Punti Chiave
- Intuitive Machines (LUNR) ha registrato $920 milioni di nuovi ordini nel Q2 e ha portato il suo backlog a un record di $1,8 miliardi, eppure l'azione è scesa del 45% quest'anno.
- Gran parte dei suoi ricavi è derivata da contratti a prezzo fisso, quindi i costi aggiuntivi gravano sul suo stesso profitto.
- Il margine lordo è stato del 4,3% nell'anno fiscale 2025 e il margine operativo del -41,5%, quindi l'azienda continua a perdere denaro sul lavoro che vince.
- Gli analisti non si aspettano un profitto prima del 2028, e il margine lordo nel report del 12 novembre è il dato da monitorare.
Intuitive Machines non ha avuto problemi a vincere contratti nel 2026. Ha registrato $920 milioni di nuovi ordini nel Q2, e il suo backlog ha raggiunto un record di $1,8 miliardi alla fine di giugno, rispetto a $1,1 miliardi alla fine di marzo.
Gli azionisti non ne hanno tratto beneficio. L'azione è scesa del 43% nell'ultimo mese e del 52% da inizio anno.
Per un'azienda come questa, il backlog è la parte facile. La domanda è se tutto quel lavoro contrattuale possa generare un margine.
TIKR monitora 10 analisti su Intuitive Machines. Quanti dicono "Compra"?
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Vincere non è il problema
Le vittorie di quest'anno riguardano la Luna, la difesa missilistica e i satelliti commerciali:
- $180,4 milioni dalla NASA a marzo per consegnare sette carichi utili al polo sud lunare, il primo lavoro per il suo lander più grande Nova-D
- Una sesta missione di lander della NASA a giugno, con un contratto a prezzo fisso e definitivo del valore fino a $148,3 milioni
- Più di $600 milioni per costruire tre satelliti geostazionari per comunicazioni commerciali in 30 mesi
- Un contratto a luglio per 18 satelliti per la costellazione di tracciamento missilistico Golden Dome della Space Development Agency
Il lavoro sui satelliti dipende da Lanteris Space Systems, precedentemente Maxar Space Systems, che Intuitive Machines ha acquistato per $800 milioni nel Q1.
I ricavi del Q2 sono stati più di quattro volte quelli di un anno prima, e l'azienda ha registrato altri $300 milioni di nuovi ordini nel Q3 fino al 13 agosto.
Tuttavia, gli analisti non vedono un profitto in arrivo a breve. Le loro stime mostrano che la perdita per azione aumenterà quest'anno prima di ridursi:
Il primo profitto, $0,73 per azione nel 2028, proviene dalla stima di un singolo analista.
Anche i tori stanno riducendo le stime.
Questa settimana, B. Riley Securities ha tagliato il suo target a $34 da $43, e KeyBanc ha tagliato il suo target a $30 da $38, sebbene entrambi abbiano mantenuto rating di Compra.
Intuitive Machines si mangia i propri costi aggiuntivi
Il margine è più importante del backlog a causa di come viene pagata Intuitive Machines.
Il suo report annuale afferma che gran parte dei suoi ricavi è derivata da contratti a prezzo fisso e a lungo termine, e anche il contratto per il lander di giugno è a prezzo fisso.
Quindi, quando una missione costa più del previsto, Intuitive Machines paga la differenza dal suo margine lordo. Lo stesso report elenca i costi aggiuntivi di produzione e manifattura tra i rischi per i suoi margini.
Dalla fine del 2023, ha assunto più lavoro a rimborso dei costi, dove il cliente si assume più rischi. Ciononostante, il margine lordo è stato negativo nell'anno fiscale 2021 e nel 2023 ed è stato sottile da allora.
Un margine lordo del 4,3% nell'anno fiscale 2025 ha lasciato poco per coprire le spese generali. Il margine operativo è stato negativo in ogni anno del grafico, ed è peggiorato nel 2025 nonostante il margine lordo sia migliorato:
La mia ipotesi è che i costi delle acquisizioni spieghino parte di questo. Nel 2025, Intuitive Machines ha acquistato KinetX e ha concordato di acquistare Lanteris.
La tesi rialzista è la scala
Margini sottili sono comuni per un appaltatore che è ancora in fase di sviluppo, e un volume maggiore potrebbe sollevarli. L'azienda descrive il suo sesto lander come un Nova-C standard di linea di produzione, costruito insieme ad altri lander. Costruire lo stesso lander ripetutamente è il modo in cui un appaltatore a prezzo fisso guadagna un margine.
C'è anche un'evidenza iniziale. Per il Q1 2026, il suo primo con Lanteris, Intuitive Machines ha riportato ricavi trimestrali record e margine lordo record, oltre a un EBITDA rettificato positivo.
Ma il backlog è ora molto più grande di quanto non fosse durante le prime missioni lunari. Più di quel lavoro è a prezzo fisso, più uno scostamento di costo su qualsiasi parte di esso danneggerebbe il margine lordo, come è successo in quelle missioni.
Monitora il margine del 12 novembre
Intuitive Machines pubblica i risultati del Q3 prima dell'apertura del mercato giovedì 12 novembre.
I ricavi faranno notizia, e TIKR ha già esaminato se l'accelerazione dei ricavi modellata da Wall Street è reale.
Io monitorerei due cose: il margine lordo con un trimestre completo di Lanteris, e se qualche missione a prezzo fisso ha registrato costi più alti.
In sintesi: le vittorie contrattuali mostrano che c'è domanda per ciò che Intuitive Machines costruisce. Fino a quando il margine lordo non rimarrà a due cifre per alcuni trimestri, tratterei il backlog come una storia di ricavi e aspetterei.
Con gli analisti che non si aspettano un profitto prima del 2028, non c'è fretta. Naturalmente, un paio di trimestri puliti sul nuovo lavoro satellitare cambierebbero rapidamente questo quadro.
Quindi, qual è il valore reale dell'azione Intuitive Machines?
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