Punti Chiave
- Le azioni di Oracle sono salite del 12% dopo che il suo investor day ha previsto un flusso di cassa libero positivo nel secondo semestre dell'anno fiscale 2028 e oltre $30 miliardi nell'anno fiscale 2029.
- L'obiettivo di ricavi di $225 miliardi per l'anno fiscale 2030 corrisponde alla cifra dell'anno scorso, quindi il piano di cassa e il limite di finanziamento di $20 miliardi sono la vera novità.
- Il flusso di cassa libero del primo trimestre è stato negativo per $5,4 miliardi, e il debito netto ammonta a $132 miliardi con investimenti in conto capitale (capex) pianificati fino a $95 miliardi.
- Il rapporto del 10 dicembre mostrerà se la crescita del cloud del 64% al 70% arriva nei tempi previsti man mano che la nuova capacità entra in funzione.
Oracle ha finalmente fissato una data per la domanda che gli investitori si sono posti per tutto l'anno: quando torna il contante?
Oracle (ORCL) ha visto le sue azioni salire del 12% a $146 mercoledì dopo che il suo investor day ha delineato un percorso verso un flusso di cassa libero positivo nel secondo semestre dell'anno fiscale 2028. Il flusso di cassa libero dovrebbe quindi superare i $30 miliardi nell'anno fiscale 2029, una volta che gli investimenti in conto capitale (capex) scenderanno dal loro picco.
L'obiettivo principale era di $225 miliardi o più di ricavi per l'anno fiscale 2030. Oracle ha utilizzato la stessa cifra nell'incontro con gli investitori dello scorso ottobre, però. La novità è il piano di finanziamento che lo accompagna.
Anche dopo il balzo, il titolo si trova circa il 48% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $282.
Una data per il contante
Il piano si riduce a tre impegni:
- Ricavi di almeno $225 miliardi nell'anno fiscale 2030, con un margine operativo non-GAAP superiore al 40% e un EPS superiore a $21.
- Investimenti in conto capitale (capex) che raggiungono il picco negli anni fiscali 2027 e 2028, per poi diminuire nell'anno fiscale 2029.
- Nuove raccolte di capitale limitate a $20 miliardi fino all'anno fiscale 2030, divise equamente tra azioni e debito.
Questo limite si aggiunge ai $20 miliardi di azioni che Oracle ha già venduto tramite un programma at-the-market lo scorso trimestre. Oracle ha inoltre riconfermato le previsioni per l'anno fiscale 2027 di almeno $90 miliardi di ricavi e $8,10 di EPS.
Quindi, quanto profondo diventa il buco prima della svolta?
Solo nel primo trimestre, gli investimenti in conto capitale (capex) hanno raggiunto $28,5 miliardi e il flusso di cassa libero è stato negativo per $5,4 miliardi.
Il backlog sta iniziando a convertirsi
La domanda non è mai stato il problema di Oracle. I ricavi del primo trimestre sono aumentati del 30% a $19,3 miliardi, i ricavi dell'infrastruttura cloud sono balzati del 121% a $7,4 miliardi e le prestazioni obbligatorie residue hanno raggiunto i $664 miliardi, con un aumento di $209 miliardi in un anno.
Oracle ha registrato oltre $30 miliardi di nuovi contratti cloud di IA nel trimestre e ha consegnato 850 megawatt di nuova capacità. Questo ritmo di consegna è ciò che trasforma il backlog in ricavi.
Anche la gamma di chip si sta ampliando. Oracle ha esteso la sua partnership con Nvidia (NVDA) a una scala multi-gigawatt con i sistemi Vera Rubin. Offrirà anche TPU di Alphabet (GOOGL) e inferenza veloce di Cerebras (CBRS) a partire dal 2027, diventando il primo hyperscaler al di fuori di Google a offrire TPU.
Gli analisti si aspettano già una crescita ripida:
Il consenso prevede una crescita annuale dei ricavi del 39,9% nei prossimi due anni, quindi gli obiettivi a lungo termine di Oracle non allungano molto le stime degli analisti.
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Il debito sta facendo il lavoro pesante
Il debito netto ammonta a $132 miliardi, o 3,5x l'EBITDA. E gli investimenti in conto capitale (capex) per l'anno fiscale 2027 sono pianificati tra $90 e $95 miliardi, anche se il capex netto in contanti è limitato a $70 miliardi.
La concentrazione della clientela non è scomparsa neanche. OpenAI rimane l'impegno più grande nel backlog, quindi qualsiasi tensione sul suo finanziamento colpirebbe direttamente Oracle.
Eppure il mercato non sta pagando molto per la crescita. Oracle scambia a 15,3x gli utili forward, al di sotto di Salesforce (CRM) a 16,4x, mentre gli analisti si aspettano che i ricavi di Oracle crescano quasi quattro volte più velocemente.
L'indebitamento è evidente nel bilancio...
Ogni dollaro di investimenti in conto capitale (capex) che slitta oltre l'anno fiscale 2028 spinge quella linea più in alto prima che scenda.
La mia opinione: il rally di mercoledì ha senso per me. Un fabbisogno di finanziamento limitato e una data per il ritorno del contante rimuovono lo scenario più spaventoso, che era una diluizione a tempo indeterminato. Tuttavia, l'intero piano si basa sul fatto che gli investimenti in conto capitale (capex) diminuiscano effettivamente nell'anno fiscale 2029, e le espansioni dell'IA raramente si riducono secondo i piani. A 15,3x gli utili forward, penso che quel rischio sia ora valutato in modo equo.
Oracle pubblicherà i risultati del secondo trimestre fiscale il 10 dicembre. Il management ha indicato una crescita dei ricavi cloud totali del 64% al 70% a cambio costante, e il rapporto mostrerà se le consegne di capacità mantengono il passo.
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