Punti Chiave
- L'azione di Netflix è scesa del 32% nel 2026, e un rapporto secondo cui i membri guardano meno contenuti ha mantenuto la vendita in corso dopo la pubblicazione dei risultati del 20 ottobre.
- L'angel investor Jason Calacanis ha acquistato 3.000 azioni a $63 e ha fissato un obiettivo a 12 mesi di $90.
- Con circa $12 miliardi di free cash flow previsti quest'anno, Netflix sembra economica a 17 volte gli utili forward, circa la metà della sua media quinquennale.
- Il rischio è l'engagement: gli spettatori si stanno spostando verso YouTube di Alphabet, la crescita dei ricavi è rallentata per tutto l'anno, e le previsioni per il 2027 di gennaio sono la prossima prova.
Netflix (NFLX) è scesa del 32% nel 2026, e la vendita che è seguita alla pubblicazione dei suoi risultati del 20 ottobre non si è ancora placata.
L'ultimo colpo è arrivato da Bloomberg, che il 25 ottobre ha riportato che i membri aprono l'app in meno giorni al mese rispetto a un paio di anni fa. Il tempo di visione si sta spostando verso YouTube, di proprietà di Alphabet (GOOG), e gli investitori stanno trattando Netflix come un'azienda in declino.
Joe Carlson, che conduce The Joe Carlson Show, non ci crede. In un post su X, ha scritto:
> “La prima volta che Netflix stava fallendo, aveva un free cash flow negativo di -$3 miliardi. > > La seconda volta che Netflix stava fallendo, aveva un free cash flow piatto. > > Ora oggi, la terza volta che Netflix sta fallendo, sta generando $12 miliardi di free cash flow.”
Jason Calacanis, un investitore iniziale di Uber, lo ha citato il 27 ottobre e ha aggiunto il suo verdetto: “Netflix è un acquisto da urlo a questi livelli... ho appena aggiunto 3.000 azioni.”
Un giorno prima, aveva postato di aver acquistato 3.000 azioni a $63 in quello che chiama il suo “conto di trading divertente su Robinhood”, con un obiettivo a 12 mesi di $90.
Questo rappresenta un potenziale rialzo del 43% rispetto a quanto ha pagato.
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Le aziende che falliscono non hanno questo aspetto
I numeri di Carlson reggono. Netflix è passata da bruciare $130 milioni di free cash flow nel 2021 a generare $9,5 miliardi nel 2025.
E il management si aspetta circa $12 miliardi nel 2026.
Il mercato sta valutando quel flusso di cassa come se stesse per scomparire. Dopo la vendita, Netflix scambia a 17 volte gli utili forward, vicino al minimo del suo range quinquennale e circa la metà della sua media di 33x.
Questo fa sembrare modesto l'obiettivo di $90 di Calacanis. Tra un anno, gli investitori valuteranno Netflix sui suoi utili del 2028, che gli analisti si aspettano raggiungano $4,50 per azione. A $90, l'azione scambierebbe a 20 volte quel valore. Questo è ancora molto al di sotto della sua media di 33x e vicino all'obiettivo medio della Street di $89.
Paga i migliori registi in azioni
Calacanis pensa che la cura per la flessione di Netflix sia contenuti migliori, e ha un piano per ottenerli:
> “Dai a Nolan o a Nathan $10M per dirigere il loro prossimo film E dagli fino a $50M in RSU basati sui minuti visti e sul botteghino.”
Il co-CEO Ted Sarandos ha praticamente ammesso il divario di successi nella conference call del terzo trimestre di Netflix. Degli Stati Uniti, ha detto, “Abbiamo avuto alcuni doppi e tripli davvero solidi quest'anno”, mentre altri territori “contano su alcuni di quei titoli per essere fuoricampo”.
E il costo sarebbe piccolo. Netflix ha speso $4,8 miliardi per riacquistare le proprie azioni nel terzo trimestre, quindi $50 milioni in azioni per un regista d'élite sono circa l'1% del riacquisto di un singolo trimestre.
Il flusso di cassa deve reggere
Netflix deve ancora dimostrare che gli spettatori torneranno. Le ore di visione sono cresciute solo del 2% nella prima metà del 2026, quindi la crescita proviene dagli aumenti di prezzo e dalla pubblicità. La crescita dei ricavi è rallentata ogni trimestre quest'anno, dal 17,6% nel quarto trimestre del 2025 all'11,8% nel terzo. La previsione per il quarto trimestre dell'11,5% farebbe quattro rallentamenti di fila.
Gli analisti si aspettano che questo rallentamento continui, da una crescita del 16% nel 2025 al 13% quest'anno e appena sotto il 10% entro il 2028.
È ancora una crescita solida, e il rapporto Bloomberg non dovrebbe spostare molto quelle stime. I membri guardano meno, ma non stanno disdicendo in massa, e il churn è migliorato nel terzo trimestre.
La spesa è la minaccia maggiore per il flusso di cassa. I pagamenti in contanti di Netflix per i contenuti sono aumentati del 18,5% nei primi nove mesi del 2026, quasi il doppio dell'aumento del 9,5% dell'ammortamento dei contenuti. Gli accordi stellari di Calacanis aggiungerebbero solo al conto.
La mia opinione: Calacanis ha ragione, e Netflix sembra un acquisto a questi prezzi. Finché il flusso di cassa continua ad arrivare, l'azione non ha bisogno di un grande rimbalzo nel suo multiplo per raggiungere i $90.
Ovviamente, questo dipende dal fatto che le stime reggano, e la stima degli utili 2027 degli analisti è scesa del 4% nell'ultimo anno. Il management dice che punta a una crescita dei ricavi a doppia cifra e a un margine più ampio nel 2027, e le sue previsioni a gennaio mostreranno se ci riesce.
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