è balzato del 41% a 5,8 miliardi di dollari.
Il resto è stato più debole. Il reddito fisso è sceso del 7% e l'investment banking è cresciuto solo del 2%, con meno IPO a pesare sull'underwriting azionario. L'amministratore delegato Ted Pick ha dichiarato che l'attività era rallentata dall'inizio di settembre a causa delle preoccupazioni per i conflitti all'estero, l'inflazione e i rendimenti in aumento, e ha detto a CNBC: "Sono cautamente ottimista per il quarto trimestre."
L'azione è scesa del 2,8% quel giorno.
Wealth Management è il pavimento
Il mercato ha guardato oltre Wealth Management, che ha registrato ricavi record di 9,1 miliardi di dollari, circa il 45% del totale della società, con un margine ante imposte del 30,4%, e ha attirato 232 miliardi di dollari di nuovi asset netti. (Poco più della metà di questi asset sono arrivati con le IPO, quindi non contate su questo ogni trimestre.)
Questo business ha cresciuto i ricavi in tutti tranne due degli ultimi 12 trimestri, in aumento di circa il 42% in tre anni, mentre il trading oscilla con i mercati. Quindi gli analisti si aspettano ancora che gli utili continuino a salire...
...da 10,21 dollari di EPS normalizzato nel 2025 a 12,84 dollari quest'anno e 13,64 dollari nel 2027. Il rallentamento di Pick è il rischio per questi numeri, ma il trimestre stesso non dà motivo di tagliarli.
La Street ha ridotto, ma non ha abbandonato
Nove società hanno tagliato i loro target tra il 14 ottobre e lunedì, RBC il più pesante, a 195 dollari da 243 dollari. Christopher McGratty di KBW ha ridotto il suo a 230 dollari da 250 dollari ma ha definito l'azione un "punto di ingresso molto attraente". Gli analisti di JPMorgan hanno spinto il loro leggermente in alto, a 198 dollari.
Ciò lascia il target consenso a 214 dollari...
...in calo rispetto ai 237 dollari di inizio settembre, ma comunque circa il 20% sopra la chiusura di lunedì a 178,47 dollari. Anche il target più basso, 185 dollari, è sopra di esso.
Il prezzo è sceso molto
Morgan Stanley scambiava a 3,4x il valore contabile tangibile venerdì, in calo rispetto a 4,6x di luglio.
Questo è ancora sopra la sua media quinquennale di 2,7x. Ma la società sta guadagnando di più su quel valore contabile: un rendimento sul capitale tangibile comune del 22,6% questo trimestre, il suo quinto consecutivo sopra il 20%.
E un modello TIKR costruito attorno a un anno negativo per il trading (ricavi in calo del 2% nel 2027, margini tagliati al 28,8%, il multiplo mantenuto a 14,6x gli utili forward) ha comunque raggiunto circa 242 dollari entro il 2030, partendo da circa 8 dollari sopra la chiusura di lunedì.
Jim Cramer ha detto su Mad Money che Morgan Stanley è "il lead underwriter per l'IPO di Anthropic", che ha detto "dovrebbe arrivare a novembre". Questo aiuterebbe la linea più debole del trimestre, l'underwriting azionario.
Il rischio è quello nominato da Pick: se i tassi e i conflitti all'estero tengono le operazioni in sospeso mentre il trading azionario si raffredda, il 2027 potrebbe essere quell'anno negativo.
La mia opinione: Questo è un acquisto per investitori pazienti. Gran parte del calo è la rivalutazione del settore sui rendimenti più alti, e il business ha appena avuto un trimestre record per la wealth.
Naturalmente, il rapporto del quarto trimestre a metà gennaio mostrerà se il rallentamento di settembre è persistito. Ricavi della wealth vicini a 9 miliardi di dollari manterrebbero il pavimento al suo posto.
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