Punti chiave
- Alphabet (Google), Nvidia, Microsoft, Broadcom, AMD, Micron e TSMC acquisteranno azioni di Anthropic per 26 miliardi di dollari al prezzo dell'IPO, oltre a un'offerta pubblica iniziale fino a 64,4 miliardi di dollari.
- La maggior parte di questi acquirenti fornisce anche ad Anthropic la potenza di calcolo alla base dei suoi impegni per 895 miliardi di dollari, quindi parte del denaro che paga le loro fatture è in realtà il loro.
- Broadcom è la più esposta, con impegni di Anthropic per 161 miliardi di dollari a fronte di ricavi di 63,9 miliardi nel 2025 fiscale.
- Gli acquirenti non sono soggetti al periodo di blocco di sei mesi, e la quota di Anthropic nei loro ordini in backlog è solida solo quanto i prossimi trimestri di Anthropic.
La controllante di Google, Alphabet (GOOG), sta per investire in uno dei suoi clienti più importanti, e non è sola.
Alphabet, Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Broadcom (AVGO), AMD, Micron e TSMC acquisteranno azioni di Anthropic per 26 miliardi di dollari al prezzo dell'IPO attraverso un collocamento privato, come mostra l'aggiornamento del deposito di Anthropic di martedì. Questo si aggiunge ai fino a 64,4 miliardi di dollari che Anthropic e alcuni dei suoi sostenitori stanno raccogliendo nell'IPO stessa, a un prezzo tra 70 e 78 dollari per azione.
Il critico tecnologico Ed Zitron non è rimasto impressionato. Quando la notizia dell'accordo è trapelata lunedì, ha postato su X che "gli azionisti dovrebbero ribellarsi", poiché gli acquirenti si stanno "letteralmente passando soldi a vicenda".
Duro, ma ha un punto.
Segui i soldi
Il deposito di Anthropic mostra impegni per 895 miliardi di dollari, principalmente per potenza di calcolo e chip, e circa 70 miliardi di dollari di questi sono dovuti nell'anno fino a settembre 2027. Il suo S-1 indica le parti più grandi con Broadcom, a 161 miliardi di dollari, e Google, a 121 miliardi di dollari. Microsoft, come Google, è sia un sostenitore di Anthropic che un fornitore chiave della sua potenza di calcolo.
Quindi le aziende che inviano le fatture ad Anthropic ora ne stanno coprendo una parte. I 26 miliardi di dollari corrispondono a più di un terzo di quanto Anthropic deve nei prossimi dodici mesi.
E non è nemmeno il primo giro. Nel novembre 2025, Nvidia ha accettato di investire fino a 10 miliardi di dollari in Anthropic e Microsoft fino a 5 miliardi, mentre Anthropic si è impegnata ad acquistare 30 miliardi di dollari di calcolo sul cloud Azure di Microsoft e fino a un gigawatt di capacità sui sistemi di Nvidia.
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Broadcom è la più esposta
Quei 161 miliardi di dollari sono circa due volte e mezzo i 63,9 miliardi di dollari di ricavi che Broadcom ha generato nel 2025 fiscale, terminato a ottobre. Gli analisti si aspettano che i ricavi di Broadcom più che quadruplichino entro il 2028 fiscale:
Anthropic è una parte importante del percorso di crescita di Broadcom, il che l'ha resa un rischio da 161 miliardi di dollari anche prima che Broadcom accettasse di partecipare all'IPO. Ora parte del denaro che Anthropic paga a Broadcom sarà iniziato come denaro di Broadcom stessa.
Spiccioli, finché non li stai prendendo in prestito
La tesi a favore dell'accordo è che 26 miliardi di dollari sono spiccioli per queste aziende, e garantisce loro una quota del loro cliente più importante. Il solo flusso di cassa libero di Alphabet ha superato i 60 miliardi di dollari ogni anno dal 2021 al 2025:
Ma quest'anno sembra molto diverso. Il flusso di cassa libero di Alphabet è stato negativo per 9,1 miliardi di dollari nel terzo trimestre, una cifra che include un pagamento di multa UE di 5,2 miliardi di dollari, e gli analisti ora si aspettano -18,4 miliardi di dollari per il 2026 e -43,0 miliardi di dollari per il 2027. Ha circa raddoppiato il suo debito a lungo termine a 101,1 miliardi di dollari al valore nominale nella prima metà del 2026 e ha venduto 49,6 miliardi di dollari di nuove azioni a giugno. Quindi qualsiasi somma che Alphabet mette in Anthropic è, in effetti, denaro preso in prestito e nuove azioni.
La spesa di Microsoft racconta una storia simile. Le sue spese in conto capitale sono quasi quintuplicate in quattro anni mentre costruisce il tipo di capacità che Anthropic noleggia:
Ogni dollaro che Microsoft mette nell'IPO può tornare a lei come pagamento per quella capacità.
Nessun voto, nessun lockup
In più: gli acquirenti ottengono azioni di Classe N senza diritto di voto allo stesso prezzo pagato dagli investitori pubblici. E poiché si tratta di un accordo privato, non saranno soggetti al solito periodo di blocco di sei mesi che di solito impedisce agli insider di vendere subito dopo il debutto.
Quindi non credo all'idea che questa partecipazione leghi questi fornitori ad Anthropic a lungo termine. Ognuno di loro potrebbe vendere una volta che l'azione inizia a essere scambiata. Se un concessionario d'auto coprisse un terzo dei tuoi pagamenti del primo anno, tu guideresti comunque via dal lotto, e il concessionario registrerebbe comunque la vendita.
Stessa cosa qui.
La posizione dei fornitori
Il collocamento è una piccola fetta di ciò che queste aziende spendono. Ma parte dei ricavi di Anthropic nei loro ordini in backlog è ora il loro stesso denaro che torna a loro, e Broadcom ne ha la maggior parte. Dal mio punto di vista, queste azioni valgono la pena di essere possedute per i loro stessi business, e la parte di Anthropic nei loro ordini in backlog è solida solo quanto i prossimi trimestri di Anthropic.
Naturalmente, i ricavi di Anthropic hanno raggiunto quasi 17 miliardi di dollari nel terzo trimestre, contro 1,4 miliardi di dollari un anno prima. Se continua a crescere a quel ritmo, il circolo sembrerà una scommessa intelligente fatta in anticipo. La prima prova arriva quando l'azione inizia a essere scambiata, cosa che il Wall Street Journal riporta potrebbe essere il 19 o 20 novembre.
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