Punti Chiave
- Rosenblatt Securities ha ribadito il suo rating Buy e il prezzo target di $304 su Nebius Group il 13 novembre, il 136% sopra il prezzo dopo un calo del 55% dal massimo di giugno.
- Nebius ha fatto crescere i ricavi del terzo trimestre del 571%, ma ritardi nei siti di colocation, incluso uno che sta costruendo capacità per Microsoft, hanno spinto le prospettive di ricavi per il 2026 verso l'estremità inferiore delle previsioni, mentre ha indicato una spesa in conto capitale per il 2027 tra $40 e $45 miliardi.
- Le stime sui ricavi si sono mantenute, ma gli analisti si aspettano una perdita per il 2027 più profonda rispetto a tre mesi fa, e il target di Rosenblatt richiede circa 14x i ricavi forward, al di sopra della media quinquennale del titolo di 11x.
- $304 entro un anno sembra troppo lontano, poiché è improbabile che gli investitori paghino nuovamente un multiplo superiore alla media finché i siti propri di Nebius non saranno operativi secondo i tempi previsti.
Nebius Group (NBIS) ha perso il 55% dal suo massimo di chiusura del 18 giugno di $286,69, e Rosenblatt Securities non si muove. Il 13 novembre, la società ha ribadito il suo rating Buy e il prezzo target di $304, il 136% sopra la chiusura del titolo del 12 novembre di $128,64.
Ritardi e una bolletta più salata l'hanno affondato
Il 5 novembre, Bloomberg ha riportato che Microsoft (MSFT) sta stringendo la supervisione sui progetti di Nebius e altri neocloud.
Il 12 novembre, Nebius ha riportato ricavi del terzo trimestre in aumento del 571% a $980,8 milioni, eppure il titolo è sceso del 16,8% quel giorno. Alcuni siti di colocation sono rimasti indietro, incluso il sito nel New Jersey che sta costruendo capacità per Microsoft, quindi Nebius ora si aspetta ricavi per il 2026 all'estremità inferiore del suo intervallo di $3-3,4 miliardi. Si aspetta inoltre che il suo run-rate di ricavi annualizzato superi i $7 miliardi a febbraio, dopo aver indicato un intervallo di $7-9 miliardi entro dicembre.
Nebius ha anche indicato una spesa in conto capitale per il 2027 tra $40 e $45 miliardi, contro i $28,77 miliardi attesi dagli analisti, secondo FactSet.
Rosenblatt guarda al 2030
Rosenblatt ha mantenuto la sua raccomandazione dopo un rapporto che mostrava ricavi in aumento del 68% rispetto al secondo trimestre.
Quando ha iniziato la copertura a ottobre, ha valutato Nebius su 10 anni di flusso di cassa scontato, con ricavi in crescita del 98% annuo fino al 2030. Quindi il target si basa su flussi di cassa lontani anni, mentre gli analisti si aspettano che il free cash flow rimanga profondamente negativo fino al 2028. E circa $325 milioni di ricavi del terzo trimestre, un terzo del totale, provenivano dal suo modello asset-light, che Nebius stesso definisce non ricorrente.
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$304 ha senso?
Ventitré analisti coprono il titolo, con target da $84 a $410. Il loro target consenso è salito a $276 da $161 di un anno fa, il 115% sopra il prezzo:
Gli analisti si aspettano $12,4 miliardi di ricavi nel 2027, all'interno delle previsioni di Nebius di $12-13 miliardi, e $24,0 miliardi nel 2028:
Ma la stima di perdita per il 2027 degli analisti si è approfondita anche mentre la loro stima dei ricavi è aumentata, a $6,01 per azione da $4,66 di tre mesi fa.
Gli investitori ora pagano solo 5,9x i ricavi forward, contro una media di 11x negli ultimi cinque anni. I $304 di Rosenblatt equivalgono a circa 14x. Questo è sopra la media ma molto al di sotto del picco di 32x di ottobre 2025:
Un anno è troppo breve
I pagamenti anticipati sugli accordi del terzo trimestre di Nebius hanno coperto oltre il 100% del loro capex, ma la costruzione completa è un'altra questione: Nebius si aspetta che i pagamenti anticipati e il finanziamento garantito da asset coprano solo il 75% all'85% della sua spesa in conto capitale per il 2027.
Rosenblatt ha ragione sulla domanda ma sbaglia sui tempi. Perché il titolo più che raddoppi da qui, gli investitori dovrebbero pagare un multiplo superiore alla media per una società la cui perdita attesa per il 2027 è diventata più profonda. Sembra improbabile finché i siti propri di Nebius non saranno operativi secondo i tempi previsti.
Il prossimo controllo è il rapporto del quarto trimestre di Nebius all'inizio del prossimo anno. Se mostrerà che le rimanenti tranche del New Jersey sono in linea per il secondo trimestre del 2027 e la stima di perdita per il 2027 smette di crescere, $304 sembrerebbero molto più ragionevoli.
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