Punti Chiave
- Le vendite al dettaglio di Tesla in Cina sono crollate del 66,1% a ottobre, a 8.817 auto, il livello più basso da luglio 2022, mentre le esportazioni da Shanghai sono aumentate del 66,3%.
- Elon Musk definisce la Model Y l'auto più venduta sulla Terra, ma il volume di Tesla in Cina ora dipende dalle esportazioni mentre i rivali locali registrano mesi record.
- Nel terzo trimestre, i ricavi sono diminuiti del 14% negli Stati Uniti e dell'8% in Cina, mentre negli altri mercati sono aumentati del 32%.
- A 177 volte gli utili forward, il titolo è valutato per l'autonomia, e vendite di auto più deboli lasciano meno liquidità per costruirla.
Tesla (TSLA) ha appena visto la sua Model Y battere la Toyota RAV4 in Australia, ed Elon Musk ha portato la cosa molto oltre.
L'account X @cb_doge ha postato che la Model Y è "il veicolo passeggeri più venduto in Australia finora quest'anno", con 39.035 unità vendute da gennaio a ottobre contro le 35.927 RAV4. La risposta di Musk il 6 novembre: "La Tesla Model Y è l'auto più venduta di qualsiasi tipo sulla Terra".
Poi lunedì sono usciti i dati cinesi di ottobre. Le vendite al dettaglio di Tesla in Cina sono diminuite del 66,1% rispetto all'anno precedente, a 8.817 auto, il livello più basso da luglio 2022, secondo i dati della China Passenger Car Association (CPCA).
Il che, ahi.
Le Auto di Tesla in Cina Sono Andate Oltremare
Sulla carta, Shanghai ha avuto un mese positivo. Le vendite all'ingrosso sono aumentate del 10,3% a 67.829 auto, il decimo mese consecutivo di crescita. Ma 59.012 sono state esportazioni, in aumento del 66,3%, un record dell'87% del totale. Ottobre è solitamente un mese con molte esportazioni, ma il calo interno è misurato rispetto all'ottobre dell'anno scorso, quindi il calendario non lo spiega.
Anche il mercato cinese è stato debole: i dati della CPCA mostrano che le vendite al dettaglio di auto passeggeri sono diminuite del 27,1% a ottobre e quelle di veicoli elettrici a batteria solo del 5,3%. Tesla, un marchio completamente elettrico, è scesa circa 12 volte di più, mentre Geely, Chery, XPeng e Great Wall Motor hanno registrato mesi record di vendite all'ingrosso di veicoli a nuova energia (NEV).
Questo è importante, poiché la Cina ha prodotto il 22,1% dei ricavi di Tesla nel 2025. Nel terzo trimestre, i ricavi dalla Cina sono diminuiti dell'8% a 5,2 miliardi di dollari e quelli dagli Stati Uniti del 14% a 12,5 miliardi di dollari, mentre i ricavi dagli altri mercati sono balzati del 32% a 10,3 miliardi di dollari.
La Più Venduta, Dipende da Chi Conta
L'affermazione di Musk ha un certo supporto. Focus2Move ha classificato la Model Y come il modello più venduto al mondo nel 2025, anche se le sue vendite sono diminuite del 9,3%. Statista ha posizionato la RAV4 appena davanti, a poco più di un milione. In ogni caso, il punto debole di Tesla è la Cina.
Le Esportazioni Stanno Sostenendo i Numeri di Tesla
Gli analisti si aspettano ancora una crescita forte dopo tre anni piatti:
Raggiungere la stima per il 2026 richiede circa 29 miliardi di dollari di ricavi nel quarto trimestre, più dei 28,0 miliardi del terzo trimestre. Dal 30 giugno, gli analisti hanno aumentato le stime dei ricavi per il 2026 del 5% e tagliato le stime degli utili per il 2026 del 14%: più ricavi, ma utili attesi più bassi.
Le esportazioni hanno sostenuto anche i margini. Il management ha attribuito a un mix più elevato di Asia-Pacifico l'aumento del margine lordo automobilistico esclusi i crediti al 18,1% nel terzo trimestre, dal 16,3% del secondo (15,4% un anno prima). Ha aiutato anche un rimborso tariffario di 260 milioni di dollari. Il margine lordo complessivo si è attestato intorno al 18% dal 2023:
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Le Auto Pagano Ancora per i Robot di Tesla
Nessuno compra il titolo Tesla per la quota di mercato della Model Y. Musk ha detto che Optimus e Cybercab costituiranno la maggior parte del valore di Tesla, e sta riducendo la produzione di Cybertruck a Giga Texas intorno alla metà del 2027 per fare spazio ai Cybercab.
A 177 volte gli utili forward, contro una media quinquennale di 108x, gli investitori stanno pagando per i profitti dell'autonomia. Le auto finanziano quella costruzione, e il margine operativo di Tesla era del 2,6% nel terzo trimestre, in calo dal 5,8%. Tesla prevede per il 2026 una spesa in conto capitale superiore a 20 miliardi di dollari, ridotta da oltre 25 miliardi, con 45,4 miliardi di dollari di liquidità e investimenti a sostegno. Nessuna crisi, ma ogni auto che Tesla non riesce a vendere in Cina è un po' meno liquidità per Cybercab.
Cosa Deve Dimostrare Tesla in Cina
A questo multiplo, vorrei che le vendite al dettaglio di Tesla in Cina smettessero di scendere prima di pagare un premio per un'attività di robotaxi che le auto finanziano ancora. Non è un mese negativo isolato: le vendite domestiche di settembre, pari a 64.837 unità, erano già diminuite del 9,35%, e ottobre è stato il quinto calo annuale consecutivo. I dati CPCA di novembre all'inizio di dicembre mostreranno se la situazione sta cambiando.
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