Punti Chiave
- L'azione di Coherent è salita del 21% nell'ultimo anno, ma si trova circa il 56% al di sotto del picco raggiunto a giugno, un rally aiutato dall'investimento di 2 miliardi di dollari di Nvidia.
- I ricavi sono aumentati del 50% nel trimestre di settembre, la direzione ora prevede una crescita pro forma dei ricavi per l'anno fiscale 2027 superiore al 60%, e ha firmato un accordo PhotonLink del valore di circa 20 miliardi di dollari.
- Le preoccupazioni sulla spesa in AI e l'accordo da 115 miliardi di dollari di Marvell per Lumentum hanno fatto scendere il P/E forward di Coherent al di sotto della sua media quinquennale.
- Coherent sembra un acquisto a questo multiplo, a patto che il flusso di cassa operativo torni positivo entro il report del trimestre di dicembre.
Coherent (COHR) è salita del 21% nell'ultimo anno, ma ha fatto un percorso a montagne russe per arrivarci. Un investimento di 2 miliardi di dollari da parte di Nvidia (NVDA) ha contribuito a spingere l'azione a un record a giugno, e ora si trova circa il 56% al di sotto di quel picco. Il 5 novembre, il giorno dopo le sue migliori previsioni finora, è scesa del 13% poiché le vittorie di medio termine dei Democratici hanno fatto affondare le azioni AI, per poi recuperare il 13,6% il 6 novembre.
Il 2 novembre, Marvell Technology (MRVL) ha accettato di acquistare la rivale Lumentum (LITE) in un'operazione totalmente azionaria da 115 miliardi di dollari. Questo lascia Coherent come il grande produttore indipendente di laser.
Nvidia ha acceso la miccia
Il 2 marzo, Nvidia ha acquistato circa 7,8 milioni di nuove azioni Coherent a 256,80 dollari ciascuna e ha firmato un accordo di fornitura pluriennale per laser e prodotti di rete ottica. (Nvidia ha pagato ben al di sopra del livello a cui Coherent viene scambiata ora, quindi quella partecipazione è in perdita.)
Coherent è entrata nell'S&P 500 il 23 marzo, e a maggio ha riportato ricavi del trimestre di marzo in aumento del 21% (27% pro forma). Poi, il 2 giugno, l'amministratore delegato di Nvidia Jensen Huang è apparso al keynote di Marvell al Computex e ha dichiarato che il rame "ha i suoi limiti", lasciando più lavoro all'ottica. Coherent è balzata del 17% a una chiusura record.
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Poi gli investitori si sono innervositi sulla spesa in AI
Gli investitori hanno iniziato a dubitare nuovamente dei budget per l'AI dopo che Lam Research ha riportato a fine ottobre, e i risultati di Intel e Amazon una settimana dopo hanno peggiorato la situazione.
L'accordo con Lumentum è più difficile da interpretare. Una volta completato, Marvell venderà laser e transceiver accanto ai propri chip, e il margine lordo non-GAAP di Lumentum era del 53,2% nel trimestre di settembre, contro il 40,6% di Coherent. I clienti diffidenti dall'acquistare componenti ottici da un produttore di chip potrebbero inviare più ordini a Coherent. Oppure, un Marvell che vende moduli completi potrebbe mantenere il margine di Coherent bloccato vicino al 40%.
Dopo il report, BofA ha tagliato il suo target a 240 dollari da 400 dollari. B. Riley sostiene che i multipli delle azioni ottiche ora seguono più da vicino il sentiment sul finanziamento dell'AI che i risultati trimestrali.
L'attività non ha mai rallentato
Nel trimestre terminato il 30 settembre, i ricavi sono balzati del 50% a 2,37 miliardi di dollari. Per il trimestre di dicembre, Coherent ha fornito una previsione di ricavi di 2,55 - 2,75 miliardi di dollari, superiore al consenso di 2,54 miliardi, e ora si aspetta una crescita pro forma per l'anno fiscale 2027 superiore al 60%. Ha anche firmato un accordo PhotonLink con una grande azienda AI del valore di circa 20 miliardi di dollari in cinque anni, con i ricavi che aumenteranno dall'inizio del 2028.
"Mentre i datacenter AI passano dalla connettività in rame a quella ottica, la vasta piattaforma di fotonica e la scala produttiva di Coherent ci posizionano per aiutare i clienti a soddisfare le crescenti esigenze di larghezza di banda ed efficienza energetica", ha dichiarato l'amministratore delegato Jim Anderson nel comunicato del primo trimestre di Coherent.
Prima del report, Wall Street prevedeva un EPS normalizzato in aumento da 5,61 dollari per l'anno fiscale 2026 (gli anni terminano a giugno) a 9,42 dollari per l'anno fiscale 2027 e 13,97 dollari per l'anno fiscale 2028:
Queste stime presupponevano una crescita dichiarata di circa il 49% nell'anno fiscale 2027. La crescita pro forma è stata di circa sei punti superiore a quella dichiarata l'ultimo trimestre, quindi una previsione superiore al 60% indica ancora stime più alte.
Più economica del suo multiplo abituale
Ciononostante, il P/E forward di Coherent era 21x alla chiusura del 2 novembre, contro 57x all'inizio di giugno e una media quinquennale di 24x:
È leggermente inferiore alla chiusura del 6 novembre.
Monitorare la cassa
Per anni, il flusso di cassa operativo di Coherent ha coperto comodamente i suoi investimenti in capitale:
Questo è cambiato nell'anno fiscale 2026, quando il flusso di cassa operativo è sceso a 80 milioni di dollari contro 1,1 miliardi di dollari di investimenti in capitale. Nel trimestre di settembre è sceso a -93 milioni di dollari, con investimenti in capitale a 776 milioni di dollari e inventario salito a 3,3 miliardi di dollari.
A questo prezzo, Coherent sembra un acquisto. La direzione continua ad alzare le sue prospettive e a rispettarle, e l'azione viene scambiata al di sotto del suo multiplo abituale su stime che sembrano troppo basse.
Tuttavia, le preoccupazioni sul finanziamento dell'AI potrebbero comprimere ulteriormente il multiplo, e il report del trimestre di dicembre, previsto per inizio febbraio, deve mostrare il flusso di cassa operativo di nuovo sopra lo zero.
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