Punti Chiave
- Il Rappresentante Commerciale degli Stati Uniti Jamieson Greer afferma che un prestito da 3 miliardi di euro della Banca Europea per gli Investimenti ad Airbus, il più grande prestito societario mai concesso dalla banca, potrebbe violare la tregua USA-UE sui dazi aeronautici.
- Greer chiede dettagli sul prestito ma non minaccia di ripristinare i dazi, quindi qualsiasi vantaggio per Boeing derivante da una nuova guerra commerciale è per ora solo un'ipotesi.
- Boeing ha un debito superiore a 45 miliardi di dollari e ha bruciato liquidità in tre degli ultimi cinque anni, mentre Airbus si finanzia tramite una banca pubblica fino al 2030.
- Il problema più grande di Boeing è il suo stesso aumento di produzione del 737: l'obiettivo di 52 jet al mese è slittato alla seconda metà del 2027, e le consegne di ottobre sono il prossimo dato da monitorare.
Boeing (BA) ha avuto un martedì brutto. Le azioni sono scese di quasi l'11%, registrando il peggior giorno dal giugno 2020, dopo che la società ha posticipato il prossimo aumento di produzione del 737 alla seconda metà del 2027.
La sera prima, Washington ha ripreso una vecchia battaglia a nome di Boeing. Il Rappresentante Commerciale degli Stati Uniti Jamieson Greer ha rilasciato una dichiarazione in cui mette in discussione la tregua tariffaria con l'UE dopo quello che il suo ufficio ha definito un prestito "da record" ad Airbus.
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Cosa preoccupa Greer
Il 29 giugno, la Banca Europea per gli Investimenti, il prestatore dell'UE, ha approvato un pacchetto da 3 miliardi di euro per Airbus. È il più grande prestito societario che abbia mai autorizzato, e Airbus ha firmato il primo miliardo di euro lo stesso giorno. I fondi finanzieranno la ricerca di Airbus in Francia, Germania e Spagna fino al 2030.
È il tempismo a fare male. Pochi giorni prima, gli stati membri dell'UE avevano votato per mantenere sospesi i loro dazi di ritorsione nella disputa Airbus-Boeing. Greer non si è trattenuto:
"Per decenni, Francia, Germania e Spagna hanno sostenuto aggressivamente Airbus, il loro campione nazionale nel settore aeronautico, per ottenere un vantaggio sleale sui lavoratori e le imprese aerospaziali statunitensi."
Gli USA hanno sospeso i dazi ottenuti presso l'OMC in cambio di una promessa da entrambe le parti di finanziare i costruttori di aerei a condizioni di mercato. Nel frattempo, il CFO di Airbus Thomas Toepfer ha elogiato i termini "altamente competitivi" del prestito. E Greer afferma che "nonostante le richieste continue, l'USTR non ha ancora dettagli su questo prestito."
Tuttavia, la dichiarazione non contiene minacce. Greer vuole che la questione sia "risolta il prima possibile", senza scadenze e senza un elenco di dazi. Fino a quando l'USTR non specificherà cosa intende fare, qualsiasi vantaggio per Boeing è solo un'ipotesi.
Boeing paga a caro prezzo la sua ripresa
La lamentela ha peso perché Boeing non ha una banca pubblica che la sostenga. Ha bruciato liquidità in tre degli ultimi cinque anni, inclusi 14,3 miliardi di dollari nel 2024…
…e ha chiuso ogni anno dal 2021 con un debito superiore a 54 miliardi di dollari:
Da allora ne ha ripagato una parte: il debito era di 45,9 miliardi di dollari al 30 giugno, dopo 8,2 miliardi di dollari di rimborsi nel primo semestre. Ma Boeing ha comunque registrato 2,8 miliardi di dollari di interessi e spese per il debito nel 2025. Il denaro che Airbus spende per i suoi prossimi aerei arriva a condizioni lunghe e flessibili da Bruxelles, mentre quello di Boeing proviene da un flusso di cassa ridotto e da finanziatori che applicano tassi di mercato.
Il problema più grande è nelle fabbriche di Boeing
Come ha detto George Ferguson di Bloomberg Intelligence nell'episodio di martedì di The Tape: "niente avviene più velocemente nella produzione, specialmente nella produzione aerospaziale."
Boeing ha dichiarato nella sua telefonata sul terzo trimestre che il 737 rimarrà a 47 al mese fino al prossimo anno. Nel terzo trimestre ne ha prodotti solo circa 41 al mese. La domanda non è il problema: il backlog ha raggiunto il record di 745 miliardi di dollari, oltre 6.300 jet.
Le previsioni di ricavi di Wall Street dipendono dalla capacità di Boeing di costruire quegli aerei più velocemente.
Quei 111 miliardi di dollari per il 2027 presupponevano un aumento di produzione più rapido di quello appena delineato da Boeing. Ferguson si aspetta che gli analisti tornino a rivedere i loro modelli, e la dichiarazione di Greer non cambierà quella matematica.
La mia opinione: una disputa sul finanziamento di Airbus aiuterebbe Boeing a vincere ordini, e gli ordini sono l'unica cosa di cui Boeing ha abbondanza. Fino a quando non sarà in grado di costruire ciò che ha già venduto, la linea di produzione del 737 conta molto di più per gli azionisti di quanto non conti Washington.
Naturalmente, questo potrebbe cambiare se l'USTR otterrà i termini del prestito e deciderà che sono inferiori a quelli di mercato. Prima di ciò, le consegne di ottobre di Boeing, previste per inizio novembre, mostreranno se la linea del 737 si mantiene a 47.
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