Punti chiave sul titolo Cisco
- Cisco ha registrato un fatturato record di 15,8 miliardi di dollari nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026, in crescita del 12% su base annua.
- I margini operativi sono risaliti al 24% su base cumulativa dopo aver toccato il minimo del 22% nell'anno fiscale 2025.
- Gli ordini totali di prodotti sono cresciuti del 35% su base annua, con gli ordini di infrastrutture AI da parte degli hyperscaler che hanno raggiunto 1,9 miliardi di dollari nel trimestre.
- Il modello di TIKR valuta CSCO a circa 144 dollari, il che implica un rendimento totale di circa il 20% rispetto al prezzo attuale di 120 dollari.
Il titolo Cisco registra ricavi record mentre la leva operativa torna in gioco
Cisco Systems (CSCO) ha registrato ricavi trimestrali record pari a 15,8 miliardi di dollari nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026, in crescita del 12% su base annua, poiché la domanda di infrastrutture di rete guidata dall'intelligenza artificiale si è tradotta nella crescita del fatturato più rapida degli ultimi anni per l'azienda.
Il produttore di router, switch e software per la sicurezza di rete aveva trascorso diversi anni a vedere il proprio utile operativo ridursi sotto il peso delle acquisizioni e di una struttura dei costi in espansione.
Questa dinamica è cambiata nel terzo trimestre, con gli ordini di prodotti in aumento del 35% su base annua, poiché i clienti hyperscale hanno accelerato la realizzazione di data center per l'IA utilizzando i chip Silicon One di Cisco e la tecnologia ottica coerente Acacia.
Gli ordini di infrastrutture AI da parte degli hyperscaler hanno raggiunto 1,9 miliardi di dollari nel trimestre, e il CEO Chuck Robbins ha alzato le previsioni per l'intero anno a circa 9 miliardi di dollari di ordini AI solo da quel segmento.
Robbins ha sottolineato nella conference call sui risultati del terzo trimestre che le opportunità offerte dall'IA si stanno espandendo ben oltre gli hyperscaler: "Nel terzo trimestre abbiamo ricevuto circa 300 milioni di dollari di ordini di infrastrutture per l'IA da clienti neocloud, sovrani e aziendali".
Anche il networking campus ha registrato ordini record nel terzo trimestre, con un aumento del 25% su base annua, poiché le aziende modernizzano le reti in vista della crescita del traffico generato dall'IA.
Il segmento della sicurezza, che include la piattaforma di osservabilità dei dati Splunk acquisita nell'anno fiscale 2024, è rimasto un freno nel breve termine poiché i clienti Splunk sono passati dalle licenze on-premise agli abbonamenti cloud, una situazione sfavorevole che il CFO Mark Patterson ha definito transitoria, con un ritorno alla normalità previsto nella prima metà dell'anno fiscale 2027.
Le previsioni per il quarto trimestre indicano un fatturato compreso tra 16,7 e 16,9 miliardi di dollari, il che implica una crescita di circa il 14% su base annua al punto medio.
La ripresa del margine operativo di Cisco: quanto è migliorato il conto economico e quanto deve ancora migliorare
Il margine operativo di Cisco si è ridotto dal 27% nell'anno fiscale 2023 al 22% nell'anno fiscale 2025, il minimo degli ultimi quattro anni, a causa dei costi di integrazione e dell'aumento degli investimenti in R&S dopo l'acquisizione di Splunk.
Il dato degli ultimi dodici mesi è poi risalito al 24%, indicando che la leva operativa si sta riaffermando, dato che i ricavi crescono più rapidamente della base di costo.
I ricavi sono cresciuti a un tasso composto di circa il 7% dall'anno fiscale 2021 all'anno fiscale 2025, mentre le spese operative totali sono aumentate più rapidamente, comprimendo il margine dal 27% circa al 22%.
L'inversione di tendenza è emersa chiaramente nel terzo trimestre, quando il CFO Patterson ha osservato che le spese operative sono diminuite di oltre il 2% in percentuale dei ricavi su base annua, mentre la crescita del fatturato si è mantenuta al 12%.
I margini lordi si sono stabilizzati intorno al 64%, fornendo il tetto massimo richiesto dalla tesi della leva operativa.
L'utile lordo ha raggiunto i 39,1 miliardi di dollari su base retrospettiva, e la tesi regge solo se le spese SG&A e di R&S smettono di superare la crescita dei ricavi.
Arista è in testa per i margini operativi, ma il titolo Cisco sta colmando il divario mentre Palo Alto registra un andamento negativo
Arista Networks (ANET) ha registrato margini operativi superiori al 41% in ogni trimestre indicato, raggiungendo il 43% al suo picco, un livello che Cisco non ha mai avvicinato in questo periodo.
I margini operativi di Cisco sono risaliti dal 21% nel trimestre conclusosi a luglio 2025 al 25% nell'ultimo trimestre, il dato più forte nell'arco degli otto trimestri considerati.
Nel frattempo, Palo Alto Networks (PANW) ha registrato un margine operativo negativo del 2% nell'ultimo trimestre, un netto ribasso rispetto al 16% del trimestre precedente, ampliando il divario tra sé e i due concorrenti.
Il divario strutturale di margine tra Cisco e Arista riflette una differenza fondamentale nel mix di attività: Arista gestisce un portafoglio di prodotti più snello e mirato, mentre Cisco deve sostenere il peso dei costi di integrazione di Splunk e di un segmento di sicurezza più ampio ancora in fase di transizione.
La traiettoria di recupero dei margini di Cisco, ora confermata da tre trimestri consecutivi di miglioramento, è il meccanismo specifico su cui si basa l'obiettivo di TIKR, e il grafico dei concorrenti mostra che la ripresa è reale anche se la destinazione rimane ben al di sotto del livello minimo di Arista.
Il titolo Cisco è sottovalutato nel 2026? Il modello da 144 dollari di TIKR quantifica la scommessa sulla leva operativa
Il modello di TIKR valuta Cisco a circa 144 dollari entro luglio 2030, il che implica un rendimento totale di circa il 20% rispetto al prezzo attuale di 120 dollari, ovvero circa il 5% all'anno.
La leva operativa già visibile nel conto economico è l'unico meccanismo su cui si basa questo obiettivo: i ricavi continuano a crescere a doppia cifra mentre le spese operative si mantengono al di sotto della loro percentuale storica rispetto ai ricavi.
La stabilizzazione dei margini lordi intorno al 64%, un andamento costante sia nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 che negli ultimi dodici mesi, fornisce la base che rende aritmeticamente possibile un'ulteriore espansione del margine operativo.
La condizione che deve verificarsi è che la domanda di infrastrutture AI continui a convertire gli ordini di prodotti in ricavi riconosciuti a un ritmo tale da mantenere la crescita del reddito operativo superiore a quella dei costi, una traiettoria che il conto economico ha già iniziato a confermare.
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Cosa ha detto Cisco sulla domanda di infrastrutture AI nella sua conference call sui risultati del terzo trimestre?
Cisco ha aumentato il suo obiettivo di ordini per l'anno intero da parte degli hyperscaler nel settore dell'IA a circa 9 miliardi di dollari, in crescita rispetto alla precedente previsione di 5 miliardi, citando una crescita a tre cifre degli ordini da parte di cinque dei più grandi hyperscaler nel terzo trimestre.
