Punti Chiave
- L'azione Tesla è salita del 13% nell'ultimo mese grazie a consegne superiori alle attese, voci di fusione con SpaceX, un upgrade di Barclays e notizie sui robotaxi.
- Gran parte del guadagno si basa su un accordo con SpaceX di cui non si conoscono ancora i termini, mentre l'utile del terzo trimestre di Tesla è sceso rispetto all'anno scorso.
- Il P/E forward di Tesla è di gran lunga superiore alla sua media quinquennale e le stime di consenso degli utili fino al 2028 rimangono al di sotto di quanto Tesla ha guadagnato nel 2022.
- Acquistare di più ha senso solo una volta che i comitati speciali delle due società metteranno nero su bianco un premio reale, e il lancio dei Cybercab a Dallas a novembre è il prossimo punto di riferimento.
Tesla (TSLA) è salita del 13% nell'ultimo mese, mentre l'S&P 500 è rimasto praticamente fermo e il Nasdaq 100 ha perso terreno.
Gran parte di questo movimento è dovuto alle voci secondo cui SpaceX (SPCX) acquisterà la società, e alle notizie sui robotaxi che non hanno ancora raggiunto gli utili di Tesla.
Le consegne hanno dato il via
Tesla ha consegnato 486.532 veicoli nel terzo trimestre, come comunicato prima dell'apertura del 2 ottobre: un calo del 2% rispetto all'anno precedente, ma in aumento rispetto al secondo trimestre e ben al di sopra delle circa 461.000 unità attese dagli analisti.
Poi hanno preso il sopravvento le voci su SpaceX
L'analista di Barclays Dan Levy ha delineato un'operazione interamente azionaria, con SpaceX come acquirente, il 14 ottobre. Durante la conference call di SpaceX del 20 ottobre, Elon Musk ha dichiarato che entrambe le società hanno formato comitati speciali di amministratori indipendenti per valutare una fusione, definendola "una buona idea".
Il 26 ottobre, Levy ha aggiornato la raccomandazione su Tesla a Overweight e ha alzato il suo target price a $450 da $370. Ha citato il business automobilistico, i Megapack e i robotaxi, ma l'accordo è al centro della sua tesi: "Crediamo che l'anticipata fusione sia ora una parte chiave del caso rialzista su Tesla."
Non ci sono ancora termini. Un voto degli azionisti Tesla richiederebbe la maggioranza di tutte le azioni in circolazione, una soglia che lo stesso Musk ha definito alta, e l'ordine del giorno dell'assemblea annuale di Tesla del 3 dicembre non contiene alcun punto sulla fusione.
Nello schema di Levy per un'operazione interamente azionaria, gli azionisti Tesla sarebbero pagati con azioni SpaceX. I ricavi del terzo trimestre di SpaceX sono balzati del 161% a $14,6 miliardi, ma Barclays, citando il consenso Bloomberg, stima che brucerà $17 miliardi di free cash flow nel 2030 mentre Tesla ne genererà $12 miliardi.
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Il trimestre in sé è stato contrastante
Il rapporto del terzo trimestre di Tesla stesso, pubblicato dopo la chiusura del 21 ottobre, è stato meno entusiasmante. I ricavi sono rimasti piatti a $28,05 miliardi. L'utile netto GAAP è sceso a $787 milioni da $1,37 miliardi, e il free cash flow a $1,53 miliardi da $3,99 miliardi.
L'EPS rettificato di $0,48 ha superato le stime, l'ordine di consegna di auto ha raggiunto un massimo quadriennale e le sottoscrizioni attive di FSD sono salite a 1,74 milioni da 1,04 milioni. Ma il management ha tagliato il piano di capex per il 2026 a circa $20 miliardi da oltre $25 miliardi, e Musk ha detto che Optimus è ad almeno un anno di distanza dal produrre 20.000 robot a settimana.
I robotaxi hanno fatto il resto
Dopo la chiusura del 26 ottobre, ARK Invest ha ribadito il suo target price di $4.400 per il 2031, con circa l'80% del valore di Tesla quell'anno legato ai robotaxi. Musk ha postato "A Storm of Cybercabs" su X durante la notte, e Tesla ha detto che il suo stabilimento in Texas ora produce Cybercab più velocemente di quanto possa distribuirli.
Distribuirli è la parte difficile. Nella conference call del terzo trimestre, il management ha contato sei città con Robotaxi. A gennaio, Musk si aspettava un servizio senza conducente in "dozzine di grandi città" entro la fine dell'anno.
Aspetterei i termini
La valutazione già tiene conto di molto di tutto questo. Tesla ha chiuso il 27 ottobre a 190 volte gli utili forward, contro una media quinquennale di 108x:
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $1,74 nel 2026 a $3,20 nel 2028, rimanendo comunque al di sotto dei $4,07 guadagnati da Tesla nel 2022:
Musk si aspetta che i ricavi dei robotaxi diventino significativi solo entro il secondo trimestre del 2027, quindi le notizie di questo mese non dovrebbero influenzare molto quei numeri.
E l'azione ha chiuso il mese proprio al target price medio di Wall Street di $411:
La mia opinione: non comprerei di più a questi livelli, e ridurre la posizione ha più senso che aggiungere. Senza un accordo, Tesla deve sostenere quel multiplo sui propri utili, che sono diminuiti lo scorso trimestre.
Una fusione con un premio reale cambierebbe i conti. Fino a quando i comitati non lo metteranno nero su bianco, i prossimi punti di riferimento sono il lancio dei Cybercab a Dallas, fissato dal management per novembre, e le consegne del quarto trimestre all'inizio di gennaio.
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