Punti Chiave
- Le azioni di Banco Bradesco sono scese del 5% oggi dopo che Itaú BBA ha declassato la banca a Market Perform da Outperform, poche ore dopo che Citi l'ha declassata a Neutral da Buy.
- Itaú Unibanco e Santander Brasil sono scesi del 4% ciascuno e Nu Holdings del 3%, dopo che i risultati del terzo trimestre di Santander Brasil hanno mostrato pressione sul margine d'interesse netto e un rischio creditizio più elevato.
- Il consenso degli analisti prevede che l'EPS normalizzato di Bradesco aumenti del 13% nell'anno fiscale 2027 dopo un 2026 sostanzialmente piatto, ed entrambi i declassamenti indicano il 2027 come un anno più difficile.
- A circa 0,9x il valore contabile tangibile, Bradesco è al di sotto della sua media quinquennale di 1,1x, ma finché le stime per il 2027 non si stabilizzeranno, il prezzo basso da solo non è un motivo sufficiente per acquistare.
Le azioni di Banco Bradesco (BBD) sono precipitate del 5% oggi dopo che Itaú BBA le ha declassate a Market Perform da Outperform dopo la chiusura di martedì. (Itaú BBA è la banca d'investimento del rivale Itaú Unibanco (ITUB), per la cronaca.)
E Bradesco non era sola. Itaú Unibanco e Santander Brasil (BSBR) sono scese del [4%] ciascuna, e Nu Holdings (NU) è calata del 3%, poiché i risultati del terzo trimestre di Santander Brasil di questa mattina hanno mostrato pressione sul margine d'interesse netto e un rischio creditizio più elevato.
Due declassamenti in 24 ore
Pedro Leduc di Itaú BBA ha fissato un target di R$20 e ha indicato un outlook degli utili per il 2027 più impegnativo.
Ciò è avvenuto poche ore dopo che Gustavo Schroden di Citi ha declassato Bradesco a Neutral da Buy martedì mattina. Ha abbassato il suo target a R$16 da R$21 mentre Citi rivedeva le sue valutazioni sui titoli finanziari brasiliani.
Entrambe le chiamate sono arrivate dopo il rapporto del terzo trimestre di Bradesco del 22 ottobre. L'utile netto ricorrente è aumentato del 15% rispetto all'anno precedente, raggiungendo R$7,1 miliardi, ma gli accantonamenti per crediti deteriorati sono aumentati del 24% a R$10,6 miliardi.
Quindi entrambe le società mettono in dubbio l'anno in cui gli analisti si aspettano che gli utili di Bradesco riprendano a crescere.
Il consenso prevede un EPS normalizzato sostanzialmente piatto nell'anno fiscale 2026, a $0,45 dopo $0,44 nel 2025, per poi salire del 13% a $0,51 nel 2027. Dopo due declassamenti che indicano un 2027 più difficile, mi aspetto che questo balzo si ridimensioni.
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L'intero gruppo ha lo stesso problema
Santander Brasil ha registrato un utile netto ricorrente di R$2,9 miliardi nel terzo trimestre, con un rendimento del capitale proprio dell'11,9%. Il CEO Gilson Finkelsztain è stato schietto sul motivo durante la conference call del terzo trimestre:
"L'ambiente macroeconomico rimane impegnativo, e con questo intendo dire che abbiamo tassi di interesse elevati, un aumento del debito delle famiglie, che esercitano pressione sui ricavi e sul costo del rischio."
L'aumento degli accantonamenti di Bradesco mostra la stessa pressione. Il management di Santander Brasil si aspetta un miglioramento del margine d'interesse netto nel 2027, ma gli investitori non hanno aspettato: Itaú e Nu sono scese immediatamente insieme a Santander Brasil.
Economica, ma aspetterei
E Bradesco già scambia al di sotto del suo solito rapporto prezzo/valore contabile tangibile.
A circa 0,9x dopo il calo di oggi, è al di sotto della sua media quinquennale di 1,1x. È stata più economica, però: 0,8x a febbraio 2025.
La mia opinione: il titolo è economico per un motivo, e altri due analisti hanno appena confermato quel motivo. Finché le stime per il 2027 non scenderanno e si stabilizzeranno, resterei in disparte.
Naturalmente, il rapporto del quarto trimestre di Bradesco all'inizio del prossimo anno dovrebbe chiarire il suo outlook per il 2027. Se i costi del credito si stabilizzano, 0,9x sembrerà un affare.
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