Punti Chiave
- MARA Holdings è salita dell'11% nell'ultima settimana grazie a un buyback da 500 milioni di dollari e al rimborso di un debito da 750 milioni di dollari.
- Il fatturato del terzo trimestre è sceso del 35% e l'utile del trimestre deriva da una plusvalenza non realizzata sul suo bitcoin.
- Riot Platforms ha firmato un contratto di locazione per l'IA e CoreWeave ha alzato le sue previsioni, mentre i contratti di MARA potrebbero slittare all'anno prossimo.
- Il titolo sembra economico sul fatturato, ma non è un acquisto finché non firma un inquilino.
MARA Holdings (MARA) è salita dell'11% nell'ultima settimana grazie a un buyback da 500 milioni di dollari e al rimborso di un debito da 750 milioni di dollari annunciati con i risultati del 9 novembre.
Ma MARA non ha ancora firmato un contratto con un cliente per l'IA. Riot Platforms (RIOT) ne ha uno, e CoreWeave (CRWV) ha appena dimostrato che la domanda è ancora in crescita.
Il buyback ha trainato la settimana
Il fatturato del terzo trimestre è sceso del 35% a 164,2 milioni di dollari, poiché il bitcoin estratto da MARA è stato venduto a un prezzo inferiore del 37% rispetto all'anno precedente. Il suo utile di 632,1 milioni di dollari è derivato solo grazie a una plusvalenza non realizzata di 885,3 milioni di dollari sulle sue monete.
Gli investitori hanno invece apprezzato la pulizia del bilancio. Dopo il trimestre, MARA ha rimborsato 750 milioni di dollari di prestiti garantiti da bitcoin. Poi il consiglio di amministrazione ha autorizzato buyback fino a 500 milioni di dollari.
MARA è ancora in attesa di un inquilino
La lettera agli azionisti di MARA afferma che "punta a firmare due contratti di locazione entro la fine dell'anno", ma "i tempi potrebbero slittare all'anno prossimo".
Riot avverte la stessa pressione: i suoi ricavi minerari del terzo trimestre sono scesi a 116,0 milioni di dollari da 160,8 milioni di dollari. Ma ha un contratto di locazione quindicennale del suo campus Corsicana da 910 megawatt con un laboratorio di IA di frontiera, del valore di circa 28 miliardi di dollari.
E i clienti ci sono. CoreWeave ha alzato le sue previsioni di fatturato per il 2026 il 10 novembre, e il suo backlog è cresciuto a 132,5 miliardi di dollari da 104 miliardi di dollari a giugno.
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Wall Street la vede ancora come una società mineraria
Gli analisti si aspettano che il fatturato scenda da 907 milioni di dollari nel 2025 a 700 milioni di dollari quest'anno, per poi calare di nuovo nel 2028, l'anno del prossimo halving:
MARA avrebbe bisogno di circa 186 milioni di dollari nel quarto trimestre per raggiungere l'obiettivo, più di qualsiasi trimestre finora quest'anno, quindi mi aspetto che quella stima venga rivista al ribasso.
Anche il titolo è valutato come una società mineraria, a 3,9x il fatturato forward rispetto a una media quinquennale di 5,1x:
Aspetta la firma
Il buyback e il rimborso del debito sono state le mosse giuste, ma non cambiano ciò che l'azienda guadagna. I detentori delle obbligazioni possono ancora richiedere il rimborso di 924,1 milioni di dollari nel 2027. Lo sconto sembra meritato finché non viene firmato un contratto con un cliente, e io aspetterei che accada. Naturalmente, se MARA firmerà un contratto di locazione entro il 31 dicembre, potrebbe recuperare rapidamente terreno su Riot.
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