Punti Chiave
- Riot Platforms è salita del 29% nella settimana fino al 10 novembre dopo un affitto di circa 28 miliardi di dollari del suo campus di Corsicana a Anthropic.
- L'affitto costa a Riot circa la metà di una costruzione tipica, e la direzione non prevede di vendere azioni per finanziarlo.
- La maggior parte di Wall Street ha alzato i suoi target, e Riot è salita insieme alle azioni dei data center per AI il 6 novembre dopo i risultati di IREN.
- La tesi per Riot si basa sul rifinanziamento del suo prestito ponte da 573 milioni di dollari, in scadenza il 31 dicembre, senza nuove emissioni di azioni.
Riot Platforms (RIOT) è salita del 29% dalla chiusura del 3 novembre a quella del 10 novembre, anche mentre il bitcoin scendeva verso i 74.000 dollari.
Il 4 novembre, ha affittato l'intero campus di Corsicana, Texas, ad Anthropic per circa 28 miliardi di dollari in 15 anni. Poi le azioni dei data center per AI sono salite sui risultati di IREN, e Morgan Stanley ha alzato il suo target su Riot mentre tagliava quello su Cipher Digital (CIFR).
Affitto su tutti i 910 megawatt
Anthropic deve pagare l'affitto su tutti i 910 megawatt, che li utilizzi o meno: circa 1,8 miliardi di dollari all'anno, con un margine NOI atteso di circa il 99%. Il costo per Riot è di circa 6 milioni di dollari per megawatt IT, la metà del capitale necessario per una costruzione di livello Tier 3, e 4 milioni di dollari di quella cifra vengono pagati solo dopo che ogni fase inizia a pagare l'affitto.
H.C. Wainwright, che ha alzato il suo target a 35 dollari, ha definito l'affitto un "home run". Il CEO Jason Les ha detto che Riot "non prevede attualmente di emettere azioni per finanziare i nostri progetti annunciati".
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Wall Street si è aggiornata in fretta
Bernstein, Morgan Stanley e JPMorgan hanno alzato i loro target a 30, 41 e 28 dollari. Jefferies è andato oltre il 10 novembre, aggiornando Riot a Compra su un affitto con "economie altamente favorevoli".
Le chiamate divise di Morgan Stanley si riducono a chi paga per la costruzione. Riot mette solo 2 milioni di dollari per megawatt prima che inizi l'affitto. Le costruzioni di Cipher costano da 9 a 11 milioni di dollari per megawatt IT critico, e deve ancora dimostrare di poter finanziare il suo prossimo affitto senza pesanti vendite di azioni.
Gli analisti ora si aspettano 1,75 miliardi di dollari di ricavi per Riot nel 2028, rispetto a 1,21 miliardi di dollari di fine ottobre:
Sui ricavi forward, Riot quotava a 8,5x il 9 novembre, e l'azione ha chiuso più in alto da allora. Questo è sopra la sua media quinquennale di 6,2x ma circa la metà del suo picco di 16,2x di giugno:
Il prestito ponte scade il 31 dicembre
La prossima prova è il prestito ponte Rockdale da 573 milioni di dollari in scadenza il 31 dicembre, e Riot dice che sta finalizzando una garanzia di investment grade per esso. Se il debito di progetto di Corsicana non arriva a condizioni comparabili, Riot rimborsa l'affittuario attraverso crediti d'affitto al 12% annuo, secondo il suo 10-Q.
Keefe, Bruyette & Woods ha declassato Riot a Market Perform l'11 novembre, anche mentre alzava il suo target a 23 dollari, citando la forte dipendenza della società da Anthropic e la mancanza di supporto creditizio di investment grade nell'affitto.
La tesi per Riot regge finché quel prestito viene rifinanziato senza nuove azioni. Un'emissione di azioni o un passaggio a quei crediti d'affitto al 12% la spezzerebbe rapidamente.
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