Punti Chiave
- Tutti i recenti target di prezzo su Booking Holdings (BKNG) sono superiori al prezzo del titolo, da quello di Wells Fargo a $190 a quello di UBS a $265, anche dopo un calo del 27% quest'anno.
- Le stime di Wall Street prevedono già che i ricavi di Airbnb (ABNB) crescano più velocemente di quelli di Booking quest'anno e il prossimo, quindi la tesi ribassista secondo cui Booking sta perdendo quote di mercato è in gran parte già scontata.
- Le notti di soggiorno nelle sistemazioni alternative di Booking sono cresciute più velocemente nel Q3, ma le sue previsioni per il Q4 indicano una crescita dei ricavi rettificata di appena lo 0% al 2%.
- Il target a $190 sembra sicuro. Il rischio maggiore è che il rallentamento del Q4 trascini al ribasso le stime per l'anno prossimo, e il report del 5 novembre di Airbnb sarà il prossimo indicatore.
Booking Holdings è sceso del 28% quest'anno, e Wall Street non riesce ancora a trovare un target di prezzo nemmeno vicino al titolo.
Martedì, UBS ha abbassato il suo target a $265 da $274, mantenendo la raccomandazione Buy. Il più basso tra le cinque chiamate recenti è quello di Wells Fargo a $190 con un Hold, ed è comunque superiore del 22% rispetto all'ultima chiusura del titolo a $155,67.
La tesi ribassista è che Airbnb e la ricerca AI stiano sottraendo domanda di viaggi a Booking. Se questo è vero, le stime di ricavi e utili alla base di ognuno di quei target sono troppo alte.
Anche il target più basso è ben al di sopra del titolo
Ecco le cinque chiamate dal 21 ottobre, con il potenziale rialzo di ogni target rispetto all'ultima chiusura:
- UBS (3 novembre): Buy, $265, da $274, potenziale rialzo del 70%
- Bank of America (26 ottobre): Buy, $232, da $234, 49%
- Robert W. Baird (27 ottobre): Buy, $223, da $230, 43%
- RBC Capital (21 ottobre): Buy, $220, 41%
- Wells Fargo (27 ottobre): Hold, $190, da $220, 22%
Quattro delle cinque hanno abbassato i loro target, e Wells Fargo ha tagliato di più.
Ma $190 è comunque circa 18 volte l'EPS normalizzato di $10,46 che gli analisti si aspettano da Booking quest'anno. Il titolo scambia a circa 14 volte.
Quindi anche la chiamata più cauta richiede solo un multiplo leggermente più alto sugli utili che Wall Street si aspetta già. Ciò significa che i target reggono o cadono a seconda che quelle stime reggano.
TIKR monitora 37 analisti su Booking Holdings. Quanti dicono "Buy"?
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Wall Street si aspetta già che Airbnb cresca più velocemente
In una recente puntata di We Study Billionaires, il co-conduttore Shawn O'Malley ha esposto la tesi della perdita di quote di mercato. Ha confrontato la crescita del 4% delle sistemazioni alternative dal deck per gli investitori del Q2 di Booking con la crescita del 10% delle notti e posti prenotati di Airbnb, e ha concluso: "Sembra proprio che Airbnb stia ancora prendendo quote di mercato da loro".
Gli analisti concordano. Si aspettano che i ricavi di Booking crescano circa del 9% quest'anno, a $29,3 miliardi, e di un altro 9% nel 2027, a $32,0 miliardi:
Questo è un rallentamento rispetto alla crescita del 14% nell'esercizio fiscale 2025, quando i ricavi hanno raggiunto $26,9 miliardi.
Le stime di Airbnb vanno nella direzione opposta. Gli analisti si aspettano che i suoi ricavi crescano del 16% quest'anno, a $14,2 miliardi, e dell'11% nel 2027, a $15,8 miliardi:
Airbnb è cresciuta del 10% nell'esercizio fiscale 2025, più lentamente di Booking.
Quindi gli analisti si aspettano già che Airbnb cresca più velocemente a livello di ricavi per i prossimi due anni. La storia della perdita di quote di mercato è già nelle stime.
