Punti Chiave
- Le azioni di Marvell Technology sono scese del 12% dopo una notizia secondo cui è in trattative avanzate per acquistare il produttore di ottica Lumentum.
- Lumentum vale circa un terzo di Marvell, quindi un accordo comporterebbe probabilmente l'emissione di molte nuove azioni Marvell.
- Possedere i laser di Lumentum renderebbe Marvell un rivale più grande di Broadcom e Coherent nel networking per l'IA.
Marvell Technology (MRVL) è in calo del 12% oggi dopo che Bloomberg ha riportato mercoledì sera che è in trattative avanzate per acquistare Lumentum (LITE), le cui azioni sono salite del 2%. Un accordo potrebbe essere annunciato già la prossima settimana.
I laser di Lumentum permetterebbero a Marvell di vendere più soluzioni di networking per l'IA, simili a quelle che Broadcom (AVGO) vende con i suoi chip personalizzati. Darebbero inoltre a Coherent (COHR), l'altro grande fornitore di ottica, un rivale supportato dai chip di Marvell.
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Il problema è il prezzo
Quando è uscita la notizia, la capitalizzazione di mercato di Lumentum era di circa 83 miliardi di dollari, contro i circa 221 miliardi di Marvell. Marvell aveva 3,93 miliardi di dollari di cassa al 1° agosto. Quindi un accordo sarebbe quasi certamente pagato in gran parte con nuove azioni.
Marvell lo ha già fatto in passato. Il numero di azioni in circolazione è aumentato dopo l'acquisizione di Cavium nel 2018 e di Inphi nel 2021, entrambe pagate principalmente con azioni:
È ancora in aumento: 921 milioni di azioni diluite nel trimestre terminato il 1° agosto.
E Lumentum non è economica. Alla chiusura di mercoledì, prima del balzo di oggi e di qualsiasi premio di acquisizione, scambiava a 42 volte gli utili forward. La sua media quinquennale è di 30x:
Broadcom e Coherent hanno un interesse in gioco
Per Broadcom, un rivale diventa più grande nel suo stesso campo. I ricavi dei semiconduttori per l'IA di Broadcom hanno raggiunto 16,7 miliardi di dollari nel trimestre terminato il 2 agosto, in aumento del 221%. È più di sei volte i ricavi totali di Marvell nel suo ultimo trimestre. Quando Broadcom pubblicherà i risultati a dicembre, il management penserà che Marvell stia recuperando terreno nell'ottica?
Coherent affronta una domanda diversa. I suoi ricavi sono aumentati del 34% a 2,05 miliardi di dollari nel trimestre terminato il 30 giugno, quindi non ha bisogno di un accordo per crescere. Ma con Lumentum all'interno di Marvell, Coherent sarebbe il grande produttore di laser non legato a un progettista di chip. I clienti che desiderano un fornitore indipendente le invieranno più ordini? Il suo report all'inizio di novembre è la prima occasione per ascoltare.
Aspettare i termini
La mia opinione: gli investitori hanno ragione a essere scettici. Possedere i laser si adatta alla strategia di Marvell, ma pagare un prezzo elevato con nuove azioni rende l'accordo migliore per gli azionisti di Lumentum che per quelli di Marvell.
Ovviamente, nulla è ancora firmato, e termini migliori potrebbero cambiare i conti.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Marvell se l'accordo non va in porto?
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