Punti Chiave
- L'azione di Palo Alto Networks è salita del 14% nell'ultima settimana dopo che l'IA ha aiutato a trovare vulnerabilità software e un sondaggio Evercore ha mostrato budget di sicurezza più solidi, il che ha sostenuto le azioni del settore cybersecurity, tra cui CrowdStrike.
- La tesi a favore di budget di sicurezza più ampi nell'era dell'IA è reale, ma l'azione già scambia a un multiplo forward elevato e circa in linea con il prezzo target medio di Wall Street.
- Il rischio principale è che i maggiori player dell'IA vendano direttamente soluzioni di difesa, come ha fatto Amazon con AWS Continuum il 23 ottobre.
- L'ARR della sicurezza di prossima generazione nel rapporto del primo trimestre fiscale, previsto per novembre, è la prova del nove, e fino ad allora l'azione sembra un hold.
Palo Alto Networks (PANW) è salita del 14% nell'ultima settimana, mentre l'S&P 500 è rimasto fermo. L'intero gruppo cybersecurity è salito, con CrowdStrike (CRWD) in rialzo dell'11% tra questi.
Palo Alto stessa ha dato poche notizie. Il rally è una scommessa sul fatto che le vulnerabilità scoperte dall'IA significhino budget di sicurezza più ampi, e il CEO Nikesh Arora ha avvertito nel podcast All-In che "stai praticamente consegnando una specie di bomba nucleare nelle mani di chiunque la voglia". Ma Amazon (AMZN) ha lanciato il proprio strumento di difesa basato sull'IA lo stesso giorno.
Un allarme per la sicurezza si trasforma in una tesi di spesa
La settimana si è sviluppata per fasi:
- 21 ottobre: PHP ha divulgato vulnerabilità critiche, scoperte con l'aiuto dell'IA, nel codice che gestisce circa il 70% dei siti web, e le azioni del settore sicurezza sono salite.
- 22 ottobre: Deutsche Bank ha incluso Palo Alto e CrowdStrike tra i tre leader destinati a beneficiare dell'aumento dell'utilizzo dei token AI.
- 23 ottobre: Il sondaggio sui partner di canale di Evercore ISI ha rilevato una stabilizzazione dei budget di sicurezza e ha indicato CrowdStrike e Palo Alto come i principali vincitori della spesa guidata dall'IA.
- 23 ottobre, metà giornata: Palo Alto ha inserito Unit 42 Continuous Frontier AI Defense e Prisma AIRS nel nuovo marketplace di OpenAI.
Quest'ultimo punto è importante: Prisma AIRS ha superato i 100 milioni di dollari di ARR entro quattro trimestri dal lancio.
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Arora afferma che gli attacchi stanno solo accelerando
Arora ha detto agli ospiti di All-In che vulnerabilità come quella di PHP arriveranno più velocemente di una volta ogni 10 giorni, quindi la difesa riguarda la velocità con cui si trovano gli intrusi e li si caccia fuori.
Il CEO di Amazon Andy Jassy è d'accordo. "L'IA ha ridotto il divario tra il trovare una vulnerabilità e il suo sfruttamento da settimane a minuti", ha scritto su X, lanciando AWS Continuum, uno strumento di difesa autonomo.
Quindi anche i creatori dell'IA vogliono una parte di quella spesa. La risposta di Arora, da una conferenza di Goldman Sachs a settembre: il settore ottiene circa 30-40 dollari per endpoint, e un modello di frontiera che controlla il traffico giornaliero di un laptop costerebbe più di 40 dollari all'anno. "Gli LLM non risiedono nei punti di enforcement", ha detto. L'IA può trovare i buchi, e Palo Alto viene comunque pagata per tapparli.
Il rialzo ha già scontato molto
Il P/E forward di Palo Alto è tornato a 96x il 27 ottobre, in aumento da circa 82x a metà ottobre e ben al di sopra della sua media quinquennale di 57x.
L'azione ha anche chiuso il 28 ottobre appena sotto il prezzo target medio degli analisti di 399 dollari. È un prezzo elevato da pagare quando il management prevede un EPS non-GAAP per l'anno fiscale 2027 in aumento solo dell'8-9%, poiché le azioni emesse per CyberArk diluiscono gli utili.
La Street si aspetta una crescita dei ricavi del 23% nell'anno fiscale 2027 (l'anno che termina a luglio), aiutata da un anno intero di CyberArk.
Considerando le acquisizioni per l'intero anno fiscale 2026, le previsioni del management stesso si traducono in una crescita di circa il 15%. Niente di quanto riportato da Palo Alto questa settimana dovrebbe modificare le stime.
CrowdStrike, l'altro leader nel sondaggio Evercore, si trova nella stessa situazione a un prezzo ancora più elevato. Il suo ARR netto nuovo è aumentato del 51% a un record di 333 milioni di dollari nel suo secondo trimestre fiscale (terminato il 31 luglio), e ha alzato le sue previsioni di crescita dell'ARR netto nuovo per l'intero anno al 34%. Ma scambiava a circa 161x gli utili forward a metà ottobre, prima del rialzo di questa settimana.
Il rapporto di novembre deve confermarlo
I risultati del primo trimestre fiscale sono previsti per metà-fine novembre. Il management prevede un ARR per la sicurezza di prossima generazione tra 9,54 e 9,56 miliardi di dollari, e la migrazione di un importante cliente AI su Chronosphere si conclude in quel trimestre.
La mia opinione: terrei Palo Alto a questi livelli e attenderei il rapporto. Se l'ARR supera il limite superiore delle previsioni senza fare affidamento su quel singolo cliente, un pullback sarebbe un'opportunità di acquisto.
Naturalmente, un'altra grave vulnerabilità scoperta dall'IA prima di allora potrebbe mantenere il gruppo in rialzo.
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