Punti Chiave
- L'azione di CoreWeave è salita del 17% dopo che i ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 168% e la società ha alzato le sue previsioni per il 2026.
- Il CEO Michael Intrator ha escluso il ricorso al debito non garantito ai rendimenti attuali, puntando invece su circa 9 miliardi di dollari di pagamenti anticipati attesi dai clienti.
- Nebius, IREN, Applied Digital e Cipher Digital sono salite sulla stessa questione del finanziamento.
- Gli interessi superano ancora l'utile operativo di CoreWeave, ma le paure di finanziamento dietro la vendita sembrano esagerate.
CoreWeave (CRWV) è in rialzo del 17% oggi dopo che il cloud AI ha migliorato le prospettive e delineato come pagherà la sua crescita senza ricorrere al mercato obbligazionario. Nella call del terzo trimestre di martedì, il CEO Michael Intrator ha dichiarato: "Guardando avanti, non useremo il mercato del debito non garantito per finanziare la nostra attività ai rendimenti attuali, né abbiamo bisogno di farlo."
Ciò ha sostenuto anche le altre cloud AI Nebius Group (NBIS) e IREN (IREN), e Applied Digital (APLD) e Cipher Digital (CIFR), che costruiscono i data center che quelle cloud affittano.
Un trimestre in anticipo sui piani
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 168% a 3,66 miliardi di dollari, il reddito operativo rettificato di 379 milioni di dollari ha superato il massimo della guida di 200-260 milioni di dollari e l'ordine di lavoro ha raggiunto circa 132,5 miliardi di dollari. Il management ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a 13,0-13,3 miliardi di dollari. Gli analisti si aspettavano che i ricavi raddoppiassero di nuovo nel 2027:
Le nuove previsioni superano i 12,9 miliardi di dollari che gli analisti si aspettavano per il 2026, quindi mi aspetto che quelle stime si spostino verso l'alto.
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I clienti sono i nuovi finanziatori
Con le obbligazioni non garantite di CoreWeave che rendono oltre il 17% la scorsa settimana, la valutazione dell'azione è crollata:
A 1,2x le vendite forward alla chiusura di martedì, contro una media di 3,5x nell'ultimo anno, il mercato stava valutando una società che non poteva finanziarsi. La risposta di Intrator è di circa 9 miliardi di dollari di pagamenti anticipati e depositi dei clienti nei prossimi tre mesi, più prestiti a disegno differenziato abbinati a specifici contratti con i clienti per la maggior parte del restante capex.
Ciò non riduce i 46,9 miliardi di dollari di prestiti nel suo bilancio al 30 settembre. Gli interessi del quarto trimestre sono guidati a 1,05-1,15 miliardi di dollari, più del reddito operativo rettificato che le previsioni per l'intero anno implicano, e il management non vede un profitto rettificato prima del 2028.
L'intero gruppo aveva bisogno di questa risposta
Nebius è in rialzo del 14% prima del suo report di giovedì, avendo recentemente scelto una struttura di finanziamento senior garantita da 3,5 miliardi di dollari da Citigroup rispetto a un'obbligazione high-yield. IREN, in rialzo del 9%, ha già un cliente che paga in anticipo il 90% del capex GPU su un contratto quinquennale.
I proprietari degli immobili vengono pagati solo se i loro inquilini possono finanziarsi. Applied Digital, in rialzo del 9%, ha circa 11,0 miliardi di dollari di ricavi contrattualizzati nel suo affitto con CoreWeave, il 30,4% del totale. Cipher Digital, in rialzo del 12%, ha dichiarato nell'aggiornamento del terzo trimestre di aver esteso il suo affitto di Barber Lake a 20 anni, portando i suoi ricavi contrattualizzati a 9,1 miliardi di dollari.
A mio modo di vedere, la vendita sul debito è andata troppo oltre, e il balzo di oggi inizia solo a recuperare terreno. Attenzione a quei 9 miliardi di dollari di pagamenti anticipati nel report del quarto trimestre di CoreWeave all'inizio del prossimo anno.
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