Punti Chiave
- Le azioni di Circle sono scese del 12% nella settimana fino all'11 novembre dopo il rapporto del terzo trimestre, mentre le azioni crypto, inclusa Coinbase, hanno subito una vendita.
- I ricavi sono aumentati del 17% a $865 milioni, ma $182 milioni provengono da una vendita anticipata una tantum di token, e il reddito da riserve è sceso dell'8% con il calo dei tassi.
- USDC deve ricominciare a crescere prima che lo sconto del titolo rispetto ai target degli analisti appaia come un affare.
Circle Internet Group (CRCL) ha chiuso a $67,12 l'11 novembre, in calo del 12% rispetto alla chiusura del 4 novembre, dopo un terzo trimestre che ha superato le stime ma che è apparso migliore di quanto non fosse. Un calo del mercato crypto ha aggravato la situazione e ha coinvolto Coinbase (COIN), che incassa la quota maggiore degli interessi sulle riserve di USDC.
Il superamento delle stime è arrivato da una vendita una tantum di token
I ricavi e il reddito da riserve di Circle sono aumentati del 17% a $865 milioni, ma $182 milioni di questi provengono dalla vendita anticipata di ARC, il token della sua nuova blockchain. Senza di esso, i ricavi sono scesi a $683 milioni dai $740 milioni di un anno prima. Il reddito da riserve è sceso dell'8% a $658 milioni poiché il rendimento delle riserve di Circle è calato di 61 punti base, e l'USDC in circolazione a fine settembre era di $73,9 miliardi, invariato rispetto a un anno prima.
I tassi più bassi hanno penalizzato anche Coinbase, dato che ha ricevuto circa $1,4 miliardi dei $2,6 miliardi di reddito da riserve di Circle nel 2025. Tuttavia, i ricavi da stablecoin di Coinbase sono aumentati del 5% rispetto al secondo trimestre, raggiungendo $307 milioni nel terzo, poiché l'USDC medio detenuto nei suoi prodotti è salito del 49% rispetto all'anno precedente a $22 miliardi. Coinbase trattiene tutti gli interessi su quell'USDC, quindi la sua fetta sta crescendo anche se il totale di Circle rimane piatto.
Diverse società hanno tagliato i loro target la mattina seguente, e JPMorgan ha affermato che il core business sta rallentando. L'analista di Mizuho Dan Dolev, che ha mantenuto il suo rating Underperform, ha definito il trimestre "senza eventi significativi". Il consenso degli analisti prevede che l'EPS normalizzato si dimezzi a $1,16 nel 2026, e persino i $2,11 del 2028 sono inferiori ai $2,35 del 2025:
Il calo del crypto ha peggiorato la situazione
Le azioni crypto erano già traballanti dopo l'hack da $6,3 miliardi di Binance del 29 ottobre. Le azioni tech e crypto hanno subito una vendita congiunta il 5 novembre, e il bitcoin è sceso verso il suo livello più basso da agosto il 10 novembre poiché gli ETF spot su bitcoin hanno registrato deflussi e l'inflazione di ottobre si è rivelata più alta del previsto. La vittoria dei Democratici al Congresso il 3 novembre ha inoltre messo l'industria crypto in allerta per regole più severe.
Circle non ha avuto notizie importanti proprie dopo il 5 novembre, ma il suo titolo si muove con il crypto. Il suo rimbalzo del 3,3% dell'11 novembre ha appena intaccato la perdita della settimana.
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Lo sconto funziona solo se USDC cresce
Circle scambia a circa 50x gli utili forward, vicino all'estremo basso del suo range nell'ultimo anno e ben al di sotto della sua media di 72x:
Questo è un multiplo più basso su utili molto più piccoli. Il target medio degli analisti è sceso a $106 dai $167 di un anno fa, ma si posiziona ancora circa il 57% sopra la chiusura dell'11 novembre:
Le commissioni sono il controargomento più forte: la rete di pagamenti di Circle ha raggiunto $41,3 miliardi di volume annualizzato, e Tazapay, un accordo che dovrebbe chiudersi nel 2027, porta oltre $25 miliardi aggiuntivi. Ma senza la vendita di token, il reddito da riserve rappresentava il 96% dei ricavi del terzo trimestre. L'inflazione calda di ottobre ha ora i trader che scommettono su un rialzo dei tassi a dicembre, il che aumenterebbe il rendimento delle riserve di Circle, ma sarebbe la Fed a fare il lavoro, non USDC.
Non c'è fretta di comprare finché l'USDC in circolazione non ricomincia a crescere, per quanto economico possa sembrare il titolo rispetto ai target di Wall Street. Il rapporto del quarto trimestre, probabilmente a fine febbraio, mostrerà se ciò è avvenuto. L'USDC è terminato a settembre a $73,9 miliardi, quindi questo è il numero da battere.
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