Punti Chiave
- I conti di intermediazione del presidente Donald Trump hanno venduto tra $251.000 e $515.000 di azioni Micron ad agosto, come mostrano le sue dichiarazioni finanziarie federali.
- La vendita sembra una gestione ordinaria del portafoglio da parte dei suoi consulenti ed è un segnale debole sulla direzione futura di Micron.
- Micron scambia a 3,9x gli utili futuri, vicino ai livelli del 2017 e 2018, quando l'ultimo ciclo della memoria ha raggiunto il picco, quindi gli investitori si aspettano già che i suoi utili record diminuiscano.
- Il prossimo test di questo dubbio sarà il rapporto del primo trimestre fiscale di Micron a dicembre, che il management definisce il livello minimo del margine lordo per il 2027.
I conti di intermediazione del presidente Donald Trump hanno venduto tra $251.000 e $515.000 di azioni di Micron Technology (MU) ad agosto, secondo le sue dichiarazioni finanziarie federali. Le azioni dei semiconduttori per la memoria sono crollate giovedì e sono rimbalzate venerdì, quindi è lecito chiedersi se il suo team di investimento abbia visto arrivare i problemi.
Ma il mercato si pone questa domanda da mesi. Mike Santoli di CNBC ha sostenuto durante il Closing Bell Overtime di venerdì che gli investitori hanno a lungo dubitato che gli utili del big tech sarebbero durati, e ha citato Micron:
"Micron scambia a meno di quattro volte gli utili futuri. Se il mercato credesse agli utili, non scambierebbe a meno di quattro volte."
Quindi i consulenti di Trump hanno molta compagnia.
Non dare troppo peso a questa operazione
La vendita è avvenuta il 21 agosto, e le dichiarazioni presidenziali possono essere depositate fino a 45 giorni dopo un'operazione, quindi questa ha circa due mesi e mezzo. La dichiarazione indica la vendita come un intervallo e non mostra se i conti detengano ancora azioni Micron. I consulenti vendono buone azioni continuamente per motivi che non hanno nulla a che fare con l'azienda, come ribilanciamento, diversificazione e tasse. E dopo il rally che le azioni di Micron hanno avuto nei 12 mesi precedenti la vendita, realizzare un po' di profitto sarebbe la cosa più ordinaria possibile.
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Gli investitori si aspettano già che gli utili diminuiscano
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione normalizzato di Micron salga da $75,52 nell'anno fiscale 2026, terminato il 3 settembre, a $176,50 nel 2027 e $207,76 nel 2028:
Gli investitori non ci credono. Micron scambia a 3,9x i suoi utili attesi per i prossimi dodici mesi, al di sotto di qualsiasi lettura di fine trimestre degli ultimi cinque anni:
Questo è vicino a dove si trovava nel 2017 e 2018, quando l'ultimo ciclo della memoria ha raggiunto il picco. L'utile per azione di Micron è poi diminuito del 79%, da $11,51 nell'anno fiscale 2018 a $2,37 nel 2020. Santoli è andato oltre su Squawk on the Street venerdì mattina, dicendo che il mercato si aspetta che questi utili siano un'anomalia, con perdite da qualche parte lungo il ciclo.
Il 2028 è l'anno di cui preoccuparsi
La memoria è già crollata prima, e rapidamente. I ricavi di Micron si sono dimezzati nell'anno fiscale 2023, per poi raggiungere più di quattro volte il vecchio picco nel 2026:
Il suo margine lordo GAAP è passato dal 45,2% nel 2022 al 2,7% nel 2023, per poi rimbalzare all'80,7% nel 2026.
Questa volta, la preoccupazione è l'offerta. Le nuove fabbriche di Micron inizieranno ad aggiungere produzione a metà 2027 e fine 2028, e anche la cinese ChangXin Memory Technologies sta costruendo. Anche la domanda potrebbe scivolare: gli analisti di UBS stimano che le sospensioni dei lavori dopo la vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine potrebbero minacciare circa il 30% della capacità dei data center statunitensi prevista per il 2028. Quell'anno gli analisti si aspettano gli utili record di Micron.
Il management conta sui suoi contratti. Micron ha firmato 26 accordi take-or-pay pluriennali, che stima copriranno oltre il 35% dei ricavi fino al 2030, e afferma che oltre il 75% della sua produzione del 2027 è già impegnata. La maggior parte delle sue vendite si riprezzerebbe comunque con il mercato.
Non seguire questa operazione
Non darei alcun peso particolare alla vendita. A 3,9x, gli investitori si aspettano già che gli utili di Micron crollino pesantemente. Se gli utili attesi fossero dimezzati, l'azione scambierebbe comunque sotto 8x, al di sotto della mediana di circa 10x delle sue letture di fine trimestre dal 2014.
A mio modo di vedere, il prezzo di oggi sembra caro solo se gli utili crollano come nell'ultimo ciclo. Con i contratti in essere, un calo così profondo sembra meno probabile questa volta. Preferirei comprare Micron qui piuttosto che venderla.
Naturalmente, il problema che il mercato teme potrebbe ancora arrivare, e il rapporto del primo trimestre fiscale di dicembre è il prossimo controllo. Il management definisce quel trimestre il livello minimo del margine lordo per il 2027 e fornisce previsioni per un margine lordo non-GAAP dell'86,25%. Se Micron manca questo obiettivo, o alza le sue previsioni per l'offerta industriale del 2028, i dubbi degli investitori sembreranno molto più intelligenti dell'operazione di Trump.
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