Punti Chiave
- Il 13 novembre, HSBC ha declassato NVIDIA a Hold e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $170 da $365, uno dei almeno nove declassamenti a Hold mentre Jensen Huang lasciava il ruolo di CEO.
- HSBC avverte anche che norme di esportazione statunitensi più severe potrebbero ridurre l'utile per azione di NVIDIA per l'anno fiscale 2028 del 13% rispetto al suo scenario base.
- Le stime degli utili degli analisti non sono calate insieme al titolo, e il suo P/E forward si trova al minimo degli ultimi cinque anni.
- Il target di $170 di HSBC implica un multiplo ancora più basso a un anno di distanza, che sembra troppo severo se le stime si mantengono, e il rapporto del 17 novembre è la prossima prova.
NVIDIA (NVDA) è circa il 32% al di sotto della sua chiusura record del 6 ottobre, e i declassamenti continuano ad arrivare. Il 13 novembre, l'analista di HSBC Frank Lee ha declassato il titolo a Hold da Buy e ha tagliato il suo obiettivo a $170 da $365, circa il 5% sopra il prezzo di venerdì pomeriggio di circa $162.
Truist, Craig-Hallum, Bernstein e KeyBanc erano già passati a Hold il 12 novembre, così come Evercore ISI, Oppenheimer, William Blair e Melius.
La ricerca del CEO di NVIDIA non ha una data di fine
L'8 novembre, il consiglio di amministrazione di NVIDIA ha aperto un'indagine sui rapporti secondo cui Huang era stato l'obiettivo di un'operazione di intelligence straniera. Il 12 novembre, la società ha annunciato che si era dimesso. La CFO Colette Kress è CEO ad interim mentre il consiglio valuta candidati interni ed esterni.
La seconda preoccupazione di HSBC è Washington
La prima ragione di Lee è quella ovvia. "Crediamo che le incertezze prevarranno finché non sarà delineato un piano di successione permanente e il nuovo CEO sarà in grado di dimostrare capacità di esecuzione", ha scritto in una nota ai clienti.
La sua seconda ragione sono le norme di esportazione. Circa l'11% dei ricavi di NVIDIA negli ultimi sei trimestri proveniva da paesi al di fuori di USA e Taiwan, che Lee vede come probabili bersagli per controlli più severi. Nello scenario ribassista di HSBC, perdere l'11% dei ricavi del 2028 fiscale ridurrebbe l'EPS di quell'anno del 13%, a $13,57 rispetto ai $15,65 dello scenario base.
The Information ha riferito che il Dipartimento del Commercio sta preparando una norma per impedire alle aziende cinesi di intelligenza artificiale di accedere da remoto a chip avanzati all'estero, estendendo i controlli sui chip a sette altri paesi, tra cui Malesia, Singapore e Thailandia.
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$170 ha senso?
Il target medio della Street era di $305 il 12 novembre, circa l'88% sopra il prezzo di venerdì pomeriggio e in aumento rispetto ai $232 di un anno fa.
Anche le stime degli utili si sono mantenute. Gli analisti si aspettano $15,85 per azione per l'anno fiscale 2028, in aumento rispetto ai $12,82 di tre mesi fa. Anche lo scenario ribassista di HSBC è ben al di sopra dei $9,32 che si aspettano per quest'anno fiscale.
Ciò che è calato è il multiplo. NVIDIA è stata scambiata a circa 14x gli utili forward alla chiusura del 12 novembre, il suo minimo in cinque anni e molto al di sotto della sua media quinquennale di 36x.
Il target di $170 di HSBC è circa 10,9x la sua previsione di EPS per il 2028 fiscale di $15,65, o 10,7x il consenso di $15,85. Tra un anno, gli investitori valuteranno NVIDIA principalmente sul 2029 fiscale, quindi anche utili piatti lascerebbero $170 a un multiplo forward inferiore a quello di oggi.
Un obiettivo troppo severo per un titolo così economico
Il rischio a breve termine è una prospettiva debole il 17 novembre, il primo rapporto di NVIDIA senza Huang. Dan Niles di Niles Investment Management ha scritto su X che "il nuovo CEO ad interim probabilmente vorrà fissare un'asticella bassa".
Tuttavia, $170 mi sembra troppo severo. Il 26 agosto, Kress ha fornito previsioni per una crescita dei ricavi di circa il 70% per l'anno fiscale 2028, con un margine lordo che tocca il minimo al 71%-72% nel trimestre di gennaio. Se mantiene entrambe le indicazioni il 17 novembre, il multiplo ha spazio per recuperare. Se invece ridimensiona il 70%, la chiamata di HSBC inizia ad apparire corretta.
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