Punti Chiave
- La CFTC avrebbe avvertito Kalshi che potrebbero essere imminenti accuse per non aver correttamente informato l'agenzia su dozzine di nuovi prodotti.
- Needham ha stimato che Kalshi ha catturato il 76% del volume dei mercati di previsione sportiva nella prima settimana della NFL, contro il 3% del proprio exchange di DraftKings, mentre DraftKings pianifica fino a $700 milioni di spesa per Predictions quest'anno.
- Come riportato, le accuse riguardano il modo in cui Kalshi ha depositato i contratti, quindi è improbabile che intacchino il suo vantaggio, anche se Robinhood, che ancora invia gran parte del suo volume di mercati di previsione a Kalshi, ha più in gioco.
- DraftKings dovrà conquistare quote di mercato con i propri soldi, e il suo rapporto del quarto trimestre a febbraio dovrebbe mostrare se i clienti per cui sta pagando stanno iniziando a ripagarlo.
DraftKings (DKNG) sta spendendo fino a $700 milioni quest'anno per raggiungere Kalshi nei mercati di previsione sportiva. Ora Kalshi potrebbe essere diretta verso uno scontro con il suo regolatore.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha avvertito Kalshi che le accuse potrebbero essere imminenti, ha riportato Politico il 10 novembre, citando una persona a conoscenza diretta dell'indagine. Questo è importante anche per Robinhood (HOOD), dato che Kalshi gestisce gran parte del trading sui mercati di previsione sulla sua app.
Un problema di deposito, secondo Kalshi
L'agenzia starebbe indagando sul fatto che Kalshi non abbia correttamente notificato dozzine di nuovi prodotti. La portavoce di Kalshi, Elisabeth Diana, ha dichiarato a Politico che l'avvertimento "riguarda un errore procedurale" che coinvolge una manciata di contratti, molti dei quali non erano attivi, e ha aggiunto: "Stiamo già affrontando la questione". Il rapporto non dice che l'indagine coinvolge i contratti sportivi, che sono quelli in competizione con DraftKings.
Robinhood ha più in gioco. Ha costruito il suo business dei mercati di previsione sui contratti di Kalshi prima di lanciare il proprio exchange, Rothera. Ciononostante, InGame ha stimato a luglio che Robinhood inviasse ancora circa il 60% del suo volume di mercati di previsione a Kalshi. Accuse che rallentassero le nuove quotazioni di Kalshi colpirebbero il suo principale partner, e darebbero un motivo in più per spostare quel volume su Rothera.
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DraftKings sta pagando partendo da molto indietro
Needham ha stimato che Kalshi ha catturato il 76% del volume dei mercati di previsione sportiva nella prima settimana della NFL a settembre, contro il 3% del proprio exchange di DraftKings. DraftKings sta spendendo per colmare questo divario, e il conto è appena aumentato: fino a $700 milioni di spesa per Predictions quest'anno, il che ha fatto scendere l'azione del 21% il 6 novembre.
Gli analisti ora si aspettano un EBITDA di $230 milioni quest'anno, in calo rispetto ai $620 milioni del 2025, per poi rimbalzare a $932 milioni nel 2027:
L'AD Jason Robins ha fornito previsioni per circa $500 milioni di margine lordo da Predictions nel 2027. Quindi quel rimbalzo presuppone che i clienti che DraftKings sta acquistando ora inizino a ripagarsi l'anno prossimo.
Lo sportsbook non l'ha ancora percepito
Ciò che Kalshi minaccia davvero è lo sportsbook di DraftKings, che ha generato $3,8 miliardi dei $6,1 miliardi di ricavi dell'azienda nel 2025. Kalshi vende i suoi contratti sportivi attraverso i confini statali secondo regole federali e non paga tasse di gioco statali. DraftKings ha pagato $2,1 miliardi di tasse di gioco nel 2025, pari al 34,9% dei suoi ricavi.
Finora, lo sportsbook tiene. Nell'aggiornamento aziendale del terzo trimestre di DraftKings, Robins ha scritto che gli operatori dei mercati di previsione stanno avendo "nessun impatto discernibile sul nostro business Sportsbook". I ricavi sportivi, che includono anche Predictions, sono aumentati del 31,5% a $783,6 milioni nel trimestre. I ricavi totali sono aumentati del 16% a $1,33 miliardi nel trimestre al 30 settembre, rispetto a $1,14 miliardi di un anno prima:
Non contare sulla CFTC per colmare il divario
Kalshi potrebbe benissimo affrontare accuse. Ma come riportato, riguardano il modo in cui ha depositato i contratti, e questo è improbabile che intacchi una quota del 76% o tolga i contratti sportivi negli stati di DraftKings. Il caso che potrebbe porre fine a quei contratti è alla Corte Suprema, dove tre petizioni chiedono se i contratti su eventi sportivi siano swap federali. Il piano di protezione di DraftKings presuppone che i contratti sportivi terminino a luglio 2028, anche se una sentenza potrebbe arrivare prima. Anche in tal caso, Robins ha scritto nello stesso aggiornamento aziendale, la coorte di clienti Predictions del 2027 dovrebbe ripagarsi completamente "entro quattro anni anche senza contratti sportivi".
Se l'indagine si ampliasse al modo in cui vengono quotati i contratti sportivi, però, anche l'exchange di DraftKings risponde allo stesso regolatore.
DraftKings dovrà comprarsi la sua quota di mercato con i propri soldi, e il rapporto del 10 novembre non cambia questo. La prossima vera lettura arriverà con i risultati del quarto trimestre a febbraio, che dovrebbero mostrare se i clienti per cui sta pagando stanno iniziando a ripagarlo.
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