Punti Chiave
- L'azione di CoreWeave è scesa del 23,9% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di lunedì) e ha toccato un nuovo minimo a 52 settimane. Gran parte del calo si è verificato mercoledì, quando le sue obbligazioni con scadenza 2032 sono scese sotto gli 80 centesimi sul dollaro.
- La vendita di obbligazioni rende più costoso finanziare i piani di CoreWeave per un investimento in capitale (capex) di 35-39 miliardi di dollari quest'anno.
- CoreWeave prevede spese per interessi da 860 a 940 milioni di dollari nel terzo trimestre, a fronte di un reddito operativo rettificato da 200 a 260 milioni di dollari.
- Goldman Sachs ha aggiornato la raccomandazione sull'azione a "Buy" lunedì, ma il rimbalzo si è esaurito e i risultati del terzo trimestre a novembre sono la prossima vera prova.
CoreWeave (CRWV) è scesa del 23,9% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di lunedì) e ha toccato un nuovo minimo a 52 settimane lunedì. Nebius (NBIS) è scesa del 19% nello stesso selloff del settore neocloud, ma le obbligazioni di CoreWeave sono state al centro della tempesta.
Le obbligazioni hanno ceduto per prime
Mercoledì, le obbligazioni di CoreWeave al 9,625% con scadenza 2032 sono scese sotto gli 80 centesimi sul dollaro, con un rendimento di circa il 15%, e l'azione è calata del 15,5%.
L'amministratore delegato Mike Intrator ha replicato in una nota al personale:
"Quando si costruisce un nuovo tipo di azienda tecnologica ci saranno periodi in cui il mercato fraintende e agisce in modo irrazionale."
Ha anche affermato che il backlog copre più che ampiamente il debito. Dopo un rimbalzo del 5,9% giovedì, l'azione è scesa di un altro 11,9% venerdì mentre le preoccupazioni per gli aumenti dei tassi e il finanziamento dell'AI hanno colpito il settore tecnologico.
Questo debito si è accumulato rapidamente.
E al 30 giugno aveva raggiunto i 51,6 miliardi di dollari.
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Ogni nuovo dollaro costa di più
Il selloff rende il prossimo prestito di CoreWeave più costoso (la cedola fissa delle obbligazioni mantiene la spesa attuale dove si trova), e l'azienda prevede un investimento in capitale (capex) di 35-39 miliardi di dollari quest'anno.
Le spese per interessi del secondo trimestre sono state di 640 milioni di dollari a fronte di una perdita operativa di 49 milioni di dollari. La direzione prevede spese per interessi nel terzo trimestre da 860 a 940 milioni di dollari, quasi 4 volte il reddito operativo rettificato atteso, da 200 a 260 milioni di dollari.
La tesi rialzista si appoggia a Nvidia (NVDA), che ha accettato di acquistare la capacità non venduta di CoreWeave fino ad aprile 2032. L'amministratore delegato di Nvidia Jensen Huang [ha detto a Bloomberg](LINK NEEDED) giovedì che il "costo del capitale di CoreWeave sta effettivamente diminuendo".
Il mercato obbligazionario non è d'accordo.
Goldman ha aggiornato la raccomandazione e l'azione ha ignorato
Goldman Sachs ha aggiornato la raccomandazione su CoreWeave a Buy lunedì, anche se ha tagliato il target price a 106 dollari da 139 dollari. Il balzo del 7% di CoreWeave in pre-apertura, condiviso da Nebius e altri neocloud, si è esaurito e l'azione ha toccato quel nuovo minimo.
Le altre chiamate di lunedì variavano dal target di 89 dollari di MoffettNathanson ai 160 dollari di Wells Fargo. Il consenso si è a malapena mosso.
A 140,58 dollari, il target medio si posiziona circa il 130% sopra la chiusura di lunedì. E a 1,7x i ricavi forward, l'azione è la più economica dell'ultimo anno, contro una media di 3,9x.
Novembre è la vera prova
Intrator ha detto che presenterà i fatti al mercato nella prossima conference call sui risultati, prevista a novembre. Da monitorare: le spese per interessi rispetto al reddito operativo rettificato, e il costo dei nuovi prestiti.
La mia opinione: le obbligazioni stanno scontando un problema reale, e aspetterei i numeri di novembre prima di acquistare. Naturalmente, un finanziamento nuovo più economico o un forte aggiornamento del backlog potrebbero cambiare rapidamente la situazione.
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