Punti Chiave
- SpaceX pubblica i risultati trimestrali dopo la chiusura del 20 ottobre, e lo short seller Jim Chanos afferma che sarà il più grande neocloud globale a partire dal 2027.
- Le spese in conto capitale di SpaceX hanno raggiunto i 20,9 miliardi di dollari nel 2025, circa tre volte i 6,8 miliardi di dollari di cassa generata dalle sue operazioni.
- Il debito totale è salito a 24,5 miliardi di dollari alla fine del 2025, rispetto ai 15,4 miliardi di dollari dell'anno precedente, e SpaceX starebbe cercando altri 40 miliardi di dollari per acquistare chip Nvidia.
- Starlink offre a SpaceX un cuscinetto che CoreWeave non ha, ma il rapporto deve mostrare che il business del calcolo inizia a ripagarsi da solo.
SpaceX (SPCX) pubblica i risultati trimestrali domani dopo la chiusura, in una data annunciata solo alla fine della scorsa settimana. (La maggior parte delle aziende dà a Wall Street un preavviso di settimane).
Il contesto in cui si presenta è tutto incentrato sull'IA. Su X, un utente ha sostenuto che se l'economia dei neocloud si sta deteriorando, ciò "non è così positivo per SPCX con il suo TAM da 120 trilioni di dollari e i piani di calcolo orbitale".
Lo short seller Jim Chanos ha risposto venerdì: "$SPCX sarà effettivamente il più grande neocloud globale, a partire dal 2027".
Un'etichetta notevole per un'azienda di razzi. E i numeri che precedono il rapporto di domani lo confermano.
Starlink sta pagando per tutto il resto
Nilay Patel, caporedattore di The Verge, ha riassunto il business di SpaceX nell'episodio di sabato del podcast Decoder:
"Starlink è la cosa che genera profitti. Tutto il resto sta bruciando denaro, ma gli investitori sembrano accettarlo perché i potenziali guadagni potrebbero essere enormi."
La parte della "bruciatura" di denaro è visibile nei flussi di cassa. Le spese in conto capitale di SpaceX sono quasi quintuplicate, passando da 4,4 miliardi di dollari nel 2023 a 20,9 miliardi di dollari nel 2025, mentre la cassa generata dalle operazioni è aumentata da 4,5 miliardi a 6,8 miliardi di dollari.
Quindi le operazioni hanno coperto circa un terzo della spesa dell'anno scorso, lasciando un flusso di cassa libero negativo di 14,1 miliardi di dollari.
I mercati creditizi se ne sono accorti
Quel divario deve essere finanziato da qualche parte, e SpaceX ha preso a prestito. Il debito totale è aumentato di oltre la metà nel 2025, passando da 15,4 miliardi a 24,5 miliardi di dollari.
E altro è in arrivo. Il Financial Times [ha riportato](LINK NECESSARIO) il 6 ottobre che SpaceX sta cercando 40 miliardi di dollari per acquistare chip AI di Nvidia (NVDA). Il pacchetto si scomporrebbe in circa 10 miliardi di dollari in prestiti bancari e 30 miliardi di dollari in debito investment-grade. Se si chiudesse come riportato, il debito di SpaceX più che raddoppierebbe rispetto alla fine del 2025.
L'analista di Evercore ISI Kutgun Maral ha persino elencato "il desiderio di mettere in archivio i dati finanziari aggiornati in vista di ulteriori accordi di finanziamento" tra le possibili ragioni della data affrettata di domani.
Ecco perché Ryan Detrick, chief market strategist di Carson Group, ha tracciato sabato i CDS a cinque anni di SpaceX insieme a quelli di Oracle (ORCL) e CoreWeave (CRWV): "Ecco perché l'ansia sull'IA sta crescendo."
Starlink è il cuscinetto che CoreWeave non ha
Tuttavia, SpaceX ha qualcosa che a CoreWeave manca: un business che, nelle parole di Patel, "genera profitti", e che ogni anno alimenta di cassa la costruzione.
E c'è molta domanda per ciò che SpaceX sta costruendo. Domenica, Musk ha detto che SpaceX stessa ha raggiunto un limite quando ha "provato a noleggiare capacità di inferenza da AWS, GCP" per scaricare carico dai suoi cluster di addestramento. Se persino SpaceX non riesce a trovare capacità di calcolo disponibile, c'è un mercato per chiunque la possieda.
Costruirla è la parte difficile. Martedì, Musk ha risposto a un post di Zerohedge sul debito dei data center in vendita: "ottenere denaro per costruire sistemi hardware complessi con alimentazione, raffreddamento e networking massicci non è la stessa cosa che farlo."
Persino SpaceX, ha aggiunto, lo trova "molto difficile!"
Chanos ha ragione sull'etichetta
Penso che Chanos abbia ragione. SpaceX spende già come un neocloud. Le sue operazioni hanno coperto solo circa un terzo della spesa dell'anno scorso, e il debito ha costituito gran parte del resto. Starlink la rende un neocloud più solido di CoreWeave, ma la preoccupazione del mercato creditizio è giustificata finché il business del calcolo non inizia a ripagarsi da solo.
Questo è ciò da osservare domani: qualsiasi segnale che i ricavi dell'IA inizino a coprire la spesa, e ciò che il management dice sul capex e sul finanziamento da 40 miliardi di dollari.
Ovviamente, Chanos ha detto 2027, quindi un trimestre non risolverà la questione in nessun caso.
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