Punti Chiave
- L'azione di Johnson & Johnson è salita del 42% nell'ultimo anno. In questo periodo ha proceduto a risolvere le cause legali relative al talco per l'ovaio, e i suoi farmaci più recenti hanno compensato il calo di Stelara.
- Le vendite di farmaci sono cresciute del 7,7% nel terzo trimestre, mentre MedTech è cresciuta del 2,5% e ha mancato le stime per il secondo trimestre consecutivo.
- Il P/E forward è salito a 24x contro una media quinquennale di 17x, mentre i costi delle acquisizioni mantengono la crescita attesa degli utili sotto il 4% annuo fino al 2027.
- L'azione è un hold fino a quando le prospettive di J&J per il 2027, previste per l'8 dicembre, non mostreranno se la crescita può sopravvivere alla perdita di esclusività di oltre 4 miliardi di dollari.
Johnson & Johnson (JNJ) è salita del 42% nell'ultimo anno, e lungo il percorso ha risolto molti problemi.
Ha proceduto a risolvere le cause legali sul talco per l'ovaio, i suoi farmaci più recenti stanno compensando il calo di Stelara e il suo robot chirurgico OTTAVA ha ottenuto l'autorizzazione negli Stati Uniti. Ma gli investitori hanno già pagato per gran parte di questo. Quindi è il momento di realizzare i profitti, o di comprare ancora?
Il talco ha finalmente un prezzo
Il 27 luglio, J&J ha proposto una risoluzione da 5,5 miliardi di dollari per le rimanenti circa 76.000 cause legali sul talco per l'ovaio. Cinque giorni prima, il giudice federale che sovrintendeva a quelle cause aveva ordinato agli attori di dimostrare perché non dovessero essere respinte.
L'accordo richiede che almeno il 95% di quelle cause aderisca, e il CFO Joe Wolk ha detto che la partecipazione si sta avvicinando a quella soglia. Le cause per mesotelioma non ne fanno parte, quindi il talco non è completamente alle spalle di J&J.
I farmaci hanno fatto il lavoro pesante
Le vendite di Innovative Medicine sono cresciute del 7,7% a 16,76 miliardi di dollari nel terzo trimestre. Tremfya ha guidato la crescita a 2,40 miliardi di dollari, in aumento del 68%. Nei primi nove mesi del 2026, Tremfya ha aggiunto 2,48 miliardi di dollari di vendite, coprendo quasi i 2,74 miliardi di dollari persi da Stelara a causa dei biosimilari.
Più di 20.000 pazienti statunitensi hanno iniziato la terapia con Icotyde, la pillola per la psoriasi lanciata da J&J quest'anno, e la Gran Bretagna l'ha approvata il 23 ottobre.
Il Presidente e CEO Joaquin Duato si è mostrato fiducioso nel comunicato del terzo trimestre: "Questi progressi, insieme agli investimenti strategici in aree ad alta crescita, ci danno una visione più chiara di una crescita a doppia cifra entro la fine del decennio."
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I dispositivi sono ancora la metà debole
MedTech è il freno. Le sue vendite sono cresciute solo del 2,5% a 8,64 miliardi di dollari nel terzo trimestre, mancando la stima di Wall Street per il secondo trimestre consecutivo. La sua crescita operativa è rallentata dal 4,6% del primo trimestre.
L'azione è scesa del 6% il 13 ottobre, il giorno in cui J&J ha comunicato i risultati, anche se la società ha alzato le sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 a 11,10 dollari al punto medio.
Gli investitori stanno pagando in anticipo sugli utili
Parte del guadagno dell'anno è arrivato con tutto il settore: Merck ha guadagnato [60%] ed Eli Lilly [56%] nello stesso periodo. Tuttavia, il P/E forward di J&J è salito a 24x, ben al di sopra della sua media quinquennale di 17x e appena sotto il suo picco di 25x di inizio settembre:
Gli utili non hanno tenuto il passo. A luglio, J&J ha tagliato le sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 a 10,96-11,11 dollari da 11,60-11,75 dollari a causa delle acquisizioni di Firefly Bio e Sail Biomedicines. Dice che quelle acquisizioni sottraggono 0,64 dollari per azione nel 2026 e 1,36 dollari nel 2027. Gli analisti hanno tagliato la loro stima per il 2027 del 9% dalla fine di giugno, e ora si aspettano che l'EPS normalizzato cresca meno del 4% annuo dal 2025 al 2027:
Quindi gli investitori stanno pagando 24x per utili che crescono a malapena fino al 2028, quando gli analisti si aspettano un balzo a 13,92 dollari.
L'8 dicembre è la vera prova
J&J presenterà le sue prospettive per il 2027 l'8 dicembre. A settembre, Wolk ha detto che prodotti per un valore di 4-4,5 miliardi di dollari perderanno l'esclusività nel 2027. Ha anche detto che il 2027 può ancora eguagliare la crescita riportata di quest'anno. Gli analisti sono per lo più d'accordo e si aspettano che i ricavi raggiungano i 108 miliardi di dollari nel 2027, con un aumento di circa il 7%:
Si fermano però prima della doppia cifra di Duato, prevedendo una crescita del 7-8% annuo fino al 2030.
Hold, e aspetta l'8 dicembre
Quindi, realizzare i profitti o comprare ancora? Nessuna delle due, per ora. Le soluzioni di J&J sono reali. Ma a 24x gli utili forward, con il prezzo target medio di Wall Street di 279 dollari solo leggermente superiore al prezzo dell'azione, il prezzo le riflette già. Terrei quello che possiedo e aspetterei prima di comprare ancora.
La mia opinione: una prospettiva per il 2027 in linea o superiore al consenso di 11,62 dollari, con la diluizione da acquisizione inclusa, renderebbe quel multiplo molto più facile da difendere. Naturalmente, i dati di Icotyde per l'artrite psoriasica e quelli di Inlexzo per il cancro alla vescica, entrambi previsti per la fine di quest'anno, potrebbero muovere prima l'azione.
Quindi, quanto vale realmente l'azione di Johnson & Johnson?
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