Punti Chiave
- Politico riferisce che un regolatore federale ha avvertito Kalshi di possibili accuse, e InGame ha stimato questa estate che Robinhood invia circa il 60% del suo volume sui mercati predittivi a Kalshi.
- Robinhood ha più in gioco su Kalshi di qualsiasi altra società quotata, mentre DraftKings gestisce la propria borsa e compete con Kalshi.
- I contratti sugli eventi hanno portato a Robinhood 173 milioni di dollari di ricavi nel terzo trimestre, il 12% del totale, ma Robinhood trattiene solo la metà della commissione del broker sugli scambi che invia a Kalshi.
- Kalshi afferma che il problema è procedurale, Robinhood prevede di spostare la maggior parte del suo volume fuori da Kalshi entro l'inizio del 2027, e i regolatori statali rimangono il rischio maggiore per il business.
Un regolatore federale ha apparentemente avvertito Kalshi che potrebbero arrivare accuse a breve, e la società quotata con più in gioco è Robinhood Markets (HOOD). Secondo la stima di InGame di questa estate, circa il 60% del volume di Robinhood sui mercati predittivi va a Kalshi.
DraftKings (DKNG) si trova dall'altra parte della barricata. Ha lanciato la propria borsa regolamentata dalla CFTC, DKeX, a giugno, e Kalshi compete con essa per i scommettitori sportivi.
Kalshi lo definisce un "errore procedurale"
Politico, citando una persona a conoscenza diretta dell'indagine, ha riferito il 10 novembre che la Commodity Futures Trading Commission ha avvertito Kalshi che potrebbe affrontare accuse a breve. L'agenzia sta indagando se Kalshi non abbia correttamente notificato decine di nuovi prodotti.
La portavoce di Kalshi, Elisabeth Diana, ha dichiarato che l'avvertimento "riguarda un errore procedurale nell'invio di una manciata di contratti, molti dei quali non erano attivi". "Stiamo già affrontando il problema", ha aggiunto.
La stessa fonte ha affermato che la questione potrebbe comunque concludersi con un accordo, e nulla di quanto riportato finora suggerisce che l'agenzia voglia ritirare i contratti di Kalshi. Neanche il titolo ha scontato molti danni: Robinhood ha chiuso in ribasso del 2,39% a $81,33 il 10 novembre e ha terminato il 12 novembre a $81,35.
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Perché Robinhood è quella esposta
I contratti sugli eventi sono la linea in più rapida crescita di Robinhood. Hanno generato 173 milioni di dollari di ricavi nel terzo trimestre, più di sei volte la cifra dell'anno precedente, e hanno rappresentato il 12% del totale. Gli analisti si aspettano che l'intero business continui a crescere rapidamente:
Gli analisti prevedono che i ricavi salgano da 4,47 miliardi di dollari nel 2025 a 6,87 miliardi nel 2027, e i contratti sugli eventi sono una delle linee che trainano questa crescita. Un'accusa procedurale contro Kalshi non dovrebbe modificare queste stime a meno che non porti offline i contratti di Kalshi.
Robinhood guadagna anche meno sugli scambi che invia a Kalshi rispetto a quelli che trattiene internamente. Le due società si dividono equamente una commissione di 2 centesimi per contratto, quindi Robinhood trattiene 1 centesimo come broker mentre l'altro centesimo va alla borsa. Robinhood controlla Rothera, la borsa che gestisce con Susquehanna, quindi sugli scambi inviati lì anche il centesimo della borsa rimane all'interno del gruppo. Ciò rende la quota di Kalshi sui ricavi di Robinhood dai contratti sugli eventi inferiore alla sua quota sul volume.
Robinhood ha già un piede fuori dalla porta
Robinhood sta spostando business lontano da Kalshi da mesi. Rothera ha superato i 100 milioni di dollari di ricavi annualizzati nel suo primo trimestre completo. Da settembre, Robinhood ha anche iniziato a inviare alcuni contratti sul football a OG.com, la borsa di mercati predittivi scorporata da Crypto.com, e ha concordato di acquisire piccole partecipazioni in entrambe. Il CFO Shiv Verma ha dichiarato durante la conference call dei risultati del 27 ottobre che Rothera sarà la borsa primaria e Crypto.com/OG.com la seconda, con "la stragrande maggioranza" del flusso di Robinhood che passerà attraverso le due entro l'inizio del 2027.
Dopo il rapporto del terzo trimestre, però, InGame ha detto che Robinhood invia ancora la maggioranza del suo volume sui mercati predittivi a Kalshi, anche se le scommesse combinate potrebbero gonfiare la quota di Kalshi. Quindi, se le accuse dovessero interrompere Kalshi nei prossimi mesi, colpirebbero comunque la maggior parte degli scambi di Robinhood in questi contratti.
Il rischio maggiore rimangono gli stati
Gli stati sono sempre stati una minaccia maggiore per questo business rispetto alla CFTC. Robinhood ha smesso di offrire nuovi contratti sportivi in Nevada dal 1° dicembre 2025, e il 28 agosto la Corte d'Appello del Nono Circuito si è pronunciata contro Robinhood, Kalshi e Crypto.com, consentendo al Nevada di applicare le sue leggi sul gioco d'azzardo ai loro contratti sportivi. Robinhood ha anche citato in giudizio i regolatori del New Jersey, Massachusetts e Washington per continuare a offrire questi contratti. Se mai, un Kalshi impantanato con il suo regolatore aiuta DraftKings.
Quella sentenza è in contrasto con una decisione dell'aprile del Terzo Circuito a favore di Kalshi nel New Jersey, e Robinhood ha chiesto alla Corte Suprema a settembre di risolvere la questione. Se i giudici la prenderanno in esame, è più importante per il titolo di un caso di archiviazione, dato che gli investitori stanno ancora pagando per una crescita rapida. Robinhood scambia a 26x gli utili forward, molto al di sotto dei 76x toccati nell'ottobre 2025:
Queste accuse da sole non sembrano un motivo per vendere Robinhood. Questo cambia se il caso della CFTC si rivela più ampio di quanto afferma Kalshi, o se Robinhood dipende ancora da Kalshi ben oltre il 2027.
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