Il Q3 ha confermato le stime
Booking ha riportato il suo Q3 dopo la chiusura di martedì. Le notti di soggiorno sono cresciute del 7%, rispetto al 5% del Q2, e i ricavi rettificati sono aumentati del 9% a $9,8 miliardi.
Le notti di soggiorno nelle sistemazioni alternative su Booking.com sono cresciute anch'esse del 7%, rispetto al 4% citato da O'Malley. (I ricavi riportati sono scesi dell'1% a $8,9 miliardi a causa di un addebito una tantum).
I target sono costruiti sull'EPS. Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Booking salga da $9,12 nell'esercizio fiscale 2025 a $10,46 quest'anno e $12,37 nel 2027:
L'EPS rettificato è aumentato del 17% nel Q3 a $4,66, più velocemente del 15% che gli analisti si aspettano per l'intero anno.
Booking inoltre non ha bisogno di vincere la gara dei ricavi per arrivarci. Dall'esercizio fiscale 2023 al 2025, i suoi ricavi sono aumentati del 26% mentre l'EPS normalizzato è aumentato del 50%, poiché Booking ha ampliato i suoi margini e ha riacquistato azioni proprie.
Il Q4 è la vera prova
Il punto debole sono le previsioni. Booking si aspetta che le notti di soggiorno del Q4 crescano solo dell'1% al 3% e i ricavi rettificati dallo 0% al 2%. Il management ha attribuito la colpa al conflitto in Medio Oriente e ai viaggi internazionali più deboli.
Prima del report, gli analisti si aspettavano una crescita dei ricavi di circa il 9% quest'anno e il prossimo. Un Q4 piatto rende più difficile raggiungere il numero di quest'anno.
Se il rallentamento si protrae nel 2027, gli analisti dovranno tagliare le stime su cui sono costruiti i target.
Niente di tutto ciò riguarda Airbnb, però. Airbnb riporta il suo Q3 dopo la chiusura del 5 novembre, e quel report mostrerà se sta riscontrando lo stesso rallentamento.
L'AI è una fetta piccola, per ora
Stephen Grambling di Morgan Stanley ha sollevato l'altra minaccia nel podcast della banca Thoughts on the Market.
Ha detto che gli hotel pagano tipicamente alle agenzie di viaggio online commissioni del 10-20% per un hotel di marca, o del 20-30% per uno indipendente, contro circa il 5% per una prenotazione diretta.
Nelle ricerche di Morgan Stanley in otto destinazioni statunitensi, i motori di ricerca tradizionali hanno indirizzato i viaggiatori ai siti web ufficiali degli hotel il 13% delle volte, e le ricerche AI lo hanno fatto il 97% delle volte.
Man mano che gli agenti AI aiutano i viaggiatori a prenotare, ha detto, "potremmo assistere a un importante cambiamento nella preferenza del marchio e nel canale di prenotazione".
Booking ha detto nella sua conference call che i referral dai large language model sono ancora ben sotto l'1% delle notti di soggiorno di Booking.com.
Ha anche detto che le 10 più grandi catene alberghiere costituiscono solo una bassa percentuale a due cifre di esse. Quindi la maggior parte delle notti di soggiorno di Booking proviene da fuori le grandi catene, e sono i programmi fedeltà di quelle catene che hanno guidato il cambiamento trovato da Morgan Stanley.
Il target più basso sembra sicuro
Le stime di Wall Street prevedono già che Airbnb cresca più velocemente di Booking, e il Q3 di Booking è cresciuto più velocemente di quanto quelle stime presuppongano.
A circa 15 volte l'EPS atteso per quest'anno, il titolo è prezzato per più danni di quanto mostrino i suoi trimestri recenti. Dei cinque target, quello di Wells Fargo a $190 è il più facile da difendere.
Francamente, mi preoccupo meno dell'argomento della perdita di quote di mercato che del Q4. Ma se il report del 5 novembre di Airbnb mostra le notti che accelerano mentre Booking prevede dall'1% al 3%, prenderei l'argomento della perdita di quote di mercato molto più seriamente.
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