Punti Chiave
- Rocket Lab pubblica i risultati lunedì 9 novembre dopo la chiusura, dopo un deflusso di cassa libero di 110,1 milioni di dollari nel secondo trimestre.
- I suoi 2,39 miliardi di dollari di cassa al 30 giugno coprono anni di consumo, anche se una parte è destinata a Iridium.
- Le azioni diluite sono aumentate del 22% in un anno, e Iridium riceverebbe il maggior numero di azioni consentito dai termini ai prezzi di questa settimana.
- Rocket Lab deve contenere il consumo e fissare una data per il primo volo di Neutron.
Rocket Lab (RKLB) ha ceduto insieme ai titoli AI giovedì 5 novembre, senza notizie proprie, e pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di lunedì 9 novembre. Per gli azionisti, la domanda è se dovrà vendere più azioni a questi prezzi.
La stessa domanda incombe su AST SpaceMobile (ASTS), che pubblica i risultati anch'essa lunedì, e su Firefly Aerospace (FLY), che pubblica martedì. Entrambe si sono rivolte agli investitori per ottenere liquidità quest'anno.
Tanta crescita da finanziare
Wall Street si aspetta che i ricavi di Rocket Lab quasi triplichino dal 2025 al 2028.
La liquidità c'è, ma non tutta è disponibile
Rocket Lab aveva 2,39 miliardi di dollari in contanti e titoli al 30 giugno. A settembre ha venduto 29,3 milioni di azioni per 1,94 miliardi di dollari, il che, insieme a parte della sua cassa esistente, lascia l'operazione da circa 8 miliardi di dollari su Iridium Communications completamente finanziata.
Il flusso di cassa libero è stato negativo per 371 milioni di dollari nei 12 mesi fino al 30 giugno. La cassa di giugno copre circa sei anni a quel ritmo, o cinque anni e mezzo al tasso del secondo trimestre, prima che Iridium prenda la sua parte. Il CFO Adam Spice prevede un EBITDA rettificato positivo il trimestre dopo il primo volo riuscito di Neutron, e un flusso di cassa libero positivo da 18 a 24 mesi dopo.
Il consumo, tuttavia, sta crescendo e la sua fonte è cambiata.
Le spese in conto capitale hanno raggiunto il picco alla fine del 2025. Le operazioni hanno utilizzato 84,1 milioni di dollari nel secondo trimestre, contro 23,2 milioni di dollari un anno prima, e le scorte hanno assorbito 73,3 milioni di dollari di cassa operativa nel primo semestre. Il management ha collegato ciò alla costruzione anticipata dei veicoli Neutron e al ripristino della catena di approvvigionamento di Mynaric, per un primo volo che è slittato al 2027 il 14 ottobre senza una nuova data.
Gli azionisti hanno coperto il divario
Il numero di azioni diluite è aumentato ogni trimestre per tre anni.
È aumentato del 22% nell'anno fino al 30 giugno, raggiungendo 630 milioni. Inoltre, ottiene molto meno per azione: circa 136 dollari a maggio, circa 66 dollari a settembre.
Altro è già firmato. Gli azionisti di Iridium ricevono 27 dollari in contanti più azioni Rocket Lab per azione. A un prezzo medio di 10 giorni di 67,50 dollari o inferiore, ciascuna si converte in 0,4000 azioni Rocket Lab, il massimo. Il titolo ha scambiato al di sotto di quella soglia tutta la settimana. Il rapporto non sarà fissato fino alla chiusura a metà 2027, ma oggi si trova al massimo.
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AST e Firefly affrontano la stessa prova
Le esigenze di AST sono molto più grandi. Aveva circa 2,7 miliardi di dollari di cassa al 30 giugno e ha raccolto 1,15 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili a luglio, ma ha fornito previsioni per spese in conto capitale del terzo trimestre da 350 a 425 milioni di dollari. Ha 12 BlueBirds in orbita, dei 45-60 di cui ha bisogno per un servizio continuo.
Anche Firefly sta costruendo un razzo più grande, Eclipse, e ha venduto azioni per 181,6 milioni di dollari di proventi netti nel secondo trimestre, quando i ricavi hanno raggiunto un record di 117,7 milioni di dollari.
Cosa deve mostrare Rocket Lab lunedì
Rocket Lab prevede per il terzo trimestre ricavi da 250 a 265 milioni di dollari e una perdita di EBITDA rettificato da 17 a 23 milioni di dollari. Io monitorerei il flusso di cassa libero: un deflusso pari o inferiore a 110,1 milioni di dollari mostrerebbe che il consumo ha smesso di crescere questo trimestre, e un trimestre fermo per Neutron mostrerebbe quando potrebbe iniziare il conto alla rovescia di 18-24 mesi.
Con i numeri di oggi, Rocket Lab può far volare Neutron senza un'altra vendita di azioni. La diluizione di cui mi preoccuperei è quella delle azioni Iridium, prezzate a metà 2027. Se Neutron slitta di nuovo, quel cuscinetto si assottiglia rapidamente.
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