Punti Chiave
- Hershey offre un rendimento del 3,4% e Mondelez del 3,3%, e entrambe hanno aumentato i loro dividendi di oltre il 10% all'anno dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025.
- Negli ultimi dodici mesi, Hershey ha distribuito come dividendi il 53% del suo flusso di cassa libero, contro il 70% di Mondelez.
- Gli utili di Hershey sono crollati nell'esercizio 2025 a causa dell'impennata dei costi del cacao, e il suo dividendo non è aumentato quell'anno.
- Da monitorare: se la ripresa degli utili di Hershey regge mentre i consumatori diventano più cauti.
Hershey (HSY) e Mondelez International (MDLZ) hanno pubblicato i risultati del terzo trimestre lo stesso giorno, il 29 ottobre, e gli investitori hanno applaudito solo uno dei due.
Hershey ha superato le stime e ha alzato le sue previsioni per l'EPS rettificato 2026 a $8,58-$8,74. Le sue azioni sono comunque scivolate mentre gli investitori valutavano un calo dei volumi di vendita di circa il 10%. Lo stesso giorno, ha dichiarato un dividendo trimestrale di $1,452 per azione, invariato rispetto al precedente.
Mondelez ha riconfermato le sue previsioni per il 2026 e le sue azioni hanno chiuso in rialzo del 4% il giorno successivo, vicino al massimo degli ultimi 52 settimane. Con i due titoli che offrono rendimenti simili, quale dividendo ha più cassa a supporto?
| Metrica | Hershey (HSY) | Mondelez (MDLZ) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 3,4% | 3,3% |
| Dividendo annuale | $5,81 | $2,08 |
| Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 | 11,7% all'anno | 10,1% all'anno |
| Payout ratio in contanti (TTM) | 53% | 70% |
| Debito netto/EBITDA | 1,5x | 2,5x |
| Copertura degli interessi | 11,7x | 10,6x |
| P/E forward | 19x | 20x |
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I postumi del cacao di Hershey si stanno attenuando
L'EPS normalizzato di Hershey è sceso da $9,37 nell'esercizio 2024 a $6,31 nell'esercizio 2025 a causa dell'impennata dei costi del cacao. Il suo dividendo non è aumentato quell'anno. Il terzo trimestre del 2026 è sembrato la svolta. L'EPS rettificato è balzato del 103,1% rispetto all'anno precedente a $2,64, e il reddito del segmento Confetteria Nord America è salito del 66,2% grazie a prezzi più alti, risparmi di produttività, rimborsi doganali e costi delle materie prime più bassi. L'area internazionale è stata il punto debole: le vendite sono calate del 7,5% e il segmento ha perso $30,0 milioni.
Il flusso di cassa libero ha coperto il dividendo in ogni esercizio dal 2016:
Per alcuni anni, gli aumenti hanno superato la cassa, il che ha fatto salire il payout ratio in contanti dal 43,2% nell'esercizio 2021 al 59,5% nell'esercizio 2025. Nei dodici mesi terminati il 27 settembre 2026, è sceso a un ben coperto 53%.
Il rischio sono i volumi. Come ha dichiarato il CEO Kirk Tanner nel comunicato dei risultati, "Le nostre iniziative di creazione della domanda per il secondo semestre stanno guadagnando slancio, anche se i consumatori diventano più cauti."
Mondelez sta distribuendo più della sua cassa
Mondelez acquista lo stesso cacao, e anche il suo terzo trimestre è stato solido. Le entrate organiche sono cresciute del 2,1%, l'EPS rettificato è aumentato del 5,5% a parità di cambio a $0,78, e il margine lordo è salito di 1.260 punti base al 39,4%. I mercati emergenti hanno fatto gran parte del lavoro, con circa 130.000 punti vendita aggiunti in India finora quest'anno.
La sua copertura si è mossa nella direzione opposta rispetto a quella di Hershey. Il flusso di cassa libero è sceso da $3,60 miliardi nell'esercizio 2023 a $3,24 miliardi nell'esercizio 2025, mentre i dividendi pagati sono aumentati da $2,16 miliardi a $2,49 miliardi:
Ciò ha spinto il payout ratio in contanti dal 57,5% nell'esercizio 2021 a un risicato 76,9% nell'esercizio 2025. Nei dodici mesi terminati il 30 settembre 2026, era al 70%. A ciò si aggiungono i buyback: Mondelez ha restituito $2,8 miliardi attraverso dividendi e riacquisti nei primi nove mesi del 2026.
Gli aumenti stanno rallentando di conseguenza. L'ultimo aumento ha alzato il dividendo trimestrale del 4% a $0,52 per azione, pagato il 14 ottobre, dopo un aumento dell'8,4% nell'esercizio 2025. Mondelez ha anche più debito, con un rapporto debito netto/EBITDA di 2,5x contro l'1,5x di Hershey. Il 29 ottobre, ha concordato l'acquisizione di Undercover Snacks, il tipo di acquisizione complementare che il CEO Dirk Van de Put definisce la sua strategia.
Quindi, quale dividendo vince?
Hershey è il titolo a dividendo migliore. Offre un rendimento leggermente più alto, trattiene più del suo flusso di cassa libero come riserva e ha meno debito. I suoi utili sono anche in fase di recupero, e gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato superi il livello dell'esercizio 2024 entro l'esercizio 2027:
Il consenso di $8,66 per l'esercizio 2026 rientra nelle previsioni della stessa direzione, e sale a $10,03 entro l'esercizio 2028.
Al tasso di crescita quinquennale di ciascun dividendo, $10.000 in Hershey pagano $340 all'anno ora e circa $921 nell'anno 10. Questo è un rendimento del 9,2% sul capitale iniziale. Gli stessi $10.000 in Mondelez pagano $330 ora e crescono a circa $783, ovvero il 7,8%.
La pausa di Hershey è il rovescio della medaglia. Se il suo dividendo rimanesse congelato mentre Mondelez mantenesse il ritmo dell'esercizio 2025, il reddito da Mondelez supererebbe quello di Hershey nel 2027. Ma l'attuale tasso di Hershey di $5,81 all'anno è già superiore ai $5,48 per azione pagati nell'esercizio 2025, e un payout del 53% lascia spazio per ulteriori aumenti.
Mondelez ha un track record più costante. Ha aumentato il suo dividendo dell'8,4% nell'esercizio 2025, l'anno in cui Hershey si è fermata, e ha fatto crescere il suo dividendo dell'11,7% all'anno dall'esercizio 2015 all'esercizio 2025, contro il 9,4% di Hershey. È solo che il 70% del suo flusso di cassa libero esce già come dividendi e i suoi aumenti sono rallentati al 4%. Preferirei possedere il dividendo con margine di sicurezza.
Naturalmente, Hershey ha bisogno che i costi del cacao continuino ad attenuarsi e che i suoi volumi si stabilizzino affinché quelle stime reggano.
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