Punti Chiave
- Elon Musk ha respinto una stima secondo cui i robot umanoidi utilizzeranno circa lo 0,04% della produzione DRAM del 2026, affermando che le esigenze di memoria dei robot supereranno tutto il resto sulla Terra.
- I robot non influenzeranno i risultati di Micron per anni, ma un nuovo grande acquirente verso la fine del decennio potrebbe mantenere la memoria scarsa proprio quando il mercato si aspetta che i margini di Micron diminuiscano.
- Tesla ha ridotto la memoria sui chip del suo robot Optimus per garantirsi forniture sufficienti, mentre i produttori di memoria come Micron e SK hynix già non riescono a tenere il passo con i data center per l'IA.
- Micron scambia a 5,3x gli utili forward, meno della metà della sua media triennale, quindi il mercato sta valutando gli utili attuali come un picco.
Elon Musk pensa che il più grande acquirente di memoria sulla Terra alla fine saranno i robot. È un'affermazione importante per Micron Technology (MU) e SK hynix (SKHY), che già non riescono a produrre memoria abbastanza velocemente per i data center per l'IA.
L'11 ottobre, Counterpoint Research ha proiettato che la domanda di DRAM da parte dei robot umanoidi aumenterà di circa 20 volte entro il 2030. Un utente di X che pubblica come @zephyr_z9 ha quindi fatto i calcoli: la cifra del 2030 di Counterpoint si traduce in circa 550.000 umanoidi all'anno che utilizzano 21,5 petabyte di DRAM, ovvero "circa lo 0,04% della produzione DRAM del 2026".
Musk, la cui Tesla (TSLA) sta costruendo l'umanoide Optimus, ha avuto una risposta di due parole: "Analisi sciocca".
"Le esigenze di RAM dei robot supereranno tutto il resto sulla Terra, poiché i robot devono essere su substrati fisici per modellare gli atomi", ha scritto su X il 26 ottobre.
Entrambe le parti possono avere ragione contemporaneamente. E per Micron, è il tempismo che conta.
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Poco rilevante per anni
La matematica dello 0,04% regge. Anche se la produzione di robot fosse 20 volte superiore, circa 11 milioni all'anno, @zephyr_z9 calcola che i robot avrebbero bisogno di 430 petabyte di DRAM. È ancora meno dell'1% di ciò che l'industria produrrà quest'anno.
Anche l'amministratore delegato di Micron sta promuovendo il futuro robotico. Sanjay Mehrotra ha dichiarato durante la chiamata sui risultati del quarto trimestre fiscale di Micron il 30 settembre che "i robot umanoidi richiederanno anche quantità simili di memoria e storage rispetto ai veicoli autonomi". Ma questa è una storia per la fine del decennio.
Il percorso degli utili di Micron secondo il mercato dipende dalla domanda dei data center, con l'EPS normalizzato che dovrebbe più che raddoppiare, raggiungendo $176,58 nell'esercizio 2027 e $206,89 nell'esercizio 2028.
Il post di Musk non dovrebbe influenzare quelle stime: i robot che descrive arrivano dopo l'esercizio fiscale 2028.
Il premio è una carenza più lunga
Ciò che i robot potrebbero cambiare è quanto a lungo la memoria rimarrà scarsa, e la scarsità è ciò che guida i margini di Micron. Il margine lordo è passato dal 2,7% nell'esercizio 2023 all'80,7% nell'esercizio 2026.
Come ha affermato il chief technology officer di Intel, Pushkar Ranade, nel Dwarkesh Podcast: "Sostengo che la carenza di fornitura oggi sia maggiore per la memoria che per il calcolo".
I clienti si stanno comportando di conseguenza. Vivek Arya di Bank of America, dopo incontri con i dirigenti di Micron il 26 ottobre, ha affermato che gli accordi di fornitura di memoria ora durano da tre a cinque anni, mentre una volta duravano un anno o meno.
Il mercato si aspetta ancora che la stretta si allenti. Il consenso prevede che il margine lordo di Micron scenda dall'87,0% nell'esercizio 2027 al 65,5% nell'esercizio 2030, poiché nuovi stabilimenti entreranno in funzione nel 2027 e nel 2028. È proprio allora che Counterpoint vede la domanda dei robot decollare. Un nuovo tipo di acquirente che si presenta proprio quando l'offerta si riprende potrebbe impedire a quel margine di scendere così tanto.
Tesla mostra già come si comporta quell'acquirente quando la memoria scarseggia. Il 1° ottobre, Musk ha dichiarato che Tesla aveva ridotto della metà la memoria sul suo chip AI5 e di un terzo sull'AI6, definendolo "l'unico modo per ottenere volume sufficiente per la produzione di Optimus". (Poco dopo ha riportato l'AI5 a 96GB).
Quando il costruttore di umanoidi più desideroso sta già razionando la memoria, i produttori di memoria fissano il prezzo.
Potenziale rialzista che il titolo non sta scontando
Niente di tutto questo è incluso nella valutazione di Micron. Scambia a 5,3x gli utili forward, meno della metà della sua media di 12x negli ultimi tre anni.
È all'incirca il livello del 2017 e 2018, quando l'ultimo ciclo della memoria ha raggiunto il picco.
La tempistica di Musk è aggressiva e i robot non saranno una voce nei risultati di Micron per anni. Ma a un multiplo che già tratta gli utili attuali come un picco, un secondo grande acquirente di memoria verso la fine del decennio è un potenziale rialzista che gli investitori stanno ottenendo gratuitamente.
Naturalmente, Micron, i suoi rivali e la cinese CXMT stanno tutti aggiungendo capacità nel 2027 e nel 2028, e la memoria è già crollata in passato. I risultati del terzo trimestre di SK hynix del 28 ottobre e il prossimo rapporto di Micron a dicembre saranno le prossime letture per capire se i prezzi si mantengono.
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