Punti Chiave
- Oaktree di Howard Marks ha aumentato del 22% la sua posizione in Barrick Mining (B) nel Q2, mentre un fondo con 6,2 miliardi di dollari in azioni USA ha ridotto la sua posizione del 63%.
- Sulla base dei dati di TIKR, sembra che Oaktree abbia fatto la scelta migliore.
- Gli analisti si aspettano che gli utili di Barrick continuino a salire fino al 2028, eppure il titolo viene scambiato a circa 10x gli utili forward, contro una media quinquennale di quasi 15x.
- Il prezzo dell'oro è il rischio principale, e il report del 9 novembre di Barrick e i prossimi 13F di entrambi i fondi, da presentare entro il 16 novembre, sono gli eventi da monitorare.
Oaktree di Howard Marks e un fondo con 6,2 miliardi di dollari in azioni USA hanno preso direzioni opposte su Barrick Mining nel Q2. Oaktree ha aumentato la sua posizione, mentre l'altro fondo ha ridotto la maggior parte della propria.
Entrambi i 13F coprono il trimestre terminato il 30 giugno e sono stati depositati il 14 agosto. Sono ancora gli ultimi che abbiamo a disposizione, e quelli del Q3 sono dovuti entro il 16 novembre.
Dal 30 giugno, il prezzo delle azioni di Barrick è salito del 9%.
Oaktree ha reso Barrick una delle sue prime 10 posizioni
Oaktree, la società co-fondata da Marks, gestisce in totale 183 miliardi di dollari. Il suo 13F copre solo le sue azioni USA: 5,31 miliardi di dollari distribuiti su 51 posizioni al 30 giugno. Barrick era la decima di queste.
Oaktree deteneva 3,21 milioni di azioni per un valore di 118 milioni di dollari, pari al 2,2% delle sue partecipazioni 13F, dopo aver aumentato il numero di azioni del 22% nel trimestre.
Evergreen Quality Fund GP ha fatto il contrario. Ha ridotto le sue azioni Barrick del 63%, a 1,52 milioni per un valore di 56 milioni di dollari. Questo rappresenta lo 0,9% delle sue partecipazioni 13F ed è la sua 21esima posizione.
Barrick è quotata anche a Toronto, e un 13F esclude le azioni quotate al di fuori degli USA, quindi il deposito non può mostrare se alcune di quelle azioni siano semplicemente state spostate su quella quotazione.
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L'attività di Barrick ha continuato a performare
Il Q2 di Barrick ha dato a Oaktree molto da apprezzare. Ha prodotto 796.000 once d'oro, superando le proprie previsioni di 730.000-770.000. L'EPS rettificato è aumentato del 74% rispetto all'anno precedente a 0,82 dollari, e Barrick ha riacquistato 1,2 miliardi di dollari delle proprie azioni.
Ha anche risolto le sue controversie con Newmont, che ha accettato di consentire a Barrick di procedere con un'IPO della sua attività aurifera nordamericana. Barrick prevede ancora di lanciare quell'IPO entro la fine dell'anno.
Gli analisti si aspettano che gli utili continuino a salire. L'EPS normalizzato era di 2,42 dollari nel 2025, e il consenso è di 3,57 dollari quest'anno e 4,80 dollari entro il 2028:
Tutto ciò dipende dal prezzo dell'oro. Nel Q2, il prezzo realizzato dell'oro di Barrick è sceso dell'8% rispetto al primo trimestre, a 4.417 dollari l'oncia.
Nel frattempo, i suoi costi sostenuti totali sono saliti a 1.866 dollari l'oncia, da 1.708 dollari. Il report del 9 novembre mostrerà se quelle stime sono ancora valide.
Il titolo non ha tenuto il passo
Nonostante ciò, Barrick viene scambiata a circa 10x gli utili forward. La sua media quinquennale è di quasi 15x, e ha raggiunto un picco di 28x nel gennaio 2023:
Il minimo in quel periodo è stato di 8,2x, nel maggio 2025, quindi il multiplo di oggi non è molto superiore.
La visione di Wall Street è andata nella direzione opposta. Nell'ultimo anno, il target di consenso è salito da 40 a 50 dollari, dopo aver raggiunto un picco di 58 dollari a maggio:
I target dei 24 analisti che seguono Barrick vanno da 29 a 58,50 dollari. La loro media di 50 dollari è superiore del 24% all'ultima chiusura.
Oaktree ha la tesi migliore
Il rischio è l'oro. Se il suo prezzo continua a scivolare mentre i costi di Barrick aumentano, quelle stime degli utili scenderanno, e il multiplo basso non sembrerà più un tale affare.
Ma io sono dalla parte di Oaktree. Barrick guadagna di più ogni anno, riacquista miliardi di dollari in azioni e prepara un'IPO della sua attività aurifera nordamericana.
A circa 10x gli utili forward, è un titolo che preferirei aumentare piuttosto che ridurre. L'altro fondo ha mantenuto 1,52 milioni di azioni, quindi non sta scommettendo apertamente contro Barrick.
Naturalmente, entrambi i fondi potrebbero aver scambiato Barrick dal 30 giugno. Barrick pubblica i risultati il 9 novembre. I 13F del Q3, dovuti entro il 16 novembre, mostreranno se Oaktree ha continuato ad aggiungere e se l'altro fondo ha venduto il resto.
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