Punti Chiave
- Le azioni di SpaceX sono salite di quasi il 15% in due sedute dopo che Elon Musk ha affermato che i ricavi annualizzati potrebbero superare i 500 miliardi di dollari entro dicembre 2027.
- I ricavi del terzo trimestre sono balzati del 161% a 14,6 miliardi di dollari, e i 7,56 miliardi dell'unità AI hanno superato il segmento Connettività di Starlink.
- I contratti con Anthropic e Google rappresentano la maggior parte dei ricavi AI, e Bloomberg ha riferito che Anthropic può uscire a partire dall'inizio del 2027.
- Il rapporto del quarto trimestre mostrerà se dicembre ha raggiunto il ritmo di 100 miliardi di dollari di Musk mentre il capex si è attestato vicino ai 40 miliardi.
SpaceX (SPCX) ha chiuso a 142 dollari lunedì, con un rialzo di quasi il 15% in due sedute. Il fattore scatenante è stata una traiettoria di crescita dei ricavi tracciata da Elon Musk che poche aziende hanno mai delineato.
Alla Baron Investment Conference di venerdì, Musk ha detto che SpaceX potrebbe superare un run rate di ricavi annualizzato di 100 miliardi di dollari questo dicembre e di 500 miliardi entro dicembre 2027.
Poche ore dopo, SpaceX ha comunicato che l'esecutivo di Google Donald Harrison aveva lasciato il suo consiglio di amministrazione. Questa uscita è importante perché Alphabet (GOOGL) possiede circa 555 milioni di azioni SpaceX e paga circa 920 milioni di dollari al mese per la potenza di calcolo di SpaceX.
Nel frattempo, la bolletta dei chip continua a salire. Alla fine di ottobre, SpaceX ha comunicato un lease finanziario di circa 40 miliardi di dollari per i chip NVIDIA (NVDA) Vera Rubin.
Anche dopo il rimbalzo, il titolo si trova circa il 37% al di sotto del suo massimo del 16 giugno.
Un risultato che alza l'asticella
Gli obiettivi di Musk si basano su un trimestre che ha già superato le attese. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 161% a 14,6 miliardi di dollari, al di sopra del consenso LSEG di 12,72 miliardi. L'utile netto ha raggiunto 4,4 miliardi di dollari, mentre il trimestre dell'anno precedente aveva registrato una perdita di 1,1 miliardi.
All'interno del trimestre:
- Super Intelligence, l'unità AI costruita su xAI e Cursor, ha generato 7,56 miliardi di dollari, in aumento rispetto agli 813 milioni.
- I ricavi da Connettività sono saliti del 69% a 5,25 miliardi di dollari, con un reddito operativo di 2,37 miliardi.
- Il capex ha raggiunto 19,6 miliardi di dollari e la direzione ha fornito previsioni per il quarto trimestre tra 35 e 40 miliardi.
Su base annualizzata, il terzo trimestre si traduce in circa 58 miliardi di dollari. Quindi l'obiettivo di dicembre richiede un ritmo mensile di circa il 70% superiore alla media del terzo trimestre. Dove si posiziona Wall Street?
Eppure i modelli degli analisti si collocano ancora ben al di sotto della curva di Musk.
Due inquilini riempiono Colossus
La maggior parte di quei ricavi AI proviene dall'affitto di potenza di calcolo. Anthropic ha concordato a maggio di pagare 1,25 miliardi di dollari al mese per la capacità presso i campus Colossus a Memphis fino a maggio 2029. Google ha firmato a giugno 920 milioni di dollari al mese per 32 mesi.
Ai tassi pieni, quei due contratti ammontano a circa 6,5 miliardi di dollari al trimestre. Ciò equivale a circa l'86% dei ricavi del terzo trimestre di SI, che includevano 608 milioni di dollari da Cursor.
La composizione dei segmenti si è capovolta in un anno…
SI è passata dal 14,6% dei ricavi al 51,9%. Starlink genera ancora la maggior parte del profitto, tuttavia, poiché il reddito operativo di SI è stato di 431 milioni di dollari dopo 1,2 miliardi di compensazione azionaria di Cursor.
Per fare un confronto, CoreWeave ha fornito previsioni ad agosto per un run rate annualizzato tra 18,5 e 19,5 miliardi di dollari entro la fine del 2026. L'obiettivo di dicembre di Musk è più di cinque volte tanto.
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La spesa corre più dei ricavi
Il capex ha raggiunto 48,1 miliardi di dollari nei primi nove mesi del 2026, rispetto ai 13,8 miliardi dell'anno precedente. Con le previsioni per il quarto trimestre, la spesa annuale supera gli 83 miliardi. Il lease per i chip NVIDIA, organizzato con un'entità gestita da Apollo, trasforma parte di questa in un canone fisso e dovrebbe chiudersi prima della fine dell'anno.
Ecco quanto velocemente è cresciuta la spesa trimestrale.
Il capex del terzo trimestre di 19,6 miliardi di dollari ha superato i ricavi del trimestre.
La concentrazione aggiunge rischio, perché Bloomberg ha riferito che Anthropic può uscire dai suoi contratti a partire dall'inizio del 2027 con un preavviso di 90 giorni. Musk ha anche scritto su X che Harrison ha lasciato perché "ci sono semplicemente troppi conflitti di interesse con Alphabet".
Con un valore di mercato di circa 1.900 miliardi di dollari, il titolo sconta gran parte della traiettoria di Musk.
La mia opinione: Il terzo trimestre ha dimostrato che l'affitto di potenza di calcolo può generare denaro reale, quindi non liquiderei l'obiettivo di dicembre. Ma due clienti e un gigantesco lease rappresentano la maggior parte di questa previsione, e uno di quei clienti ha una porta di uscita entro pochi mesi. Preferirei vedere il run rate prima di pagare per la prospettiva del 2027.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per fine gennaio, è la prova. Mostrerà se i ricavi di dicembre hanno raggiunto un ritmo di 100 miliardi di dollari mentre il capex si è attestato vicino ai 40 miliardi.
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