Punti Chiave
- NVIDIA è scesa del 18% dalla chiusura del 3 novembre a quella del 10 novembre, poiché una vendita di chip post-elezioni di medio termine si è scontrata con uno scandalo in crescita intorno al CEO Jensen Huang.
- Un rapporto secondo cui una rete legata ad Alice Huang ha spostato chip NVIDIA per $7,5 miliardi verso la Cina ha coinvolto le vendite dell'azienda nello scandalo.
- Regole di esportazione più severe costerebbero molto di più e colpirebbero anche AMD e TSMC.
- Il titolo è a un minimo quinquennale sugli utili forward, ma la domanda più grande ora è se Huang rimanga.
NVIDIA (NVDA) ha perso il 18% in una settimana, dalla chiusura del 3 novembre a quella del 10 novembre. Domenica 8 novembre, il suo consiglio di amministrazione ha dichiarato di indagare su segnalazioni secondo cui il CEO Jensen Huang era il "bersaglio di un'operazione di intelligence straniera".
Entro martedì 10 novembre, lo scandalo aveva raggiunto le vendite di NVIDIA in Cina, e la risposta di Washington potrebbe colpire anche Advanced Micro Devices (AMD) e Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM).
Lo scandalo ha raggiunto le vendite di NVIDIA
I Democratici hanno spazzato il Congresso nelle elezioni di medio termine del 3 novembre, e i titoli dei semiconduttori hanno ceduto per timori di regole più severe sull'IA e di una costruzione più lenta dei data center. Poi le notizie si sono concentrate solo su NVIDIA. Huang ha ammesso in un promemoria dell'8 novembre di essere stato infedele a sua moglie, dopo che alcuni rapporti lo avevano collegato ad Alice Huang, un'ex dirigente di Megaspeed, cliente di NVIDIA. Martedì, The Information ha riferito che una rete legata a lei aveva spostato almeno $7,5 miliardi di chip NVIDIA verso aziende cinesi dal 2023, una cifra che NVIDIA non ha confermato. Anche considerata come un'unica somma, si tratta di meno del 4% dei $215,9 miliardi incassati da NVIDIA solo nell'anno terminato a gennaio 2026.
Nuove regole di esportazione costerebbero molto di più. Il presidente della commissione Esteri della Camera, Brian Mast, ha dichiarato ad ABC News il 10 novembre che era pronto a citare in giudizio Huang se non avesse risposto a una richiesta di briefing entro l'11 novembre. I cloud di IA e gli acquirenti industriali e aziendali rappresentavano il 45,3% delle vendite di NVIDIA nei data center nel suo trimestre di luglio, ed è lì che si farebbero sentire regole più severe sui cloud esteri.
AMD e TSMC condividono questa esposizione. I ricavi dei data center di AMD sono cresciuti del 97% nel suo terzo trimestre grazie alle vendite record di GPU Instinct e CPU EPYC, e quelle GPU sono soggette alle stesse regole. I ricavi di ottobre di TSMC sono aumentati del 59,7% rispetto all'anno precedente, e i suoi ordini di wafer seguono la domanda di NVIDIA.
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Economico per un motivo
Gli analisti vedono ancora l'EPS normalizzato raggiungere $15,93 nell'anno che termina a gennaio 2028:
Il rapporto sulla Cina non dovrebbe intaccare molto questo scenario, dato che le previsioni di NVIDIA già escludono i ricavi da calcolo nei data center cinesi.
Al 9 novembre, il titolo era a 15 volte gli utili forward, un minimo quinquennale rispetto a una media di 36x:
Economico, certo. Ma la domanda è andata oltre ciò che l'indagine scoprirà. L'11 novembre, il New York Times ha riferito che Huang aveva anche una relazione con Kimberly Powell, vicepresidente della sanità di NVIDIA, che gli riporta, e il Wall Street Journal ha riferito che il consiglio si stava preparando a rimuoverlo. Le azioni avevano chiuso in rialzo del 2,87% quel giorno, per poi cedere bruscamente dopo le contrattazioni. Baird ha declassato il titolo a Neutral quel giorno. Il consiglio si è riunito quella sera, ma nessuna decisione era stata annunciata giovedì mattina, 12 novembre, quando Bernstein ha declassato il titolo a Market Perform da Outperform e ha dimezzato il suo prezzo target a $200 da $400.
Questo è importante perché, come ha sottolineato Gary Black di The Future Fund, Huang non ha un successore naturale all'interno dell'azienda. Fino a quando il consiglio non dice chi guiderà NVIDIA, il multiplo di 15x sta scontando una questione di leadership, non di utili. NVIDIA pubblica il suo terzo trimestre il 17 novembre, la prima occasione per sentire se qualcosa di tutto questo sta raggiungendo gli ordini.
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