Punti Chiave
- Oracle è salita del 12% nell'ultima settimana dopo che il suo Investor Day ha fissato una data per il ritorno del flusso di cassa libero positivo e ha limitato i nuovi aumenti di capitale a $20 miliardi.
- Il suo obiettivo di $30 miliardi di flusso di cassa libero per l'anno fiscale 2029 è di gran lunga superiore al consenso di $5,9 miliardi.
- Gli accordi di martedì portano i chip di Google di Alphabet, i sistemi di NVIDIA e l'inferenza di Cerebras sul cloud di Oracle.
- La quota di OpenAI nel backlog è il rischio principale, ma con un P/E inferiore alla media, Oracle è un acquisto per investitori pazienti.
Oracle (ORCL) è salita del 12% nell'ultima settimana, dopo che il suo Investor Day ha finalmente detto quando tornerà il contante.
Martedì ha posto le basi, con accordi per offrire i TPU di Google di Alphabet (GOOG), i supercluster di NVIDIA (NVDA) e l'inferenza di Cerebras (CBRS) sul cloud di Oracle.
Oracle ha finalmente fissato una data
Nella chiamata del 10 settembre, il CFO Hilary Maxson non aveva ancora una data per il flusso di cassa libero positivo: "Non abbiamo ancora fornito un periodo di tempo specifico per questo."
Oracle ha avuto un flusso di cassa libero negativo di $23,7 miliardi nell'anno fiscale 2026 e ha raccolto circa $50 miliardi da febbraio ad agosto.
Il comunicato dell'Investor Day di Oracle ha cambiato la situazione:
- Flusso di cassa libero positivo nella seconda metà dell'anno fiscale 2028 e oltre $30 miliardi nell'anno fiscale 2029
- Nuovi aumenti di capitale fino all'anno fiscale 2030 limitati a $20 miliardi, metà azioni e metà debito
- Debito netto, finanziamento ai fornitori incluso, inferiore a 3,5x EBITDA rettificato nell'anno fiscale 2029
Il consenso prevede altri due anni di flusso di cassa libero negativo, poi solo $5,9 miliardi nell'anno fiscale 2029:
$20 miliardi sono molto meno di quanto si temeva
Martedì, Evercore aveva stimato che Oracle potesse aver bisogno di altri $50-60 miliardi per il suo sviluppo nell'IA. Il limite è meno della metà, con il finanziamento dei fornitori, l'hardware fornito dai clienti e i pagamenti anticipati a coprire il resto.
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Vittorie per Google e Cerebras, una domanda per NVIDIA
Oracle è il primo hyperscaler al di fuori di Google a vendere i TPU di Alphabet. Cerebras ottiene un canale di vendita che non passa attraverso OpenAI, che rappresenta gran parte dei suoi $25,4 miliardi di ricavi contrattualizzati.
I supercluster NVIDIA di Oracle sono destinati a raggiungere una scala multi-gigawatt, ma la spesa in conto capitale di Oracle diminuisce nell'anno fiscale 2029. Le vendite di NVIDIA a Oracle raggiungono il picco insieme ad essa?
Oracle è un acquisto dopo il rimbalzo?
Oracle è entrata nel mercato di mercoledì a 15x gli utili forward, molto al di sotto della sua media quinquennale di 21x:
Il balzo di mercoledì la porta a circa 17x, ovvero circa 7x l'obiettivo di EPS di $21 per l'anno fiscale 2030 della direzione.
Il rischio: S&P stima che OpenAI rappresenti circa la metà del backlog di Oracle.
La mia opinione: con il finanziamento limitato, tutto si riduce alla capacità di consegna, e a questi prezzi Oracle è un acquisto per investitori pazienti.
Il primo test sono i risultati del secondo trimestre a metà dicembre, dove il margine operativo non-GAAP deve rimanere vicino al 42% del primo trimestre.
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