Punti Chiave
- Cerebras Systems è scesa del 10% dopo che lo short seller Culper Research ha affermato che i suoi chip si consumano in circa due anni.
- La cifra dei due anni non è provata, ma il punto di Culper sui documenti della stessa Cerebras richiede una risposta.
- L'accusa ricade su Oracle, che martedì ha aggiunto Cerebras al suo cloud insieme ai chip di NVIDIA e Alphabet.
Cerebras Systems (CBRS) è in calo del 10% oggi dopo che lo short seller Culper Research ha sostenuto che i suoi wafer "si guastano dopo appena ~2 anni di utilizzo".
Ciò cancella il guadagno del 10% di martedì su un accordo per offrire i sistemi Cerebras sul cloud di Oracle (ORCL). Oracle ha anche aggiunto più chip di NVIDIA (NVDA) e Alphabet (GOOG) quel giorno.
Cosa sostiene Culper
In un thread su X, Culper l'ha definita "una durata di vita che mina l'intero business".
Il punto successivo di Culper, tratto dai documenti della stessa Cerebras, è più serio. Culper afferma che i documenti preliminari per l'IPO di Cerebras fino a dicembre 2025 attribuivano ai sistemi una vita utile di 1,5-3 anni. Quattro mesi dopo, questo intervallo era diventato 3-5 anni, senza spiegazioni. Durate di vita più lunghe significano minore ammortamento e margini più grassi.
I margini subirebbero il primo colpo
Il margine lordo di Cerebras è salito dall'11,7% nell'esercizio 2022 al 42,3% nell'esercizio 2024, per poi scendere al 39,0% nell'esercizio 2025.
Wafer che si consumano prima inciderebbero su questo.
Una domanda per Oracle e un regalo per NVIDIA
Oracle prevede di avere sistemi Cerebras nei suoi data center entro la prima metà del 2027, oltre ai 28,5 miliardi di dollari di spese in conto capitale dell'ultimo trimestre. Chi paga se un wafer si consuma prima? Il suo rapporto del 10 dicembre è la prima occasione per chiederlo.
NVIDIA guadagna da qualsiasi dubbio su Cerebras. Oracle ha dichiarato nella sua conference call del primo trimestre che la capacità GPU in scadenza è stata rinnovata o rivenduta con un premio del 20%, principalmente su chip di quattro anni o più vecchi. Il chip di inferenza veloce di NVIDIA, Groq 3 LPX, è in piena produzione. Il suo rapporto del 17 novembre mostrerà dove sta andando la spesa per l'inferenza.
I TPU di Alphabet raggiungeranno il cloud di Oracle all'inizio del 2027, una prima volta per un grande cloud al di fuori di Google. Alphabet pubblica i risultati dopo la chiusura di oggi, quindi attenzione a ciò che dirà sulla domanda esterna di TPU.
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La fiducia sta facendo il lavoro pesante
Cerebras scambiava a 19x i ricavi forward alla chiusura di martedì, contro una media di 37x da quando è stata quotata a giugno. Il calo di oggi la porta a circa 18x.
È un multiplo elevato per un'azienda di cui gli analisti si aspettano ricavi per 890 milioni di dollari quest'anno fiscale.
La mia opinione: Culper guadagna se il titolo scende, e la sua cifra dei due anni non è provata. Ma finché il management non spiegherà quel cambiamento della vita utile con dati sul campo, mi aspetterei che il titolo faccia fatica a mantenere i guadagni sui nuovi accordi.
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