Punti Chiave
- Constellation Energy ha firmato circa 920 megawatt di nuovi contratti nucleari a lungo termine dalla sua ultima conference call sui risultati, accordi con una durata media di 18,5 anni con clienti investment-grade, incluso un accordo nucleare senza precedenti con Walmart.
- Vistra ha registrato un EBITDA rettificato del secondo trimestre di quasi 1,8 miliardi di dollari, in aumento di oltre il 30% su base annua, e sta sostenendo la propria spinta all'energia per l'IA attraverso la nuova joint venture Helix Digital Infrastructure con KKR, NVIDIA e il Kuwait Investment Authority.
- Sulla base di modelli di valutazione dello scenario medio, Constellation offre un rendimento annualizzato previsto più elevato del 14,8% fino al 2030 rispetto all'8,8% di Vistra, sebbene Constellation abbia anche un multiplo degli utili più elevato.
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Tutti sono ossessionati da chi produce il miglior chip per l'IA. Meno persone si pongono una domanda più semplice: cosa succede quando non c'è abbastanza elettricità per accendere quei chip?
I data center hanno bisogno di energia 24 ore su 24, in quantità enormi e in crescita. Questo singolo fatto sta iniziando a contare più di quale azienda abbia il processore più veloce. Trasforma i fornitori di elettricità, non solo i produttori di chip, in guardiani dell'intero sviluppo dell'IA.
Due aziende si trovano proprio al centro di questa storia: Constellation Energy (CEG) e Vistra Corp (VST).
Entrambe vendono elettricità a un paese che all'improvviso non riesce ad averne abbastanza. Ma stanno puntando su percorsi molto diversi per arrivarci.
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Due società energetiche, due strategie diverse
Constellation gestisce la più grande flotta di centrali nucleari del paese. Gli impianti nucleari funzionano a pieno regime quasi ogni ora dell'anno, che è ciò di cui hanno bisogno i data center. Questa affidabilità è il motivo per cui i grandi clienti fanno la fila per acquistare energia direttamente dai reattori di Constellation.
Vistra adotta un approccio più ampio. Combina la generazione nucleare con centrali a gas naturale e un grande business di vendita al dettaglio di elettricità che vende energia direttamente a famiglie e aziende.
Questo mix dà a Vistra più parti mobili e più modi per trarre profitto con l'aumento della domanda.
L'azione Constellation punta fortemente sulla domanda nucleare
I risultati del secondo trimestre di Constellation, dettagliati nella conference call sui risultati del 6 agosto, mostrano quanta forza stia acquisendo.
La società ha registrato utili operativi rettificati di 2,55 dollari per azione, in aumento di 64 centesimi rispetto all'anno precedente, e ha alzato le sue previsioni per l'intero anno a un intervallo compreso tra 11,50 e 12,50 dollari per azione, rispetto a 11-12 dollari.
La flotta nucleare ha operato con un fattore di capacità del 93% nel trimestre, generando 40 terawattora di elettricità, e ha superato il 99% durante l'ondata di caldo di luglio, secondo l'amministratore delegato Joe Dominguez.
Dall'ultima call, Constellation ha firmato circa 920 megawatt di nuovi contratti nucleari a lungo termine, con una durata media di 18,5 anni e clienti investment-grade.
Ciò include un accordo storico con Walmart, il suo primo accordo di acquisto di energia nucleare. Circa il 30% della produzione di base pulita di Constellation è ora vincolata da accordi a lungo termine.
La società sta anche riavviando la sua struttura Crane, il sito un tempo noto come Three Mile Island, dopo che la Nuclear Regulatory Commission ha approvato una nuova richiesta di licenza per il combustibile, con il ritorno in servizio previsto per la seconda metà del 2027.
Sul lato del bilancio, Constellation ha impiegato 2,2 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie finora quest'anno e ha ancora 2,8 miliardi di dollari di autorizzazione rimanente, secondo il CFO Shane Smith.
I dati TIKR mostrano i ricavi di Constellation salire da 23,57 miliardi di dollari nel 2024 a una stima di 43,52 miliardi di dollari entro il 2030, con il free cash flow che passa da -5,03 miliardi di dollari a una stima di 7,48 miliardi di dollari nello stesso periodo.
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Vistra punta su scala e flessibilità
La conference call sui risultati di Vistra del 7 agosto ha raccontato una storia diversa ma altrettanto forte.
L'EBITDA rettificato ha raggiunto 1,767 miliardi di dollari nel secondo trimestre, in aumento di oltre il 30% rispetto a 1,35 miliardi di dollari di un anno prima. L'amministratore delegato Jim Burke ha sottolineato la domanda di picco estiva record sia in PJM che in ERCOT, le due grandi reti servite da Vistra.
Vistra ha riconfermato le previsioni per il 2026 di 6,8-7,6 miliardi di dollari di EBITDA rettificato e mantiene un intervallo di opportunità per il 2027 con punto medio di 7,4-7,8 miliardi di dollari, una cifra che non include ancora l'acquisizione pendente di Cogentrix o i prezzi premium previsti dal suo accordo di energia nucleare con Meta.
La società ha anche lanciato Helix Digital Infrastructure, una joint venture con KKR, NVIDIA e il Kuwait Investment Authority creata per abbinare l'approvvigionamento energetico a terreni e infrastrutture per data center. Vistra prevede di impegnare fino a 1 miliardo di dollari nella piattaforma nel tempo.
Vistra è stata anche aggressiva nel restituire liquidità, ritirando circa 171 milioni di azioni dal 2021 a un prezzo medio vicino a 38 dollari, con oltre 6,5 miliardi di dollari restituiti complessivamente agli azionisti, secondo il CFO Kris Moldovan.
Secondo le stime TIKR, i ricavi di Vistra dovrebbero crescere da 17,22 miliardi di dollari nel 2024 a 26,57 miliardi di dollari entro il 2030, con il free cash flow in aumento da 2,49 miliardi di dollari a 6,52 miliardi di dollari nello stesso periodo.
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Quale azione energetica ha già scontato il boom dell'energia
Constellation quota circa 279,52 dollari con un obiettivo dello scenario medio di 508,65 dollari, il che implica un rendimento totale dell'82% e un tasso annualizzato del 14,8% fino al 2030, sulla base dei modelli di valutazione TIKR.
Il suo rapporto prezzo/utili forward si attualmente a 22,64 volte, al di sotto della sua media storica di 26,14 volte.
Vistra quota vicino a 140,03 dollari, con un obiettivo dello scenario medio di 202,16 dollari, il che implica un rendimento totale del 44,4% e un tasso annualizzato dell'8,8%.
Il suo multiplo degli utili forward di 13,60 volte è ben al di sotto della sua media storica di 17,76 volte, suggerendo che il mercato potrebbe essere sottovalutando la sua crescita rispetto alla sua stessa storia.
In termini semplici, Constellation offre una scommessa più diretta e pura sulla scarsità nucleare, mentre Vistra offre diversificazione e un punto di ingresso più economico rispetto al suo intervallo di valutazione passato. Entrambe vendono effettivamente la stessa risorsa scarsa. La domanda per gli investitori è quale sapore di quella scarsità vogliono possedere.
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