Punti Chiave
- Caterpillar è sceso del 38% rispetto al suo massimo del 30 giugno dopo il rapporto sul terzo trimestre, e Oppenheimer ha ribadito la sua valutazione Outperform e il target price di $1.009, superiore del 54% al prezzo attuale.
- Gli analisti continuano ad alzare le loro stime, con l'EPS consenso per il 2026 a $27,33, rispetto ai $24,72 di 90 giorni fa.
- Il target di Oppenheimer implica un multiplo forward di circa 35x, contro la media quinquennale di Caterpillar di 19x.
- Il target sembra troppo ottimistico a meno che le prospettive per il 2027 di Caterpillar, previste per fine gennaio, non mostrino margini che si allontanino dal fondo della fascia indicata dal management.
Caterpillar (CAT) ha cavalcato la domanda di energia dei data center fino a raggiungere un massimo storico il 30 giugno. Ora è sceso del 38% rispetto a quel massimo e oggi è crollato di nuovo dopo il rapporto sul terzo trimestre.
Kristen Owen di Oppenheimer non si lascia intimidire. Oggi ha ribadito la sua valutazione Outperform e il target price di $1.009, superiore del 54% al prezzo attuale.
Il quarto trimestre ha deluso gli investitori
I rendimenti dei Treasury hanno raggiunto massimi di 24 anni all'inizio di ottobre. Poi, il 26 ottobre, Jerry Revich di Wells Fargo ha indicato una crescente pressione sui finanziamenti per l'IA quando ha tagliato il suo target a $840 da $1.155.
Il terzo trimestre sembrava forte. Le vendite sono aumentate del 17% a un record di $20,7 miliardi e l'EPS rettificato è balzato a $7,20 da $4,95. Ma le prospettive erano più deboli:
- Il management si aspetta solo una crescita moderata delle vendite nel quarto trimestre, rispetto a un trimestre forte di un anno prima.
- I rivenditori dovrebbero ridurre drasticamente le scorte nel settore delle costruzioni, quindi il volume delle vendite di Construction Industries dovrebbe diminuire moderatamente.
- Le vendite di Resource Industries agli utenti finali sono cresciute meno di quanto si aspettasse il management, poiché le spedizioni nel settore minerario sono calate.
Oppenheimer mantiene $1.009
Owen ha ridotto il suo target da $1.118 il 14 ottobre, e a $1.009 si posiziona ancora circa l'8% sopra la media dello Street di circa $940.
Il trimestre ha dato ai tori molto su cui puntare. Le vendite di generazione di energia sono cresciute del 30% grazie alla domanda dei data center e l'ordine di produzione ha raggiunto un record di $78 miliardi. Il CEO Joe Creed ha dichiarato che Caterpillar sta già accettando alcuni ordini di turbine fino al 2030.
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Il target di $1.009 è realistico?
Il target medio dello Street è quasi raddoppiato in un anno, passando da $498 a $939, ma è sceso rispetto ai $979 di metà agosto:
Il calo da agosto è dovuto ai tagli di questo mese: Wells Fargo è sceso a $840, UBS a $750 e Bernstein a $749. I 30 analisti che seguono Caterpillar hanno target che vanno da $575 a $1.150.
Gli analisti hanno continuato ad alzare i loro numeri anche mentre il titolo scendeva. L'EPS consenso per il 2026 ora si attesta vicino a $27, rispetto ai circa $25 di tre mesi fa, e il 2027 è passato a circa $33 da circa $30:
Il management ha mantenuto le prospettive per l'intero anno e si aspetta vendite forti agli utenti finali nel 2027, quindi non credo che il quarto trimestre più debole abbassi la stima per il 2027.
Il problema è il multiplo. Caterpillar ha scambiato a 25x gli utili forward alla chiusura di mercoledì, e ancora più in basso oggi, contro una media quinquennale di 19x:
Se si mette il target di $1.009 di Oppenheimer sugli utili forward attesi per i prossimi 12 mesi, che gli analisti stimano essere circa $29 per azione, si ottiene un multiplo forward di circa 35x. Negli ultimi cinque anni, Caterpillar ha scambiato a un multiplo così alto solo durante la corsa di quest'anno, raggiungendo un picco di 42x il 30 giugno.
Il multiplo deve tornare a livelli ragionevoli
I margini sono il rischio. Anche escludendo i rimborsi tariffari, il management si aspetta ancora che il suo margine operativo rettificato per l'intero anno si posizioni vicino al fondo della sua fascia target.
La mia opinione: gli utili di Caterpillar stanno andando nella direzione giusta, ma $1.009 richiederebbe che gli investitori paghino di nuovo un multiplo vicino al picco di giugno, il che sembra troppo ottimistico mentre le spedizioni nel settore delle costruzioni rallentano.
Le prospettive per il 2027, previste con i risultati del quarto trimestre a fine gennaio, potrebbero cambiare il quadro. Se il management fornisce indicazioni per un margine superiore al fondo della fascia, ci aspetteremmo che gli analisti abbiano un motivo per alzare nuovamente le loro stime.
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