Punti Chiave
- Le azioni di Alphabet sono scese del 12% oggi dopo che i ricavi della Ricerca hanno mancato le stime e il flusso di cassa libero è risultato negativo per 9,1 miliardi di dollari.
- Le query di ricerca sono cresciute al ritmo più veloce degli ultimi cinque anni, eppure la crescita dei ricavi della Ricerca è rallentata al 12%, una preoccupazione maggiore della crescita del 103% di Google Cloud.
- Microsoft è rimasta positiva in termini di cassa nello stesso sviluppo dell'IA, mentre Nebius, CoreWeave e IREN sono scese poiché nessuno dei due giganti ha alzato le proprie previsioni di spesa in conto capitale.
Alphabet (GOOGL) è in calo del 12% oggi dopo il suo rapporto del terzo trimestre, sulla buona strada per la sua peggiore reazione post-utili di sempre. DA Davidson ha riassunto l'umore: "È questo il trimestre che temevamo?"
Microsoft (MSFT) è sostanzialmente piatta (in calo di circa l'1%). E Nebius (NBIS), CoreWeave (CRWV) e IREN (IREN) sono in calo del 5%, 3% e 6%, poiché nessuno dei due giganti ha alzato la propria previsione di spesa.
La Ricerca è il vero problema
I ricavi della Ricerca e altri sono cresciuti del 12% a 63,4 miliardi di dollari, circa 1,5 miliardi in meno delle stime, come ha sottolineato Ed Ludlow di Bloomberg. La crescita era del 17% nel secondo trimestre e del 19% nel primo.
E le persone cercano più che mai. Il CEO Sundar Pichai ha dichiarato: "Il nostro tasso di crescita annuale delle query è il più alto degli ultimi cinque anni."
Il management ha indicato la valuta come il fattore più importante nel rallentamento. Il chief business officer Philipp Schindler ha anche indicato una minore monetizzazione nella Modalità AI, dove Google sta solo ora aumentando la scala degli annunci.
Questa seconda parte mi preoccupa di più. È il primo vero segno che man mano che le ricerche si spostano verso le risposte dell'IA, ognuna di esse genera meno ricavi.
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Il consumo di cassa è al ritmo di Alphabet
Il flusso di cassa libero è stato negativo per due trimestri consecutivi, e il buco si è approfondito:
La spesa in conto capitale ha raggiunto i 51,4 miliardi di dollari, e Alphabet ha mantenuto la sua previsione di 195-205 miliardi di dollari per l'anno. Ciò significa altri 63-73 miliardi di dollari nel quarto trimestre. Per pagarli, Alphabet ha venduto 12,4 miliardi di dollari di azioni e 28,7 miliardi di dollari di obbligazioni, e non ha effettuato alcun buyback.
Microsoft sta spendendo nello stesso sviluppo. Il suo flusso di cassa libero del trimestre di settembre è sceso del 27% a 18,6 miliardi di dollari ma è rimasto positivo. Microsoft ha dichiarato che parte del motivo per cui la sua spesa in conto capitale è risultata inferiore alle stime è stato l'arrivo tardivo della capacità di terze parti. Per Nebius, CoreWeave e IREN, ciò posticipa i ricavi, anche se la domanda sembra intatta: il backlog commerciale di Microsoft è cresciuto del 73% a 677 miliardi di dollari.
Più economica, per un motivo
Dopo il calo, Alphabet scambia al di sotto del suo solito multiplo:
Ieri ha chiuso a 22x gli utili forward, contro una media quinquennale di 23x, e il calo di oggi la porta a circa 20x.
Quindi, è questo il trimestre che temevamo? Per la Ricerca, potrebbe esserlo. Cloud sta facendo il suo lavoro, con i ricavi in aumento del 103% a 30,7 miliardi di dollari e il suo margine operativo salito al 36% dal 24%. Ma è la Ricerca che paga lo sviluppo, e aspetterei che si stabilizzi prima di comprare il ribasso.
Naturalmente, se la valuta ha davvero causato la maggior parte del danno, il prezzo di oggi sembrerà un regalo al prossimo rapporto.
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