Punti Chiave
- Le azioni di CoStar Group sono scese del 14% oggi dopo che le nuove prenotazioni nette del terzo trimestre si sono attestate a 37 milioni di dollari, in calo rispetto agli 84 milioni di dollari di un anno prima.
- Il record di profitto di CoStar è derivato dal contenimento dei costi mentre i ricavi crescevano, ma il motore delle vendite che alimenta i ricavi futuri sta rallentando.
- Le previsioni del management indicano una crescita dei ricavi di circa il 10% nel quarto trimestre, e il suo intervallo di ricavi rialzato per il 2026 rimane al di sotto della stima di Wall Street.
- Il titolo scambia vicino al suo più basso P/E forward degli ultimi cinque anni, e le prenotazioni nel report del quarto trimestre sono il dato da monitorare.
CoStar Group (CSGP) ha pubblicato un record di EBITDA rettificato dopo la chiusura di martedì, e il titolo è comunque sceso del 14% oggi.
Il problema sono le prenotazioni. Come ha affermato il fondatore e CEO Andy Florance durante la conference call sul terzo trimestre di CoStar, "Le nostre nuove prenotazioni nette annualizzate sono state al di sotto delle nostre aspettative, attestandosi a 37 milioni di dollari per il terzo trimestre."
Questo è meno della metà degli 84 milioni di dollari prenotati da CoStar un anno prima.
Cosa è successo esattamente
Il resto del trimestre sembrava ottimo:
- I ricavi sono cresciuti del 14% a 952 milioni di dollari.
- L'EBITDA rettificato è raddoppiato a 229 milioni di dollari, ben al di sopra della sua previsione di 190-210 milioni di dollari.
- L'EPS rettificato di 0,38 dollari ha superato il consenso di 0,34 dollari, e la società ha alzato le sue previsioni per l'EPS e l'EBITDA dell'intero anno.
Ma le prenotazioni si trasformano in ricavi futuri. Florance ha attribuito il mancato raggiungimento degli obiettivi ai fattori economici avversi e a una forza vendite che sta crescendo più lentamente del previsto.
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I tagli ai costi stanno funzionando
I ricavi sono cresciuti del 14% mentre i costi totali sono diminuiti del 2%, quindi quasi tutti i nuovi ricavi sono andati direttamente al profitto. E CoStar ha trovato almeno altri 200 milioni di dollari di risparmi per i prossimi 12-18 mesi, che Florance afferma "miglioreranno l'efficienza senza sacrificare la crescita dei ricavi."
Non sono sicuro che le prospettive sui ricavi supportino questa affermazione. L'intervallo di ricavi rialzato di CoStar per il 2026, da 3,75 a 3,77 miliardi di dollari, rimane al di sotto dei 3,79 miliardi di dollari di Wall Street, e le sue previsioni per il quarto trimestre indicano una crescita di circa il 10%. Gli analisti si aspettano che la crescita rallenti ulteriormente da lì in poi...
Si tratta di circa il 10% di crescita nel 2027 e del 7% nel 2028. E 37 milioni di dollari di prenotazioni danno agli analisti poche ragioni per alzare quelle stime.
Prezzato come una società a crescita più lenta
Prima di oggi, CoStar scambiava a 19 volte gli utili forward, contro una media quinquennale di 66x...
Dopo il calo di oggi, è tornato vicino al minimo quinquennale di settembre di 17x. Cinque società hanno tagliato i loro target di prezzo questa mattina, incluso BTIG, che ha fatto notare il quinto mancato raggiungimento degli obiettivi di prenotazione di CoStar.
Inoltre, CoStar sta pagando circa 730 milioni di dollari per Vexcel, un'azienda di immagini aeree. Utilizzerà la sua liquidità (500 milioni di dollari alla fine di settembre) e la sua linea di credito.
La mia opinione: i tagli ai costi sono reali. Ma anche con altri 200 milioni di dollari di risparmi, CoStar è ancora circa 200 milioni di dollari al di sotto del suo obiettivo di EBITDA rettificato di 1,25 miliardi di dollari per il 2028, e questo deve venire dalle vendite. Finché le prenotazioni non migliorano, penso che il titolo rimanga economico per una buona ragione.
Naturalmente, il management ha dichiarato durante la call che si aspetta un miglioramento delle prenotazioni nel quarto trimestre. Quel report, previsto per i primi mesi del prossimo anno, è quello da monitorare.
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