Punti Chiave
- L'11 novembre, B. Riley ha alzato il suo prezzo obiettivo per Riot Platforms a $37 da $25 mantenendo la raccomandazione Buy, una chiamata per un rialzo del 102%.
- La tesi della società si basa sul contratto di locazione di Corsicana, un accordo di 15 anni con un laboratorio di AI di frontiera del valore di circa $28 miliardi.
- A $37, Riot scambierebbe a 18 volte i ricavi che gli analisti si aspettano nei prossimi 12 mesi, ma la maggior parte del canone di locazione inizierà solo alla fine del 2027.
- L'obiettivo medio della piazza di $32 è l'ancora più sicura fino a quando Riot non finanzierà le sue costruzioni con debito di progetto.
Riot Platforms (RIOT) ha chiuso a $18,28 l'11 novembre, il 36% al di sotto del suo massimo di chiusura del 23 giugno di $28,69, nonostante abbia firmato il suo più grande contratto di locazione di sempre il 4 novembre. L'11 novembre, il nuovo obiettivo di $37 di B. Riley implicava un potenziale rialzo del 102%.
Bitcoin e Credito Più Restrittivo Hanno Fatto il Danno
I ricavi minerari del terzo trimestre di Riot sono scesi a $116,0 milioni da $160,8 milioni di un anno prima, poiché il prezzo medio di un bitcoin è sceso a $70.855 da $114.361. Riot ha venduto 20.264 bitcoin per circa $1,5 miliardi nei primi nove mesi del 2026 e ha terminato settembre con 2.418.
Poi il prestito è diventato più difficile. Nella conference call del 4 novembre, il CFO Jason Chung ha indicato "l'allargamento degli spread guidato dal credito da settembre", con i finanziatori che approfondiscono l'analisi del merito creditizio dei locatari, dei record di potenza e di consegna. Questo ha pesato sul gruppo dei data center per l'AI.
B. Riley Punta Tutto su Corsicana
Nick Giles di B. Riley afferma che il contratto di Corsicana ha cambiato materialmente il modo in cui Riot dovrebbe essere valutata, e la società ha alzato la sua stima dell'EBITDA rettificato per il 2028 a $1,19 miliardi da $389 milioni. Il contratto di locazione concede a un laboratorio di AI di frontiera tutti i 910 megawatt a Corsicana per circa $28 miliardi, ovvero circa $1,8 miliardi di canone annuo medio con un margine NOI di circa il 99%. La struttura con terreno e potenza mette il costo di Riot a circa $6 milioni per megawatt IT, circa la metà di una tipica costruzione Tier 3. B. Riley afferma anche che un finanziamento di successo è il primo ostacolo da superare per un rialzo significativo.
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Il Target di $37 di B. Riley Ha Senso per l'Azione Riot?
Ventidue analisti coprono Riot, e il loro obiettivo medio è salito a $32 da $27 di un anno fa. Il target di $37 di B. Riley è del 15% superiore.
Gli analisti si aspettano ricavi per $867 milioni nel 2027, poi $1,83 miliardi nel 2028, più del doppio, man mano che entra il canone di locazione.
Ma ora si aspettano una perdita di $1,70 per azione per il 2026, contro $1,25 di tre mesi fa, e $0,95 per il 2027, contro $0,70. Senza utili da valutare, Riot scambiava a 8,9 volte i ricavi forward l'11 novembre, contro una media quinquennale di 6,2x.
A $37, gli investitori pagherebbero 18 volte i ricavi che gli analisti si aspettano nei prossimi 12 mesi, al di sopra del picco di 16x del 23 giugno. Ma tra un anno, i ricavi dei prossimi 12 mesi saranno per lo più quelli del 2028, che gli analisti stimano più del doppio di quelli del 2027. Su questa base, $37 non è un multiplo eccessivo.
Il Finanziamento Decide il Target di Riot
Il rischio risiede altrove. Lo stesso laboratorio di AI affitta 1.101 dei 1.151 megawatt contrattualizzati di Riot. E se il debito di progetto non fosse disponibile a condizioni comparabili, Riot rimborsa il locatario attraverso crediti sul canone a un tasso di interesse implicito del 12%.
B. Riley potrebbe benissimo avere ragione su dove Riot andrà a finire. Ma con le perdite che si allargano e il debito di progetto non ancora firmato, io ancorerei al target della piazza di $32 per ora e considererei $37 come il payoff per un finanziamento che non è ancora avvenuto.
Il primo test è l'impianto di Rockdale: fino a $573 milioni, $20,8 milioni prelevati al 30 settembre, scadenza 31 dicembre. Un rifinanziamento a prezzi di grado di investimento renderebbe $37 più ragionevole.
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