Punti Chiave
- American Assets Investment Management gestisce 5,87 miliardi di dollari. Ha una posizione in ExxonMobil (XOM) di 410.000 azioni, del valore di 67 milioni di dollari al 30 settembre, che la rende la quarta maggiore partecipazione azionaria statunitense del fondo.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di ExxonMobil raggiunga il picco nel 2026 e cali fino al 2028 man mano che svanisce il vantaggio derivante dalla crisi del Medio Oriente.
- ExxonMobil scambia a circa 12 volte gli utili forward, leggermente al di sotto della sua media quinquennale, mentre aumenta il dividendo e pianifica 20 miliardi di dollari di buyback nel 2027.
- Il fondo ha ragione a possederla: anche la stima più bassa degli analisti per il 2028 è ben al di sopra di quanto ExxonMobil ha guadagnato nel 2025.
Un fondo di cui probabilmente non avete mai sentito parlare ha ExxonMobil (XOM) come una delle sue scommesse più grandi, proprio mentre il premio di guerra sul petrolio inizia a scivolare.
American Assets Investment Management ha depositato il suo 13F per il trimestre terminato il 30 settembre il 30 ottobre. Mostra una posizione di 410.000 azioni ExxonMobil, del valore di 67 milioni di dollari ai prezzi di fine trimestre.
Una nuova partecipazione, direttamente tra le prime cinque
American Assets gestisce 5,87 miliardi di dollari in totale, secondo il suo ultimo Form ADV.
Il suo 13F elenca 1,62 miliardi di dollari di azioni statunitensi distribuite su 137 posizioni. A circa il 4% di queste azioni 13F, ExxonMobil è la sua quarta partecipazione più grande.
Un 13F mostra solo ciò che un fondo deteneva l'ultimo giorno del trimestre, quindi non può dirci quanto ha pagato American Assets o perché ha acquistato. Ciò che possiamo vedere è l'azione.
È salita dell'1% rispetto al suo prezzo del 30 settembre alla chiusura di giovedì a 165,24 dollari, ed è il 13% al di sotto del suo massimo a 52 settimane. Quindi chiunque segua il fondo oggi paga un prezzo vicino a quello di fine trimestre mostrato dal deposito.
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Il 2026 sembra essere il picco
Gli utili di ExxonMobil nel Q2 sono raddoppiati a 14,5 miliardi di dollari, da 7,1 miliardi di dollari un anno prima, poiché la crisi dello Stretto di Hormuz ha fatto salire i prezzi del greggio e i margini di raffinazione.
La società ha mantenuto il ritmo nel Q3, comunicato il 30 ottobre. L'EPS rettificato di 4,23 dollari ha superato il consenso Bloomberg di 4,13 dollari, aiutato da il vantaggio nella raffinazione che aveva segnalato prima del rapporto, mentre i prezzi del petrolio più deboli l'hanno frenata.
Gli analisti si aspettano che il 2026 sia l'anno di picco, con l'EPS normalizzato che cala nel 2027 e di nuovo nel 2028:
Il consenso scende da 13,63 dollari per azione nel 2026 a 10,45 dollari nel 2028, e gli analisti hanno ridotto le stime per gli anni successivi anche mentre aumentavano quelle per il 2026.
Ma quella cifra per il 2028 è ancora ben al di sopra dei 6,99 dollari guadagnati da ExxonMobil nel 2025, quando il Brent ha avuto una media di 69,06 dollari al barile.
E mi aspetto che gli analisti riducano di nuovo quelle stime per gli anni successivi. Il Brent è sceso dell'8% il 2 novembre dopo che il presidente iraniano Masoud Pezeshkian ha detto che il leader supremo aveva autorizzato i colloqui di pace.
Un multiplo ordinario sugli utili dell'anno di picco
Il P/E forward di ExxonMobil è proprio intorno alla sua media quinquennale:
Era 13x il 2 novembre, in linea con la sua media di 13x, e circa 12x alla chiusura di giovedì.
Questo è molto al di sopra dei 6,6x che gli investitori hanno pagato nel luglio 2022, l'ultima volta che i prezzi elevati del petrolio hanno fatto salire alle stelle gli utili di ExxonMobil.
Quindi ExxonMobil non è valutata come se il vantaggio durasse. Tuttavia, se si divide il prezzo di oggi per la stima degli analisti per il 2028, si ottiene un multiplo ben al di sopra di quella media di 13x.
Il target medio di Wall Street è salito insieme agli utili nell'ultimo anno:
Il target di consenso di TIKR è salito da 127 dollari un anno fa a 183 dollari il 2 novembre, al di sopra dell'ultima chiusura. I target individuali vanno da 142 a 213 dollari.
Pagati per aspettare
Ciò che mi piace di più è ciò che ExxonMobil fa con il denaro. Il 30 ottobre, ha aumentato il suo dividendo trimestrale a 1,07 dollari, il suo 44° aumento annuale consecutivo.
Ha anche dichiarato di pianificare 20 miliardi di dollari di buyback nel 2027, assumendo condizioni di mercato ragionevoli. Il debito netto è diminuito di oltre 9 miliardi di dollari nel Q3.
Al CEO Darren Woods è stato chiesto del petrolio a 60 dollari. Ha detto che il bilancio avrebbe integrato le distribuzioni al fondo del ciclo, e che la società "non taglierà mai il nostro dividendo".
Il rischio è una pace rapida: il CEO di PIMCO Manny Roman ha detto su Bloomberg che un trattato di pace completo, con il gas che si muove liberamente, lascerebbe il petrolio al 40% in meno dopo tre mesi.
E il business Upstream statunitense di ExxonMobil, sede del Permian, ha guadagnato solo un rendimento del 4,3% su 118,1 miliardi di dollari di capitale medio impiegato nel 2025.
Tuttavia, penso che American Assets abbia fatto una buona mossa nel detenere questa azione. A circa 12x, stai acquistando una società i cui utili rimangono ben al di sopra del livello del 2025, anche sui numeri ridotti degli analisti.
Nel frattempo, il suo dividendo e i buyback ti pagano mentre aspetti di vedere se il piano per il 2030 darà i suoi frutti.
ExxonMobil salta il suo solito evento di pianificazione di dicembre di quest'anno. Il prossimo controllo è un comunicato stampa più avanti in questo trimestre che ribadirà i suoi obiettivi per il 2027, poi la sua chiamata del Q4 alla fine di gennaio.
Il prossimo 13F del fondo, previsto a metà febbraio, mostrerà se lo sta ancora detenendo.
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