Punti Chiave
- IREN è salita del 18,33% venerdì dopo il rapporto del primo trimestre fiscale, un giorno dopo aver toccato un minimo annuale, ma il titolo è ancora in calo del 43,5% nel 2026.
- I ricavi del cloud AI sono quasi triplicati, ma IREN ha posticipato il suo obiettivo di oltre 4 miliardi di dollari di ARR a gennaio 2027, possibilmente febbraio.
- Bernstein ha tagliato il suo target a $55 da $100 dopo che il Texas ha eletto un governatore che sostiene una moratoria sui data center, mantenendo la sua valutazione Outperform.
- Il titolo sembra economico se Microsoft ottiene le sue ultime tre fasi di Childress entro febbraio e IREN finanzia la sua costruzione senza una forte diluizione.
IREN (IREN) è in rialzo del 18,33% oggi (scambiato a $21,34) dopo che il suo rapporto del primo trimestre fiscale ha mostrato che i ricavi del cloud AI sono quasi triplicati. Il rimbalzo arriva un giorno dopo che il titolo ha toccato un minimo annuale di $17,16, e lascia comunque IREN in calo del 43,5% nel 2026.
Le neoclouds sono state vendute insieme, incluso CoreWeave (CRWV), che pubblicherà i risultati il 10 novembre. Ma IREN ha subito colpi aggiuntivi dal Texas, dove Bernstein classifica IREN e Cipher Digital (CIFR) tra i minatori diventati sviluppatori AI più esposti, e da Microsoft (MSFT), il cliente dietro circa la metà dell'ARR contrattuale di IREN.
Il Trimestre di IREN Ha Battuto la Paura, Non il Calendario
- I ricavi sono aumentati del 66% rispetto al trimestre precedente a $228 milioni, con i ricavi del cloud AI in aumento del 182% a $200 milioni.
- Dopo il trimestre, IREN ha firmato un contratto quinquennale del valore di circa $22 milioni di ricavi annuali stimati per megawatt IT, con pagamenti anticipati del cliente a copertura del 90% del costo stimato delle GPU.
- L'obiettivo di oltre $4 miliardi di ARR, precedentemente previsto entro la fine dell'anno, ora punta a gennaio 2027 e potrebbe slittare a febbraio (una modifica richiesta dal cliente più tempistiche del fornitore).
- L'Orizzonte 1 è con Microsoft. Gli Orizzonti da 2 a 4 sono in fase di costruzione avanzata.
Gli analisti si aspettano che i ricavi quasi quadruplichino, passando da $707 milioni nell'esercizio 2026 a $2,81 miliardi nell'esercizio 2027, per poi raggiungere $7,41 miliardi nell'esercizio 2028.
Queste stime precedono il ritardo. Un obiettivo di gennaio o febbraio rientra comunque nell'esercizio 2027, che termina a giugno, ma lascia meno mesi per fatturare prima di allora, poiché i ricavi aumentano solo dopo la messa in servizio, i test e l'accettazione del cliente.
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Microsoft È la Vera Prova per IREN
Nella conference call sui risultati del 28 ottobre di Microsoft, il CFO Amy Hood ha dichiarato che "alcune consegne di capacità di terze parti che ci aspettavamo nel Q1 sono state ritardate". The Information ha poi collegato quel ritardo a Childress. Giovedì, Bloomberg ha riferito che Microsoft sta rafforzando la supervisione di alcuni progetti IREN, Nebius e Nscale, e che IREN ha concordato una tempistica rivista per Childress che potrebbe ritardare di diverse settimane o mesi.
Il contratto Childress di Microsoft dovrebbe generare circa $1,94 miliardi all'anno. Con i ricavi di Azure in aumento del 48% lo scorso trimestre, Microsoft ha ancora bisogno della capacità.
Il Texas Ha Trasformato un Ritardo in uno Sconto
Gina Hinojosa ha vinto le elezioni per il governatore del Texas il 3 novembre dopo aver promesso una moratoria sui nuovi data center. Abbott aveva già sospeso alcuni permessi, e Bernstein ora si aspetta che quella sospensione duri. I campus del Texas di IREN contengono 2,75 dei suoi circa 5 gigawatt di potenza assicurata.
Bernstein ha tagliato il suo target a $55 da $100 il 4 novembre, ancora il 158% sopra il prezzo di oggi. Il 2 novembre, IREN veniva scambiato a 3,1x i ricavi forward, contro una media triennale di 5,2x e 17x al suo picco di novembre 2025.
La Conclusione sul Titolo IREN
IREN prevede circa $20 miliardi di capex quest'anno fiscale. Dei $15 miliardi ancora da spendere, $9 miliardi sono coperti e $6 miliardi dipendono dai mercati. Aveva 394,06 milioni di azioni in circolazione il 14 agosto, quindi quei $6 miliardi sono la questione della diluizione.
Una fase in ritardo costa a IREN pochi mesi di ricavi. Perdere Microsoft le costerebbe circa la metà del suo ARR contrattuale, e nulla di quanto riportato questa settimana dice che ciò stia accadendo. A circa 3x i ricavi, il titolo sconta qualcosa di più vicino allo scenario peggiore. Se gli Orizzonti da 2 a 4 raggiungeranno Microsoft entro febbraio e i $6 miliardi si chiuderanno senza un'ondata di nuove azioni, Bernstein è più vicino alla realtà del prezzo. Fino ad allora, lo terrei come una posizione piccola.
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