Statistiche Chiave per l'Azione Starbucks
- Prezzo Attuale: $104.47
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$159
- Obiettivo della Piazzola: ~$112
- Potenziale Rendimento Totale: ~53%
- IRR Annualizzato: ~11% / anno
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Cosa è Successo?
Starbucks Corporation (SBUX) sta combattendo una guerra sindacale su due fronti, e l'azione non riesce a decidere quale fronte conti di più. Il 2 settembre, una corte d'appello statunitense ha consegnato alla società una vittoria di misura, ribaltando una decisione del consiglio del lavoro sul dress code sindacale nel suo stabilimento di torrefazione di Manhattan. Le azioni sono salite di circa il 2%. La vittoria ha risolto una disputa sul dress code, non la spinta sindacale, e non ha fatto nulla per alleviare la pressione latente più grande: Starbucks Workers United sta conducendo un boicottaggio dei consumatori a livello nazionale, e un gruppo di investitori pro-lavoratori ha mosso per togliere al CEO Brian Niccol il suo titolo di presidente del consiglio.
La svolta non è più in dubbio, eppure le azioni si aggirano intorno ai $104, circa il 5% al di sotto del loro massimo degli ultimi 52 settimane, bloccate lì da un conflitto sindacale che si è diffuso dal picchetto alla cassa e al voto degli azionisti.
La Lotta si è Spostata Dai Negozi al Voto degli Azionisti
Starbucks Workers United, che rappresenta circa 12.000 baristi in circa 700 locali statunitensi sindacalizzati, ha chiesto ai consumatori di smettere di frequentare la catena fino a quando non firmerà un primo contratto, con una "Giornata di Azione" nazionale fissata per il 14 settembre. Le due parti stanno negoziando dall'aprile 2024 senza un accordo. Separatamente, il SOC Investment Group ha presentato una proposta agli azionisti per separare i ruoli di CEO e presidente detenuti da Niccol, sostenendo che la società ha visto "un significativo arretramento nelle relazioni sindacali" sotto di lui. Niccol è il motore della tesi di ripresa, quindi qualsiasi mossa che tocchi il suo mandato attira l'attenzione degli investitori.
I circa 700 negozi sindacalizzati sono una piccola frazione dei 18.371 coffeehouse nordamericani di Starbucks, e i precedenti tentativi di boicottaggio hanno prodotto risultati contrastanti. Il rischio è che una campagna di consumo atterri proprio mentre la ripresa ha bisogno di un traffico ininterrotto per continuare a capitalizzare.
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Il Business Sottostante è in Forte Crescita
Starbucks ha definito il lancio autunnale del 25 agosto il più forte della sua storia nordamericana, con un traffico pedonale quel giorno superiore del 35,1% rispetto a un martedì tipico e superiore del 6,7% rispetto al lancio del 2025, secondo un'analisi di Placer.ai. Nel terzo trimestre fiscale 2026, comunicato il 29 luglio, le vendite comparabili negli Stati Uniti sono aumentate del 7,9% con una crescita delle transazioni del 4,2% e una crescita del ticket del 3,6%, il margine operativo si è espanso di circa 430 punti base al 14,4% e l'EPS rettificato è cresciuto di circa il 70% a $0,85, superando la stima della piazzola di $0,65 del 31%. Il management ha alzato le previsioni di EPS per l'intero anno a $2,55 - $2,65.
Come ha detto Niccol nella conference call, "man mano che il business risponde, diventa più chiaro dove hai il vero negozio problematico. E penso di averlo detto fin dall'inizio, li sistemeremo, e poi costruiremo la pipeline con i negozi giusti." Questa volontà di chiudere i punti vendita sottoperformanti a metà della svolta è ciò che dà credibilità alla storia dei margini, ed è il motivo per cui la crescita delle unità rimane modesta a una guida di 600-650 nuovi negozi netti quest'anno.
Starbucks scambia a circa 35 volte gli utili forward e circa 22 volte l'EV/EBITDA NTM, più ricco di ogni grande pari nel settore della ristorazione: McDonald's vicino a 15 volte EV/EBITDA, Yum Brands vicino a 17 e Chipotle a circa 21 mentre apre nuove unità a un ritmo più veloce. Il premio è una scommessa che il recupero dei margini abbia ancora anni davanti. Il margine di reddito netto si aggira intorno al 10,4% contro una media decennale del 12,5%, quindi c'è spazio, ma il mercato ne ha già prezzato gran parte.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $104.47
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$159
- Potenziale Rendimento Totale: ~53%
- IRR Annualizzato: ~11% / anno
Il caso medio del Modello di Valutazione TIKR pone il fair value vicino a $159 entro l'anno fiscale 2030, circa il 53% sopra il prezzo di oggi, o circa l'11% annualizzato. Due driver di ricavi lo sostengono: una crescita delle vendite comparabili a tasso medio-singolo grazie al daypart pomeridiano e alla scala delle licenze internazionali, e l'espansione delle unità concentrata sulla base internazionale a basso impiego di capitale, ora per circa il 90% in licenza dopo la chiusura della joint venture in Cina. Il modello presuppone un CAGR dei ricavi di circa il 5%.
Il driver dei margini è il programma di risparmio sui costi lordi da $2 miliardi che la CFO Cathy Smith ha confermato essere ancora in linea fino all'anno fiscale 2028, che si abbina alla leva delle vendite per portare il margine netto verso circa l'11%. Il rischio principale è la pressione latente del lavoro: un boicottaggio che intacca il traffico, o una lotta di governance che distrae il management, potrebbe bloccare la ripresa che il multiplo già presuppone.
- Upside: i margini risalgono verso i livelli storici e il multiplo si mantiene, spingendo le azioni verso l'area dei $245 del caso alto.
- Downside: un calo del traffico guidato dal boicottaggio o un ritiro dei consumatori lascia Starbucks a pagare un multiplo di crescita per una crescita a tasso singolo basso, e le azioni scivolano verso la fascia degli $80.
Conclusione
La prossima lettura difficile arriva il 14 settembre, la Giornata di Azione nazionale del sindacato. Osserva i tracker di traffico di terze parti nelle settimane successive: un calo misurabile delle visite ai negozi significa che il boicottaggio ha presa e lo slancio della svolta è a rischio. Un traffico che si mantiene vicino ai livelli record stabiliti dal lancio autunnale direbbe al mercato che la lotta sindacale è rumore contro un business che ha riconquistato il cliente. Il comunicato del quarto trimestre fiscale, provvisoriamente il 29 ottobre, è dove uno dei due esiti si rifletterà nelle vendite comparabili. Un acquirente vicino ai $104 paga il prezzo pieno per una ripresa che sta funzionando, e scommette che il boicottaggio rimanga più piccolo del caffè.
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