Punti Chiave
- Le azioni di Blackstone sono salite del 6% oggi dopo che gli utili distribuibili del terzo trimestre di 1,32 dollari per azione hanno superato i 1,26 dollari attesi dagli analisti.
- La raccolta fondi e le commissioni hanno trainato il trimestre, con afflussi per 63,3 miliardi di dollari che hanno compensato un mercato delle operazioni lento.
- Le realizzazioni nette sono diminuite del 34% rispetto all'anno precedente perché Blackstone ha venduto meno asset.
- Il management si aspetta che le realizzazioni aumentino significativamente nel quarto trimestre e che le commissioni di gestione di base tornino a crescere a doppia cifra nel 2027.
Le azioni di Blackstone (BX) sono salite del 6% oggi, anche mentre l'S&P 500 scendeva, dopo che gli utili del terzo trimestre sono usciti meglio delle stime prima dell'apertura.
La raccolta fondi ha fatto il lavoro pesante. Il presidente e CEO Stephen Schwarzman ha dichiarato nel comunicato che "gli afflussi hanno raggiunto i 63 miliardi di dollari, con un momentum positivo attraverso i nostri principali canali di raccolta fondi".
Cosa è successo esattamente
Ecco i numeri che hanno contato per il trimestre chiuso al 30 settembre 2026:
- Utili distribuibili: 1,32 dollari per azione, contro un consenso di 1,26 dollari (in calo rispetto a 1,52 dollari di un anno fa)
- Utili legati alle commissioni: 1,6 miliardi di dollari, +6% rispetto all'anno precedente
- Afflussi: 63,3 miliardi di dollari nel trimestre e 271,6 miliardi di dollari negli ultimi 12 mesi
- Realizzazioni nette: 332 milioni di dollari, -34% rispetto all'anno precedente
Schwarzman ha dichiarato nella conference call del terzo trimestre di Blackstone che gli afflussi degli ultimi 12 mesi sono stati i più alti degli ultimi quattro anni, il che rende un po' più difficile conciliare la linea dei ricavi.
Il lato dei ricavi era una storia diversa. I ricavi GAAP sono scesi a 3,06 miliardi di dollari da 3,09 miliardi di dollari dell'anno precedente e si sono posizionati al di sotto delle stime di Wall Street, mentre i ricavi da performance realizzati nel private equity (i profitti che Blackstone contabilizza quando vende gli investimenti) sono diminuiti del 49%.
Gli investitori hanno assistito a questo scenario per alcuni anni ormai, con un mercato delle operazioni lento che ha mantenuto i ricavi totali ben al di sotto del picco del 2021...
Stanno tornando, però: 14,2 miliardi di dollari nel 2025, in aumento rispetto ai 7,68 miliardi di dollari del 2023.
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Il management vede l'inversione di tendenza in arrivo
Le commissioni sono la parte più stabile del business e stanno ancora crescendo. Le commissioni di gestione di base hanno raggiunto 1,99 miliardi di dollari nel trimestre, con un aumento del 4% rispetto all'anno precedente.
Nella conference call, il management ha dichiarato di aspettarsi che le realizzazioni del quarto trimestre aumentino significativamente e che le commissioni di gestione di base tornino a crescere a doppia cifra nel 2027. Schwarzman ha detto che Blackstone si sta "muovendo verso quello che ci aspettiamo sarà un 2027 eccezionale".
Gli analisti si aspettano già che l'utile per azione salga di circa il 25% nel 2027...
Il superamento delle stime di oggi e le prospettive del management per il 2027 supportano entrambe queste stime.
Ancora economico secondo i suoi stessi standard
Anche dopo il balzo di oggi, l'azione si scambia ben al di sotto del suo multiplo abituale. Blackstone si scambiava a 18 volte gli utili forward alla chiusura di mercoledì, o più vicino a 19 volte dopo la mossa di oggi. La sua media quinquennale è di 23 volte.
La ripresa di Blackstone dipende dal ritorno delle operazioni. Schwarzman ha dichiarato nella conference call che il costo del capitale più elevato ha danneggiato l'attività di transazione e che la pressione è continuata da quando il trimestre è terminato.
La mia opinione: con una raccolta fondi così forte e l'azione che si scambia ben al di sotto del suo multiplo medio, penso che Blackstone sembri un'opportunità di acquisto per gli investitori che possono attendere un mercato delle operazioni lento.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto del quarto trimestre a fine gennaio, che dovrebbe mostrare se quelle realizzazioni (le vendite di investimenti che trasformano le plusvalenze potenziali in contanti) si materializzano effettivamente.
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