Punti Chiave
- L'azione di Coca-Cola è salita del 36% quest'anno. Bernstein ha alzato il suo target a $95 da $93 dopo il report del 27 ottobre e ha ribadito il suo rating Market Perform (Hold) il 3 novembre.
- Il terzo trimestre è stato forte. Le entrate organiche sono cresciute del 7% e la direzione ha alzato le sue previsioni per il 2026 a una crescita dell'EPS comparabile di almeno l'11%.
- Le stime dell'EPS degli analisti per il 2027 e il 2028 si sono appena mosse, quindi il rally è derivato da un P/E forward più alto, che ora è vicino al massimo del suo range decennale.
- A 28x, l'azione ha già scontato il trimestre, e le previsioni per il 2027 di febbraio decideranno se le stime si adegueranno al multiplo.
Coca-Cola (KO) è salita del 36% quest'anno. Bernstein ha alzato il suo prezzo target a $95 da $93 dopo il report di Coca-Cola del 27 ottobre e ha ribadito il suo rating Market Perform, equivalente a Hold, il 3 novembre.
Quel target è appena sopra la chiusura di martedì a $94,80. Quindi a Bernstein è piaciuto il trimestre ma vede quasi nessun potenziale rialzista da qui.
Il trimestre si è meritato gli upgrade
L'analista di Bernstein Cristian Rios ha definito il terzo trimestre "un'altra solida battuta, e un aumento". Non è stato il solo ad apprezzarlo. TD Cowen (a $104) e JPMorgan (a $98) hanno anche loro alzato i loro target dopo il report di Coca-Cola del 27 ottobre, e il terzo trimestre ha dato loro molto su cui lavorare:
- Il volume dei casi unitari è cresciuto del 5%, contro l'1% di un anno prima.
- Le entrate organiche sono cresciute del 7%, anche se il prezzo/mix ha aggiunto solo l'1%: i prezzi hanno aggiunto 4 punti, e il mix ne ha tolti 3.
- L'EPS comparabile è salito dell'11%, con 2 punti di questo derivanti dal tasso di cambio.
La direzione ha alzato per la terza volta quest'anno le sue previsioni per il 2026, portando la crescita dell'EPS comparabile ad almeno l'11% da $3,00.
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Le stime si sono appena mosse
Ma l'azione si è mossa molto più degli utili.
Quella previsione si traduce in $3,33 o più quest'anno, e gli analisti sono a $3,34. Ecco cosa si aspettano per gli anni successivi:
Questa è una crescita del 6% nel 2027 e del 7% nel 2028, circa il 6% annuo a cui è cresciuto l'EPS diluito di Coca-Cola dal 2015 al 2025. E all'inizio di ottobre, il consenso per entrambi gli anni era solo un centesimo sotto dove è ora.
Quindi il rally è derivato dal multiplo. Coca-Cola quotava a 21x gli utili forward alla fine di settembre 2025. Alla chiusura di martedì, era a 28x, vicino al massimo del suo range decennale:
Nel corso del decennio, ha avuto una media di 23x, e ha stabilito il suo massimo decennale di 28x il 22 ottobre. Gli investitori stanno pagando molto di più per utili quasi identici.
Il target di $95 di Bernstein è circa 28x le stime dei prossimi dodici mesi, quindi presuppone che l'azione semplicemente mantenga quel multiplo.
Una Coca-Cola più piccola potrebbe meritare un premio più grande
Coca-Cola ha sempre quotato a un premio per i suoi utili stabili, e ora c'è un ragionevole argomento per uno più grande.
La direzione si aspetta che la sua imminente vendita di Coca-Cola Beverages Africa pesi sulle entrate del 2027 di circa 8 punti. Questo è il motivo per cui il consenso prevede un calo delle entrate il prossimo anno prima che ricrescano:
Il business di imbottigliamento è il meno redditizio dell'azienda (il segmento Bottling Investments ha ottenuto un margine operativo del 7,4% nel 2025), quindi ogni vendita aumenta i margini di ciò che rimane. Il CFO John Murphy ha detto che l'affare in Africa dovrebbe portare "impatti positivi sia sui nostri margini che sul profilo di rendimento della nostra attività". Una Coca-Cola più snella ha una ragionevole pretesa di più dei 23x che ha mediato come imbottigliatore più grande.
Ma quel miglioramento dei margini è un passo una tantum. Dopo l'Africa, la crescita deve venire dalla vendita di più bevande a prezzi migliori.
Febbraio è la prossima vera prova
La direzione fornirà le previsioni per il 2027 con i risultati del quarto trimestre a febbraio. La sola vendita dell'Africa dovrebbe togliere circa 2 punti alla crescita dell'EPS comparabile del 2027, con un leggero effetto negativo del tasso di cambio in aggiunta. Con l'azione a 28x, quelle previsioni devono indicare una crescita dell'EPS ben al di sopra di quanto si aspettano gli analisti.
L'altra incognita è l'IRS. Una corte d'appello federale ha ascoltato il caso fiscale di Coca-Cola a giugno, e la direzione si aspetta una decisione nei prossimi mesi. L'azienda stima che una perdita significherebbe circa $14 miliardi in più di tasse e interessi per il periodo 2010-2025, con altri ancora in maturazione.
L'Hold di Bernstein sembra la scelta giusta. Coca-Cola ha avuto un ottimo trimestre, e l'azione lo riflette già: gli acquirenti di oggi pagano un multiplo vicino al suo massimo decennale per una crescita degli utili del 6-7%. Perché quel multiplo si mantenga, le previsioni per il 2027 di febbraio devono spingere gli analisti ad alzare le loro stime di più di un centesimo.
Naturalmente, previsioni forti a febbraio cambierebbero rapidamente la situazione, e il target più alto della Street, $106, inizierebbe a sembrare la scelta migliore.
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