Punti Chiave
- Le azioni di Taiwan Semiconductor Manufacturing sono salite del 5% oggi dopo un rapporto secondo cui sta valutando di produrre chip di memoria DRAM 3D su richiesta di Nvidia.
- Il mercato della memoria oscilla molto più violentemente di quello della produzione su contratto di chip: SK hynix ha registrato un margine lordo del 77% negli ultimi 12 mesi ma una perdita operativa nel 2023.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS di TSMC quasi triplichi dal 2025 al 2028, e il crollo di giovedì ha spinto il suo P/E forward al di sotto della sua media quinquennale.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) è in rialzo del 5% oggi dopo che The Information ha riferito che sta valutando un ingresso nel mercato dei chip di memoria avanzati perché Nvidia (NVDA) glielo ha chiesto.
Ciò metterebbe TSMC in competizione con SK hynix (SKHY), Samsung e Micron in un mercato noto per i suoi boom e crolli. È anche un rimbalzo: TSMC è scesa del 10% giovedì mentre il crollo dei chip si approfondiva.
Nvidia vuole più memoria
Secondo quanto riferito, TSMC ha iniziato a pianificare la produzione di DRAM 3D impilati verticalmente per Nvidia.
La scarsa offerta di memoria ha spinto i costi hardware molto più in alto. Un quarto fornitore darebbe a Nvidia un vantaggio contrattuale in un mercato dominato a lungo da tre aziende.
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Le prospettive degli utili rimangono ottime
Niente di tutto questo si rifletterà nei numeri di TSMC per anni. Gli analisti si aspettano che il suo EPS normalizzato salga da $10,65 nel 2025 a $29,82 nel 2028.
TSMC non aveva notizie proprie nel selloff di giovedì, quindi non vedo motivi per cui quelle stime dovrebbero essere riviste al ribasso. Alla chiusura di giovedì, il calo l'ha lasciata a 16x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 18x.
La memoria è un business più turbolento
Il margine lordo di TSMC è rimasto sopra il 50% ogni anno dal 2021 al 2025.
I produttori di memoria cavalcano onde molto più grandi. Il margine lordo di SK hynix è stato del 77% negli ultimi 12 mesi. Eppure nel 2023 ha registrato una perdita operativa di 7,7 trilioni di won.
SK hynix ha anche un interesse più diretto. Nel 2024 TSMC ha accettato di produrre i die logici di base per la memoria ad alta larghezza di banda di prossima generazione di SK hynix. Una spinta di TSMC nella memoria trasformerebbe quel partner in un rivale per il business di Nvidia.
Francamente, monitorerei il piano sulla memoria più di quanto comprerei in base ad esso. Andare forte nella memoria commodity significherebbe assumersi le oscillazioni di SK hynix. Il motivo per possedere TSMC oggi è il business della fonderia, e il titolo è ancora al di sotto del suo multiplo abituale anche dopo il balzo di oggi.
Naturalmente, questo è ancora solo un rapporto. I prossimi numeri concreti arriveranno con le vendite di ottobre di TSMC la prossima settimana e le sue previsioni per il 2027 a metà gennaio.
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